焦炭本周延續(xù)反彈格局，主力1309合約站穩(wěn)1500元/噸整數(shù)關(guān)口，一度逼近1580元/噸重要阻力位。然而筆者認(rèn)為，焦炭基本面疲軟狀況并未發(fā)生改變，焦炭期貨上行阻力猶存。

現(xiàn)貨市場(chǎng)低迷

經(jīng)歷了年后的大幅下挫后，近期焦炭現(xiàn)貨市場(chǎng)依然萎靡不振。鋼廠采購(gòu)報(bào)價(jià)大多維持低位，河北邢鋼準(zhǔn)一級(jí)冶金焦到廠含稅價(jià)1380元/噸，山東日照鋼鐵二級(jí)冶金焦到廠含稅價(jià)1290元/噸。部分鋼廠雖然維持采購(gòu)價(jià)格不變，但對(duì)焦炭的質(zhì)量要求卻大幅提高。例如，天鋼一級(jí)冶金焦的采購(gòu)價(jià)1500元/噸，但對(duì)CRS<65的資源則拒收，說(shuō)明在疲弱的市場(chǎng)態(tài)勢(shì)下，鋼廠選擇余地較大，下游需求方更為強(qiáng)勢(shì)。而產(chǎn)能利用率方面，目前獨(dú)立焦化廠平均產(chǎn)能利用率依然維持在70%以上，這較往年呈現(xiàn)較大的區(qū)別。以去年為例，焦化企業(yè)在產(chǎn)成品端承受著焦炭?jī)r(jià)格下跌的損失，但焦煤價(jià)格卻依然維持高位，焦化廠不得不大幅減產(chǎn)控制虧損的擴(kuò)大，減產(chǎn)幅度一度達(dá)到50%以上，焦炭供給收縮顯著。而今年情況發(fā)生了變化，今年焦煤價(jià)格與市場(chǎng)波動(dòng)銜接緊密，焦煤焦炭?jī)r(jià)格同步向下。4月份以來(lái)，山西焦煤集團(tuán)、神華集團(tuán)等國(guó)內(nèi)大型煤炭企業(yè)不斷下調(diào)煉焦煤價(jià)格，令焦化廠在成本方面大幅下降，彌補(bǔ)了焦炭?jī)r(jià)格下跌所引起的損失。因此今年焦化廠主動(dòng)減產(chǎn)意愿不強(qiáng)烈，供給方面影響不大。

下游鋼材難有改觀

一般而言，每年的3、4月份是鋼材需求的旺季，焦炭?jī)r(jià)格也會(huì)受益于鋼材價(jià)格的好轉(zhuǎn)而穩(wěn)步上行。然而，今年的旺季行情慘淡，鋼材價(jià)格持續(xù)走軟，令焦炭?jī)r(jià)格承壓。造成鋼材價(jià)格萎靡不振的原因主要有兩方面：一方面，年前市場(chǎng)對(duì)于國(guó)家城鎮(zhèn)化進(jìn)程過(guò)于樂(lè)觀，在四季度大量生產(chǎn)導(dǎo)致庫(kù)存積壓，高企的庫(kù)存在今年無(wú)法匹配旺盛的需求，令市場(chǎng)信心受挫：另一方面，鋼廠為了在旺季不丟失屬于自己的市場(chǎng)份額，依然高負(fù)荷生產(chǎn)，日均粗鋼產(chǎn)量維持在200萬(wàn)噸上方。高產(chǎn)量維持了鋼廠的市場(chǎng)份額，卻令鋼材價(jià)格不斷下行，并導(dǎo)致焦炭?jī)r(jià)格走勢(shì)疲弱。伴隨著旺季的結(jié)束，鋼材市場(chǎng)“高供給、高庫(kù)存、弱需求”局面依然很難改觀，若鋼廠下一步不得不通過(guò)減產(chǎn)來(lái)降低虧損，那么焦炭需求必將大幅降低，對(duì)焦炭形成進(jìn)一步的利空壓力。

期貨遠(yuǎn)月升水將回歸

昨日焦炭主力合約1309收盤價(jià)為1571元/噸，山東地區(qū)準(zhǔn)一級(jí)焦采購(gòu)到廠含稅均價(jià)為1450元/噸，兩者對(duì)比，期貨溢價(jià)幅度接近7.5%。然而，從5月到9月初，也就是焦炭1309合約進(jìn)入交割之前的時(shí)間段，屬于煤—焦—鋼市場(chǎng)的傳統(tǒng)淡季，去年的暴跌也正是出現(xiàn)在6月至8月的時(shí)間段之中。今年除非政策出現(xiàn)超預(yù)期利好，否則焦炭?jī)r(jià)格很難有所表現(xiàn)。若以目前的價(jià)格接貨，焦炭多單持有者很難在市場(chǎng)上以1550元/噸的價(jià)格拋售準(zhǔn)一級(jí)焦炭，伴隨著交割時(shí)間的臨近，遠(yuǎn)高于現(xiàn)貨報(bào)價(jià)的期貨盤面價(jià)格將向現(xiàn)貨價(jià)格靠攏。

從技術(shù)面分析，目前焦炭走勢(shì)呈現(xiàn)反彈格局，然而，若現(xiàn)貨市場(chǎng)依然低迷、下游鋼材市場(chǎng)難有起色，焦炭期貨仍將面臨較大的上行阻力。