綜合報(bào)道

螺紋鋼破位大跌，后期下跌空間已經(jīng)有限

昨日，國內(nèi)螺紋鋼期貨延續(xù)弱勢(shì)，日內(nèi)增倉暴跌，創(chuàng)出本輪調(diào)整新低。多數(shù)業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，目前國內(nèi)鋼市需求不振、產(chǎn)量與庫存持續(xù)高位，加之近期鋼廠大幅下調(diào)鋼價(jià)，諸多利空因素影響下，螺紋鋼仍面臨較大調(diào)整壓力。

截至昨日收盤，螺紋鋼期貨主力RB1310合約收?qǐng)?bào)3833元/噸，較前日結(jié)算價(jià)下跌64元/噸或1.64%。持倉方面，當(dāng)日大幅增倉19.4萬手136.6萬手，成交量較前日小幅上升�，F(xiàn)貨市場繼續(xù)走弱，昨日螺紋25mmHRB400全國均價(jià)在3910元/噸左右。

宏觀方面，周二央行繼續(xù)進(jìn)行260億元正回購，但市場流動(dòng)性仍較為寬松。數(shù)據(jù)顯示，昨日上海大額銀行承兌匯票貼現(xiàn)率為4.04‰/月，較上周下降0.25%。盡管宏觀面相對(duì)穩(wěn)定，國內(nèi)鋼市供需面卻利空不斷，中國統(tǒng)計(jì)局日前公布的數(shù)據(jù)顯示，前2個(gè)月我國粗鋼產(chǎn)量為12545.2萬噸，同比增長10.6%；日均粗鋼產(chǎn)量為212.63萬噸，創(chuàng)歷史同期最高水平。

國泰君安期貨分析師付陽表示，統(tǒng)計(jì)局公布的粗鋼產(chǎn)量明顯高于中鋼協(xié)，表明當(dāng)前國內(nèi)鋼市供應(yīng)壓力巨大。消息面上，環(huán)保局于近期對(duì)唐山128家重點(diǎn)涉污企業(yè)進(jìn)行環(huán)保徹查，多家調(diào)坯軋材廠為應(yīng)對(duì)環(huán)保檢查而停產(chǎn)，但周三期鋼破位大跌，對(duì)限產(chǎn)利多毫無反應(yīng)。技術(shù)面上看，螺紋主力合約結(jié)束了前幾日糾結(jié)盤整的行情，加速下跌，開始向3800尋求支撐，當(dāng)前下跌趨勢(shì)延續(xù)，空單應(yīng)繼續(xù)持有。

疲軟的基本面對(duì)螺紋鋼期貨形成持續(xù)壓制。目前，下游需求仍未見實(shí)質(zhì)性好轉(zhuǎn)，較高的產(chǎn)量推高了市場庫存，導(dǎo)致現(xiàn)貨價(jià)格持續(xù)陰跌。據(jù)西本新干線統(tǒng)計(jì)，截至上周，全國35個(gè)主要市場螺紋鋼庫存量為1085.92萬噸，增加45.57萬噸；線材庫存量為331.50萬噸，增加13.74萬噸。全國綜合庫存總量為2215.22萬噸，增加56.86萬噸，增幅為2.63%。盡管增量較前幾周有所減少，上周全國庫存量總體仍在攀升。

“建筑鋼材廠家在春節(jié)前市場需求停滯的情況下大幅上調(diào)出廠價(jià)格，春節(jié)后現(xiàn)貨鋼價(jià)不漲反跌，使得鋼廠價(jià)格與市場價(jià)格倒掛嚴(yán)重，鋼廠價(jià)格面臨非常大的下調(diào)壓力。日前杭州市場傳出沙鋼經(jīng)銷商聯(lián)手停止銷售沙鋼資源，暫停向鋼廠打款，等鋼廠價(jià)格政策明朗的消息，顯示出市場的無情與商家的無奈。3月中旬華東地區(qū)主導(dǎo)鋼廠出廠價(jià)格將全面大幅下調(diào)已不可避免，而鋼廠價(jià)格的大幅下跌又將對(duì)市場價(jià)格走勢(shì)形成利空影響。”分析師稱。

分析師認(rèn)為，短期國內(nèi)市場在需求釋放緩慢、庫存高企、粗鋼產(chǎn)量高位，以及鋼廠價(jià)格面臨大幅下調(diào)等利空因素的影響下，國內(nèi)鋼價(jià)仍面臨較大的向下調(diào)整壓力。不過3月中旬以后終端需求將加快釋放是明確的，加之成本高企，鋼價(jià)下跌已迫使部分鋼廠檢修減產(chǎn)，后期鋼價(jià)下跌空間已經(jīng)有限。

銅價(jià)積重難返

【經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇有隱憂】

中國經(jīng)濟(jì)自去年下半年以來一直呈現(xiàn)復(fù)蘇格局，但從1-2月份公布的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)來看，盡管經(jīng)濟(jì)仍然保持平穩(wěn)復(fù)蘇格局，但隱憂也不容忽視。數(shù)據(jù)顯示，2月CPI同比升3.2%，增速創(chuàng)10個(gè)月以來的新高；1-2月份，規(guī)模以上工業(yè)增加值同比實(shí)際增長9.9%，比2012年12月份回落0.4個(gè)百分點(diǎn)。1-2月份，社會(huì)消費(fèi)品零售總額37810億元，同比名義增長12.3%。盡管有春節(jié)因素影響，但通脹憂慮增加、消費(fèi)和工業(yè)以及制造業(yè)增長放緩無疑讓市場對(duì)中國經(jīng)濟(jì)增長前景產(chǎn)生疑慮。特別是，通脹這個(gè)政策性風(fēng)險(xiǎn)的隱患正在顯現(xiàn)，迫使央行難以進(jìn)一步放寬貨幣政策。

【供需面臨雙重壓力】

供應(yīng)方面，業(yè)界普遍認(rèn)為今年將是銅供給由緊缺轉(zhuǎn)向過剩的轉(zhuǎn)折年，世界金屬統(tǒng)計(jì)局發(fā)布報(bào)告稱，基本金屬在2012年出現(xiàn)整體過剩局面，而2013年過剩形勢(shì)仍難以緩解。法國巴黎銀行認(rèn)為，2013年銅市供應(yīng)過剩預(yù)計(jì)將達(dá)到10萬噸，而2014年銅市供應(yīng)將過剩45萬噸，且2015年過剩量可能更大。國際銅業(yè)研究小組預(yù)計(jì)過剩45.8萬噸，高盛預(yù)計(jì)銅過剩40萬噸，花旗銀行預(yù)計(jì)銅過剩量為13.4萬噸。

近期銅庫存的異常增加也反映了銅市供應(yīng)充裕。倫敦金屬交易所銅庫存農(nóng)歷春節(jié)后持續(xù)大幅攀升，目前已經(jīng)達(dá)到51.79萬噸的水平，上期所銅庫存也在22.54萬噸的高位，加上紐交所銅庫存，全球三大交易所顯性庫存已達(dá)到81萬噸以上，接近了2010年的紀(jì)錄高位。而且，中國保稅港也堆積了大量的銅，據(jù)報(bào)道規(guī)模在100萬噸左右。從保稅區(qū)銅到岸升水來看，基本維持在55至70美元/噸之間，顯示保稅區(qū)進(jìn)口銅資源充裕。

此外，據(jù)統(tǒng)計(jì)局公布的數(shù)據(jù)顯示，1-2月份中國精煉銅總產(chǎn)量達(dá)到975000噸，同比增加11.9%。而1-2月份國內(nèi)未鍛造銅及銅材累計(jì)進(jìn)口量為64.9萬噸，同比下滑達(dá)27.8%。這種局面正好與去年同期的表現(xiàn)相反。產(chǎn)量增加表明中國精煉銅供應(yīng)充裕，進(jìn)口的減少體現(xiàn)出中國對(duì)精煉銅外部需求的減少。一增一減之間，反映了中國市場需求格局的轉(zhuǎn)變。

而從銅下游行業(yè)來看，也體現(xiàn)出了這種變化。家電行業(yè)自補(bǔ)貼增長取消后，很難復(fù)蘇高速增長；汽車行業(yè)面臨汽車銷量增速放緩的困境；而房地產(chǎn)行業(yè)在“國五條”的調(diào)控下，更是雪上加霜。據(jù)SMM調(diào)查顯示2月因春節(jié)假期和電線電纜行業(yè)消費(fèi)淡季影響，電線電纜行業(yè)開工率降至48.46%，銅桿線企業(yè)平均開工率降至57.77%。盡管也有春節(jié)因素的影響，但從節(jié)后個(gè)行業(yè)開工情況來看，還是不如往年同期。

在宏觀經(jīng)濟(jì)好轉(zhuǎn)給予銅價(jià)的支撐效應(yīng)逐漸趨弱后，此前一直存在的實(shí)體需求不足以及庫存高企的矛盾逐漸露出水面。供求結(jié)構(gòu)的轉(zhuǎn)換使得中長期內(nèi)銅價(jià)都將面臨調(diào)整壓力。盡管滬銅在56000元關(guān)口企穩(wěn)反彈，但反彈高度有限，后市仍將以弱勢(shì)調(diào)整為主。

電解鋁收儲(chǔ)預(yù)期提振作用有限

去年11月中旬，在電解鋁行業(yè)整體產(chǎn)能過剩、新疆新建產(chǎn)能不斷投放、國內(nèi)房地產(chǎn)行業(yè)深度調(diào)控、下游需求不佳的背景下，國家物資儲(chǔ)備局啟動(dòng)了新一輪的電解鋁收儲(chǔ)。此次收儲(chǔ)共計(jì)劃收儲(chǔ)電解鋁40萬噸，分兩批次進(jìn)行。第一批次收儲(chǔ)工作已經(jīng)在去年11月17日結(jié)束，共收儲(chǔ)電解鋁10萬噸，成交價(jià)在15737—15757元/噸，較當(dāng)時(shí)電解鋁現(xiàn)貨價(jià)格高600元/噸。成交供應(yīng)商為中鋁4萬噸、中電投3萬噸、云鋁1.5萬噸、萬基1萬噸、橋頭0.5萬噸。交貨地點(diǎn)涉及河南、貴州、黑龍江、青海、湖北、廣西、四川和江西等8個(gè)省區(qū)，各地區(qū)1萬噸到2.3萬噸不等。

春節(jié)過后，國內(nèi)電解鋁庫存飆漲，上海、無錫、佛山三地現(xiàn)貨庫存突破110萬噸，交易所庫存接近50萬噸。而現(xiàn)貨價(jià)格急速下跌，節(jié)后兩周現(xiàn)貨價(jià)格跌至14300元/噸附近，早已跌破大部分企業(yè)的生產(chǎn)成本，由此導(dǎo)致國內(nèi)大面積的電解鋁企業(yè)停止出貨，甚至限產(chǎn)、減產(chǎn)。在此背景下，近期關(guān)于啟動(dòng)第二輪電解鋁收儲(chǔ)的消息再度升溫。參考去年11月時(shí)的收儲(chǔ)計(jì)劃，此輪收儲(chǔ)規(guī)模大概會(huì)在30萬噸左右，如果最終落實(shí)，短期內(nèi)將對(duì)鋁價(jià)形成支撐。

電解鋁的上一次收儲(chǔ)是在2008年年底2009年年初，曾推動(dòng)鋁價(jià)一整年的大反轉(zhuǎn)行情。與上次收儲(chǔ)相比，此次收儲(chǔ)有諸多不同。一是收儲(chǔ)規(guī)模較小。2008年電解鋁收儲(chǔ)是在國儲(chǔ)局和地方政府兩個(gè)層面進(jìn)行，國儲(chǔ)局現(xiàn)貨兩輪共收儲(chǔ)59萬噸，同時(shí)云南、廣西、河南等地地方政府收儲(chǔ)也相繼展開，收儲(chǔ)量在80萬噸左右。而此次收儲(chǔ)僅在40萬噸左右，規(guī)模不可同日而語。二是現(xiàn)在鋁庫存更為龐大。當(dāng)前LME庫存500萬噸，滬鋁庫存近50萬噸，而2008年滬鋁庫存只有20萬噸，LME鋁庫存也不過260萬噸，電解鋁過剩局面如今更為嚴(yán)重。三是宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境更加嚴(yán)峻。如今國內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)增速減緩，房地產(chǎn)處于深度調(diào)控，汽車行業(yè)增長潛力有限打壓下游需求，而2009年，美國QE1再加上國內(nèi)4萬億元的投放，市場信心高漲，看漲聲一片。

由此看來，滬鋁空頭的局勢(shì)并不會(huì)得到改變。春節(jié)過后庫存量猛增，西部低成本的新增產(chǎn)能投放，對(duì)滬鋁形成壓力，并且鋁價(jià)短期反彈或?qū)⒃谝欢ǔ潭壬戏啪弴鴥?nèi)鋁冶煉廠的減產(chǎn)步伐，無形中將放大未來鋁市場的供應(yīng)壓力，對(duì)于鋁價(jià)長期走勢(shì)仍會(huì)構(gòu)成下行風(fēng)險(xiǎn)。未來滬鋁仍維持沽空思路，關(guān)注上方壓力線15000元/噸、15200元/噸和15500元/噸。

焦炭價(jià)格仍將下行

焦炭1309合約從年前的2074元高點(diǎn)一路下跌至昨日新低，跌幅達(dá)17.6%。究其下跌主因，受房產(chǎn)嚴(yán)控影響，大盤及建材類期貨普遍承壓下行，進(jìn)而通過產(chǎn)業(yè)鏈傳導(dǎo)，消化利空。而房地產(chǎn)嚴(yán)控有關(guān)細(xì)則，則如頭懸利劍，為焦炭后期走勢(shì)蒙上陰影，1700元整數(shù)關(guān)口岌岌可危。

就我國焦炭供需格局來看，鋼鐵行業(yè)消費(fèi)量接近焦炭總消費(fèi)量的90%，產(chǎn)量方面，獨(dú)立焦化廠產(chǎn)量和鋼鐵聯(lián)合企業(yè)焦化廠產(chǎn)量各占62%和38%，這就決定鋼廠對(duì)上游具有較強(qiáng)的議價(jià)能力。建筑用鋼的價(jià)格走勢(shì)能夠迅速向上游的焦炭傳導(dǎo)，轉(zhuǎn)嫁價(jià)格下調(diào)帶來的成本壓力。春節(jié)后，受到鋼材社會(huì)總庫存創(chuàng)新高等利空因素影響，螺紋鋼價(jià)格一路下行，1310合約從2月8日的4297元，下跌至3月13日的新低3820元，跌幅為11.1%。焦炭跌幅更甚，顯然深受產(chǎn)業(yè)鏈傳導(dǎo)之困。

年后，鋼材出廠價(jià)格持續(xù)下調(diào)。12日全國主要鋼廠共有16家發(fā)布調(diào)價(jià)信息，調(diào)價(jià)鋼廠數(shù)量較前一日繼續(xù)增加，價(jià)格普遍下跌，下調(diào)幅度從0元/噸到200元/噸不等，其中有13家的建筑鋼材有所下調(diào)。在高庫存、高產(chǎn)能、低需求的環(huán)境下，鋼材市場銷售難見晴天。因此，鋼材下游的下調(diào)壓力仍將繼續(xù)傳導(dǎo)給焦化企業(yè)，焦炭價(jià)格超跌局面難以扭轉(zhuǎn)。

庫存上升，壓力難言輕松。目前，主要焦化廠總庫存由降轉(zhuǎn)升，增幅較明顯。嚴(yán)冬和春運(yùn)結(jié)束，年前運(yùn)力緊張的局面已經(jīng)緩解，使得港口庫存呈現(xiàn)上升局面。截至3月8日，天津港焦炭庫存已接近190萬噸，向200萬噸的高位靠攏。3月初，鋼廠自有焦化廠和獨(dú)立焦化廠煉焦煤庫存達(dá)到1115.8萬噸，其中鋼廠庫存在712.5萬噸，獨(dú)立焦化廠庫存在403.5萬噸，已經(jīng)接近2012年以來732.7萬噸和440.9萬噸的高位；國內(nèi)部分鋼廠春節(jié)前的補(bǔ)庫動(dòng)作，使得焦炭庫存尚可，整體維持在10~15天左右，部分較高庫存達(dá)到20天以上。當(dāng)前，高位庫存無疑需要更多的時(shí)間來加以消化，也使得獨(dú)立焦化廠在鋼廠采購焦炭時(shí)，挺價(jià)有困難。焦化企業(yè)普遍能夠接受的下跌幅度在30~80元/噸。

在鋼材社會(huì)庫存量漲勢(shì)明顯放緩的節(jié)奏中，作為中間環(huán)節(jié)的焦炭庫存數(shù)據(jù)變化，或?qū)⒅苯臃从辰固亢笫袃r(jià)格走向，下跌勢(shì)頭在高庫存背景下無法企穩(wěn)。

利好缺乏，后期走勢(shì)偏空。鋼廠采購清淡，焦化廠以銷定產(chǎn)，下游的洗煤廠更是經(jīng)營慘淡。目前一部分煤炭經(jīng)銷商對(duì)下游鋼材、焦炭跌價(jià)有所警醒，保持低庫存，以觀望為主，煉焦煤市場呈疲軟態(tài)勢(shì)。部分煤礦或下調(diào)價(jià)格，或采取優(yōu)惠措施促進(jìn)銷售，但整體收效甚微。近期一段時(shí)間，壓力將向焦煤市場傳導(dǎo)。鑒于優(yōu)質(zhì)焦煤的稀缺性和煉焦煤與焦炭的價(jià)格比值近年來不斷上升，焦炭行業(yè)向上游的價(jià)格傳導(dǎo)機(jī)制有所遏制，焦煤價(jià)格或?qū)��?yōu)先調(diào)整。

短期來說，港口高企的庫存、下游需求乏力，對(duì)于焦炭后期在1700元附近的支撐形成嚴(yán)峻考驗(yàn)，投資者仍以偏空思路對(duì)待