今年上半年，期貨市場成交量、成交額分別為10.04億手、128.33萬億元，同比分別增長103.24%、88.17%，期貨公司凈利潤卻下滑了近四成；今年前10個月期貨市場成交量、成交額分別為17.43億手、225.42萬億元，同比分別增長51.48%、67.30%，然而，期貨公司的盈利依然不樂觀。

期貨市場成交量創(chuàng)新高期貨公司收入不升反降

業(yè)內(nèi)人士表示，交易所與期貨公司發(fā)展不平衡，不利于期貨市場的健康發(fā)展。相關(guān)部門可以出臺一些切實(shí)可行的辦法，例如改善分紅或者返傭制度，形成一套較為科學(xué)且業(yè)內(nèi)認(rèn)可的規(guī)章制度

本報見習(xí)記者馬爽

近年來，期貨市場交易規(guī)模連續(xù)數(shù)年大幅增長。然而期貨公司的收入并沒有隨著成交額的增長而水漲船高。

數(shù)據(jù)顯示，今年上半年，全國期貨公司凈利潤同比下降近四成，僅為2012年凈利潤的三分之一。今年前10個月，期貨市場成交量、成交額同比雙雙超過五成，然而，期貨公司的盈利狀況依然堪憂。

那么，是什么原因造成了火爆的期貨市場與清苦的期貨公司的“悖論”？是誰“劫”走了期貨公司的利潤？

本報記者通過采訪和調(diào)查，探究這一現(xiàn)象背后的原因。綜合來看，一是期貨公司之間手續(xù)費(fèi)的惡性競爭是最大的推手；二是交易所返傭政策“琢磨不透”，讓期貨公司忐忑不安；三是交易所應(yīng)該如何明確自身的定位。

有業(yè)內(nèi)人士表示，相比于長期過著苦日子的期貨公司來說，交易所是最大的贏家。一家期貨交易所內(nèi)部人士向本報記者表示，目前交易所已經(jīng)通過降低手續(xù)費(fèi)收取標(biāo)準(zhǔn)、向期貨公司返傭、向產(chǎn)業(yè)客戶、會員單位提供技術(shù)支持以及提供會員單位培訓(xùn)開發(fā)客戶的費(fèi)用等方式來“補(bǔ)償”期貨公司。

五大因素助推

前10月期市成交刷新記錄

今年以來，推出的期貨新品種將達(dá)10個之多，為近年來較之最。焦煤、國債、動力煤、石油瀝青、鐵礦石、雞蛋期貨和粳稻期貨7個期貨新品種已經(jīng)上市交易，晚秈稻、纖維板、膠合板等期貨品種上市也已獲得批準(zhǔn)。

業(yè)內(nèi)人士預(yù)測，纖維板、膠合板期貨年內(nèi)上市無疑。由此預(yù)計，今年推出的期貨新品種將達(dá)10個之多。

隨著新品種期貨成交的逐步活躍，今年期貨市場成交量有望刷新歷史記錄。據(jù)中國期貨業(yè)協(xié)會最新統(tǒng)計資料表明，1-10月全國期貨市場累計成交量為17.43億手，累計成交額為225.42萬億元，同比分別增長51.48%和67.30%。

具體來看，今年前10月，上海期貨交易所累計成交量為5.37億手，累計成交額為50.89萬億元，同比分別增長85.47%和36.64%，分別占全國市場的30.79%和22.57%；鄭州商品交易所累計成交量為4.53億手，累計成交額為15.91萬億元，同比分別增長62.34%和10.23%，分別占全國市場的25.97%和7.06%；大連商品交易所累計成交量為5.92億手，累計成交額為40.31萬億元，同比分別增長17.41%和58.13%，分別占全國市場的33.95%和17.88%；中國金融期貨交易所累計成交量為1.62億手，累計成交額為118.31萬億元，同比分別增長106.42%和105.51%，分別占全國市場的9.29%和52.48%。

今年前10個月全國期貨市場成交量和成交額均創(chuàng)了1993年期貨市場有統(tǒng)計以來的歷史新高，也意味著2013年我國期貨市場的交易規(guī)模將是1993年以來的歷史最高值，這對我國期貨市場來說具有重大里程碑意義。

北京中期期貨副總經(jīng)理王駿表示,今年焦煤、國債、動力煤、瀝青和鐵礦石期貨新品種上市，對期貨市場總體成交規(guī)模起到提升和推高作用。

除了新期貨品種的上市，股指期貨、貴金屬期貨、建材期貨品種、農(nóng)產(chǎn)品(000061,股吧)期貨也是國內(nèi)期市成交量大幅攀升的主要貢獻(xiàn)者。

自今年7月5日黃金期貨、白銀期貨夜盤上線運(yùn)行至今已經(jīng)四個月有余，市場連續(xù)交易持續(xù)活躍。數(shù)據(jù)顯示，今年前10月，上期所黃金、白銀期貨累計成交1.44億手，同比增長613.76%。

“黃金和白銀期貨成交量較去年出現(xiàn)較大增長，主要受全球宏觀經(jīng)濟(jì)政策預(yù)期變化影響、年初以來國際金銀價格重挫和國內(nèi)貴金屬連續(xù)交易的開啟，滬金和滬銀成交規(guī)模出現(xiàn)大幅飆升，避險、套利和投機(jī)交易大規(guī)模上升�！蓖躜E表示。此外，在黃金期貨夜間盤開啟后，有色金屬期貨也將開啟“夜市”。上期所11月25日發(fā)布《關(guān)于有色金屬連續(xù)交易上線運(yùn)行有關(guān)事項(xiàng)的通知》，有色金屬連續(xù)交易自2013年12月20日(周五)晚間起開始上線運(yùn)行。

數(shù)據(jù)顯示，螺紋鋼、玻璃、焦炭、焦煤、鐵礦石五大建材品種前10個月成交量占全市場32.8%，而建材和能源化工品前10個月的成交量占全市場44.2%。王駿表示，鋼鐵、建材、能源化工行業(yè)受經(jīng)濟(jì)增長放緩影響，產(chǎn)成品價格大幅回落令利潤下滑，而逐漸加大對期貨市場套期保值和套利交易的資金投入，鋼鐵、建材和能源化工品種成為今年期市最活躍品種。此外，農(nóng)產(chǎn)品期貨仍受市場熱捧，豆粕、菜籽粕、豆油、棕櫚油、白糖等期貨主力品種成交量較大，農(nóng)產(chǎn)品期貨成交量占全市場的三成多。

值得一提的是，今年前10個月，股指期貨成交量占全市場9.3%，成交額占全市場52.4%。王駿表示，今年股票市場受經(jīng)濟(jì)周期調(diào)整影響，股票市場做多意愿受限令成交大幅萎縮，資金對股指期貨青睞倍加，主要體現(xiàn)在機(jī)構(gòu)對沖股票現(xiàn)貨下跌風(fēng)險的套保交易增加和投資者看空后市的做空股指期貨投資交易上升。

期貨公司自亂陣腳

手續(xù)費(fèi)惡性競爭愈演愈烈

然而，在近年來期貨市場交易規(guī)模連續(xù)數(shù)年大幅增長的同時，期貨公司的收入?yún)s沒有隨著成交額的增長而水漲船高。

中期協(xié)數(shù)據(jù)顯示，2013年上半年，全國159家期貨公司代理成交額為128.33萬億元，同比增長88.17%；代理成交量為10.04億手，同比增長103.24%，成交額及成交量同比增長翻番，交易增長情況呈現(xiàn)出井噴態(tài)勢。

然而，行情的火熱難掩期貨公司利潤的虧損。今年上半年，全國期貨公司凈利潤合計為12.49億元，同比下降39.10%，僅為2012年凈利潤的三分之一。其中58家期貨公司出現(xiàn)虧損，即四成期貨公司出現(xiàn)虧損，虧損總額為2.44億元。而去年上半年及2012年行業(yè)內(nèi)虧損的期貨公司家數(shù)各為30家和28家，相比均有大幅的上升。

業(yè)內(nèi)人士表示，國內(nèi)期貨公司數(shù)量結(jié)構(gòu)不合理、手續(xù)費(fèi)收入惡性競爭和綜合服務(wù)水平不高等因素，是導(dǎo)致增產(chǎn)不增收的主要原因。

一直以來，期貨公司手續(xù)費(fèi)惡性競爭現(xiàn)象屢禁不止，雖然監(jiān)管層通過多種方式加以制約，但未見有效改善。有業(yè)內(nèi)人士表示，期貨公司之所以不惜血本爭奪期貨客戶，其目的還在于“返傭”，即交易所將部分手續(xù)費(fèi)返還給期貨公司，一直以來成為期貨公司主要的收入來源之一。

國泰君安期貨研究所研究總監(jiān)陶金峰對本報記者表示,期貨公司間手續(xù)費(fèi)惡性競爭過度，一些公司甚至存在零手續(xù)費(fèi)的現(xiàn)象是導(dǎo)致公司增產(chǎn)不增收的主要因素。

數(shù)據(jù)顯示，2013年上半年，整體手續(xù)費(fèi)率為萬分之0.223（均按雙邊），達(dá)到了歷史的最低費(fèi)率。一方面是隨著去年交易所兩次降低手續(xù)費(fèi)，同時交易所返還也有大幅減少，導(dǎo)致市場競爭日趨激烈，另一方面，股指期貨交易額進(jìn)一步擴(kuò)大，已超半數(shù)，相對較低的手續(xù)費(fèi)率也進(jìn)一步拉低了整體情況。

創(chuàng)新業(yè)務(wù)起步晚

指望短期盈利不現(xiàn)實(shí)

面對傳統(tǒng)手續(xù)費(fèi)收入增長緩慢的困難，不少期貨公司正通過在投資咨詢、資產(chǎn)管理、風(fēng)險管理服務(wù)子公司業(yè)務(wù)以及國債等期貨新品種上“發(fā)力”，以改變生存現(xiàn)狀。但就目前來看，上半年投資咨詢、資產(chǎn)管理兩項(xiàng)創(chuàng)新業(yè)務(wù)為期貨公司帶來的盈利仍相對較少。

據(jù)了解，目前國內(nèi)有27家期貨公司獲得了資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)資格，有占總量約一半的公司獲得了投資咨詢資格。今年上半年，上述兩項(xiàng)創(chuàng)新業(yè)務(wù)總收入為2380.32萬元，其中投資咨詢收入總計為2050.86萬元，資產(chǎn)管理收入總計為329.45萬元，平均到獲得業(yè)務(wù)資格的期貨公司頭上，尚不能形成新的盈利點(diǎn)。

業(yè)內(nèi)人士表示，由于目前國內(nèi)期貨公司自身綜合服務(wù)能力不足，各項(xiàng)創(chuàng)新業(yè)務(wù)起步也較晚，短期將難以改變單一盈利模式。

談及今年經(jīng)營境況，多數(shù)業(yè)內(nèi)人士表示，下半年只能寄希望于交易所手續(xù)費(fèi)返還。據(jù)悉，目前四家期貨交易所已不同程度地向期貨公司返還手續(xù)費(fèi)，鄭州商品交易所返還20%手續(xù)費(fèi)，大連商品交易所返還40%，上海期貨交易所返還25%，中國金融期貨交易所更是返還比例增加到80%。

交易所返傭政策“琢磨不透”

與期貨公司發(fā)展不平衡

對于期貨公司增產(chǎn)不增收的現(xiàn)象，有業(yè)內(nèi)人士表示，相比于長期過著苦日子的期貨公司來說，交易所是最大的贏家。

資料顯示，2012年，160多家期貨公司凈利潤總和為36億元，其中去年交易所返傭?qū)?60多家期貨公司的盈利貢獻(xiàn)約為31.94億元。這意味著如果交易所停止向期貨公司返還手續(xù)費(fèi)，期貨行業(yè)僅僅能夠做到盈虧平衡。另外，從近兩年上海市納稅百強(qiáng)企業(yè)名單中可以看出，當(dāng)?shù)?家期貨交易所均占一席。2011年，中金所列第32位，上期所排第10位；2012年，中金所列第38位，上期所排第19位。也能從側(cè)面說明交易所”大財主“身份。

在期貨公司內(nèi)部人士看來，交易所對于返傭并沒有明確文件指示，交易所的返傭政策有時讓他們“琢磨不透”。

有報道稱，由于期貨交易所的財務(wù)情況不甚透明，市場往往只能根據(jù)期貨品種的交易量與手續(xù)費(fèi)進(jìn)行粗略估算。據(jù)了解，2012年，160家期貨公司的手續(xù)費(fèi)收入也不過123.63億元（包括31.94億元交易所返傭）。以此計算，四家期貨交易所的手續(xù)費(fèi)收入很有可能高于期貨公司的總和，而由于運(yùn)營成本的不同，四家期貨交易所的凈利潤還將遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于160家期貨公司的總和。

盡管交易所積累了大量財富，但按照相關(guān)規(guī)定，交易所作為非營利性組織，其資金結(jié)余不得用于會員分紅，只能用于對會員的服務(wù)和交易所自身的發(fā)展。

某交易所內(nèi)部人士向本報記者表示，通過期貨品種的交易量與手續(xù)費(fèi)進(jìn)行估算期貨交易所的財務(wù)情況是不準(zhǔn)確的。目前交易所已經(jīng)通過降低手續(xù)費(fèi)收取標(biāo)準(zhǔn)、向期貨公司返傭、向產(chǎn)業(yè)客戶、會員單位提供技術(shù)支持以及提供會員單位培訓(xùn)開發(fā)客戶的費(fèi)用等方式來“補(bǔ)償”期貨公司。

南方地區(qū)一家期貨公司高管向本報記者表示，今年以來，交易所對會員期貨公司提供的培訓(xùn)開發(fā)客戶的費(fèi)用比往年有所下降。

交易所與期貨公司發(fā)展不平衡的局面，不利于期貨市場的健康發(fā)展。有業(yè)內(nèi)人士呼吁，相關(guān)部門可以出臺一些切實(shí)可行的辦法，例如在分紅或者返傭制度上有所改善，形成一套較為科學(xué)且得到業(yè)內(nèi)認(rèn)可的規(guī)章制度。（證券日報）