經(jīng)濟下行速度超過預(yù)期，對政策放松的需求加大

隨著經(jīng)濟下行速度減慢，市場的預(yù)期會逐步回升

隨著4月份國內(nèi)經(jīng)濟數(shù)據(jù)的公布，期指迎來了新一輪調(diào)整。該輪下跌是調(diào)整還是反轉(zhuǎn)，市場眾說紛紜。我們認(rèn)為，這輪調(diào)整仍處在一輪中期上漲中，是期指在底部區(qū)域的最后一次深度回調(diào)，是極佳的買入機會。

雖然我國的宏觀經(jīng)濟還在逐步探底階段，但是市場對經(jīng)濟的預(yù)期已經(jīng)充分反映，隨著經(jīng)濟下行速度減慢，市場預(yù)期也會逐步回升。

從三季度起，我國經(jīng)濟有望企穩(wěn)。房地產(chǎn)企業(yè)有望進一步“以價換量”，商品房銷量回升將帶動建材、家電等產(chǎn)業(yè)的需求。原材料和制造業(yè)企業(yè)的去庫存化將逐漸結(jié)束，工業(yè)生產(chǎn)有望企穩(wěn)。去年年底以來一系列政策微調(diào)措施將會逐步見效，有助于宏觀經(jīng)濟見底回升。

2012年是我國經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整之年，隨著投資大幅回落，消費需求逐漸起主導(dǎo)作用，我國的需求結(jié)構(gòu)正在逐步改善�？傮w來看，經(jīng)濟大幅下滑是我國進行產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型和調(diào)結(jié)構(gòu)必需經(jīng)歷的過程，長遠來看，有利于經(jīng)濟的健康發(fā)展。

去年年底以來，中國一直致力于資本市場的制度建設(shè)，以期完善市場結(jié)構(gòu)，規(guī)范市場秩序，健全市場體制，提高直接融資在社會融資總額中的比例。長期來看，市場制度建設(shè)有利于改善股市信息不對稱，加強對投資者的保護，提升股票市場的估值，并吸引長期資金入市。

中國股票市場的制度建設(shè)主要圍繞兩方面展開：一是規(guī)范市場秩序，推出保護投資者的措施，引導(dǎo)股市由投機為主的市場逐步過渡到以投資為主的市場。二是發(fā)展機構(gòu)投資者，引導(dǎo)長期資金入市，具體措施包括發(fā)展QFII和RQFII、引導(dǎo)養(yǎng)老金和主權(quán)基金入市等。這些資金的入市，除了直接為股市提供資金支持，更重要的是戰(zhàn)略投資者的引入，有助于改善上市公司的經(jīng)營和治理結(jié)構(gòu)，使股票市場最終轉(zhuǎn)變?yōu)橐詸C構(gòu)為主要投資者，以投資需求為主導(dǎo)的市場。

今年我國政策的基調(diào)是積極的財政政策和穩(wěn)健的貨幣政策。由于年初國內(nèi)通脹反復(fù)，貨幣政策遲遲沒有放松，財政資金的投放也相對謹(jǐn)慎。4月份我國CPI重回下降通道，PPI同比增速連續(xù)兩月為負(fù)，國際大宗商品價格也持續(xù)回落，考慮到成本對物價的推動，預(yù)計我國CPI將繼續(xù)回落。隨著通脹全面見底，不排除央行采用降息措施拉動企業(yè)信貸需求。

經(jīng)濟下行超過預(yù)期，加大了對政策放松的需求。政策力度的加大，將成為未來短期內(nèi)股市上漲的動力，三季度經(jīng)濟的見底，將推動股市繼續(xù)上漲。在這個過程中，股市制度建設(shè)的紅利將推升股市估值，提高股市上升空間。