在鋼材市場整體偏弱格局下，熱軋卷板今日的上市，將為以板材為主業(yè)的鋼廠提供更好更直接的規(guī)避價格風險的工具，熱軋卷板期貨上市初期的價格很可能還是以參考螺紋鋼期貨為主。

關(guān)注地產(chǎn)開發(fā)下行風險

2014年隨著淘汰落后產(chǎn)能進程加快，粗鋼產(chǎn)能利用率有望回升，我們預(yù)估會回升至75%左右，但這仍改變不了粗鋼產(chǎn)能長期過剩的格局。如果單從熱軋卷板的軋制產(chǎn)能看，2013年年底，我國共有70套熱軋卷板機組，產(chǎn)能2.29億噸。2013年我國熱軋鋼帶板合計產(chǎn)量為1.8億噸，產(chǎn)能利用率為78%�？傮w上，無論煉鋼產(chǎn)能還是熱軋卷板軋制產(chǎn)能都是過剩局面，剛性供給的特性會持續(xù)壓制鋼價反彈。因此，自去年11月以來，不斷出現(xiàn)的淘汰產(chǎn)能的消息并沒有給鋼價帶來支撐。

需求面無亮點。2014年全年的月度固定資產(chǎn)投資比2013年下降2個百分點以上是很大概率，同比增速在17%-20%之間運行。我們估算2014年粗鋼產(chǎn)量在8.12億噸，相比2013年增速4.1%，這個增速相比2013年的7.8%下降3.7個百分點。最新公布的2月份固定資產(chǎn)投資增速為17.9%，這個數(shù)值創(chuàng)下了2002年以來的新低，2014年固定資產(chǎn)投資增速低位運行是大概率事件。房地產(chǎn)市場投資增速下滑也比較明顯，2014年2月累計同比增速為19.3%，是2013年以來最低值;40大城市成交土地面積累計同比增速自2013年11月以來就處于負增長狀態(tài)，2月份增速為-21.4%;房屋新開工面積降至-27.4%。房地產(chǎn)下行風險更愈發(fā)明顯，進而帶動汽車、家電等需求減弱，無論是建筑鋼材還是板材，終端需求都將下降。

礦價下行風險仍在

礦石供過于求的局面已是市場共識，從2013年8月份以來的礦石港口庫存飆升已可以看到礦石供應(yīng)出現(xiàn)放量，新礦山產(chǎn)能在2014年逐漸釋放，受制于高負債壓力，加大銷量已成為其最優(yōu)策略。融資礦在最近半年出現(xiàn)了很大增長，套息為目的融資礦在近期還會持續(xù)。融資礦所造成的高庫存由于并未在遠期或者期貨市場上進行賣出保值，最終高庫存還需終端消化，拋庫的風險在逐漸累積。

首日價格預(yù)測

如果按3400元/噸的均價估算，熱軋卷板期貨涉及的現(xiàn)貨盤子在4080億元左右，相對于螺紋鋼2億噸的年產(chǎn)量，約6000億元的現(xiàn)貨盤子而言，熱軋卷板期貨品種稍小。但由于熱軋卷板與熱軋窄鋼帶、熱軋薄寬鋼帶、冷軋板、中厚板等其他板材價格相關(guān)度很高，熱軋卷板期貨影響面會涉及每年4.4億噸的板材產(chǎn)量，大部分板材品種都可以運用熱軋卷板期貨進行套期保值，這樣估算則熱軋卷板期貨涉及的現(xiàn)貨盤子會達到1.6萬億以上，成為名符其實的大品種。大品種期貨的價格運行會相對穩(wěn)定，趨勢性更強，受短期資金和市場情緒影響相對小，而會更跟隨基本面的變化而變化。螺紋鋼期貨已上市五年，投資者逐漸成熟和理性，這為熱軋卷板期貨的穩(wěn)定運行提供了很好的基礎(chǔ)。

因為熱軋卷板的特性，決定了熱軋與螺紋鋼價格的波動性非常同步。熱軋卷板期貨上市初期價格很可能會參考螺紋鋼期貨和熱軋卷板現(xiàn)貨價格兩個指標。

目前熱軋卷板期貨合約月份是從1407合約到1506合約，主力合約很可能與螺紋鋼期貨一樣，為1410合約。目前螺紋期貨1410合約價格在3230元/噸附近，如果按照近期上海地區(qū)熱軋卷板與三級螺紋鋼1.04的比價均值算，則熱卷1410合約合理價位在3360元/噸。

目前上海地區(qū)熱軋卷板4.75*1500*C Q235B沙鋼、鞍鋼的價格均為3330元/噸，螺紋鋼1410合約基本與上海地區(qū)主流品價格平水，如果熱軋卷板期貨也處于與現(xiàn)貨價平水狀態(tài)，則上市首日熱軋1410合約價格也將在3330元/噸附近。

總體上，目前鋼材市場整體供需兩弱格局延續(xù)，原料價格下跌概率加大，成本線繼續(xù)下移會帶動鋼價繼續(xù)走弱。上市首日，熱軋卷板期貨還將主要以螺紋鋼期貨和熱軋現(xiàn)貨價格為參考，預(yù)計短期會在3330-3360元/噸區(qū)間運行。