本周市場(chǎng)破位下行，前四個(gè)交易日主要股指基本上呈現(xiàn)自由落體式的下跌，滬綜指連續(xù)失守2300點(diǎn)和2200點(diǎn)兩個(gè)整數(shù)關(guān)口，個(gè)股風(fēng)險(xiǎn)大面積釋放，連續(xù)暴跌個(gè)股遍地皆是，市場(chǎng)可謂哀鴻遍野，僅周五收出一根中陽(yáng)線(xiàn)，全周來(lái)看，滬綜指和滬深300指數(shù)分別下跌3.91%和4.53%。在市場(chǎng)連續(xù)破位下跌的情況下，由于悲觀(guān)和恐慌情緒已然出現(xiàn)了大面積的擴(kuò)散態(tài)勢(shì)，在政策面難有大幅超預(yù)期亮點(diǎn)而技術(shù)面又羸弱的情況下，依靠市場(chǎng)自身的力量或?qū)⒂幸欢ǚ�度的技術(shù)性反彈，但是力度恐怕不會(huì)特別大，短期建議投資者適當(dāng)保持謹(jǐn)慎，博反彈應(yīng)快進(jìn)快出。

人民銀行周三公布的數(shù)據(jù)顯示，11月新增人民幣貸款為5662億元，高于市場(chǎng)預(yù)期的5500億元，略微低于按照全年7.5萬(wàn)億測(cè)算的投放規(guī)模，預(yù)計(jì)12月新增信貸將為5000億元左右，全年投放規(guī)模為7.4萬(wàn)億左右，其中最為引人關(guān)注的是，10月份中長(zhǎng)期貸款占比的大幅反彈僅僅是曇花一現(xiàn)，11月企業(yè)中長(zhǎng)期貸款大幅下滑至813億元，僅較9月的747億元略高，而主要受到企業(yè)短期貸款的推動(dòng)，短期貸款規(guī)模則再創(chuàng)年內(nèi)新高，達(dá)到了2847億元，貸款的短期化趨勢(shì)依然明顯，上述數(shù)據(jù)反映企業(yè)中長(zhǎng)期投資欲望較弱，而臨近年末資金面緊張局面未改，企業(yè)對(duì)于流動(dòng)資金需求仍較為旺盛。而最新公布的12月份中國(guó)匯豐制造業(yè)PMI初值為49，較11月的47.7大幅回升，根據(jù)歷史數(shù)據(jù)，終值與初值的差別最多不超過(guò)0.7，因此，制造業(yè)可能連續(xù)第二個(gè)月萎縮。整體來(lái)看，數(shù)據(jù)所透露出的信息反映宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)的形勢(shì)依然偏弱，我們預(yù)計(jì)未來(lái)一段時(shí)間，經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)對(duì)市場(chǎng)的正面刺激作用將依然有限。

本周中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議順利召開(kāi)，會(huì)議重申明年經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展要突出把握好穩(wěn)中求進(jìn)的總基調(diào)，繼續(xù)實(shí)施積極的財(cái)政政策和穩(wěn)健的貨幣政策，整體基調(diào)與中央政治局會(huì)議基本一致，但更強(qiáng)調(diào)“穩(wěn)”，并明確指出財(cái)政政策和信貸政策都要注重加強(qiáng)與產(chǎn)業(yè)政策的協(xié)調(diào)和配合。在市場(chǎng)大幅調(diào)整的背景下，政策面方面并沒(méi)有顯著的亮點(diǎn)亦加重了市場(chǎng)的失落心理，而且在市場(chǎng)連續(xù)破位的情況下，管理層亦沒(méi)有相關(guān)救市政策出臺(tái)又進(jìn)一步強(qiáng)化了投資者的失望情緒。市場(chǎng)調(diào)整的節(jié)奏以及由此產(chǎn)生的疲弱的技術(shù)面、政策微調(diào)的步伐和投資者的心理預(yù)期等三因素的節(jié)奏明顯錯(cuò)亂，使得市場(chǎng)即使出現(xiàn)技術(shù)性反彈空間也不宜樂(lè)觀(guān)。

盤(pán)面上看，本周個(gè)股出現(xiàn)了大面積急劇風(fēng)險(xiǎn)的釋放，除周五外，其他四個(gè)交易日均有較多只股票跌停，而ST板塊的很多個(gè)股更是呈現(xiàn)斷崖式下跌的態(tài)勢(shì)，市場(chǎng)的調(diào)整風(fēng)險(xiǎn)急劇且快速的釋放。實(shí)際上，在股指連續(xù)破位下跌和歷經(jīng)10年零漲幅的情況下，投資者對(duì)前期困擾市場(chǎng)的經(jīng)濟(jì)增速放緩、上市公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)和歐債危機(jī)等因素反而談及不多，更多地轉(zhuǎn)向?qū)�A股制度層面的拷問(wèn)以及不顧市場(chǎng)承受能力的擴(kuò)容步伐的聲討，這反映投資者心態(tài)和情緒階段性出現(xiàn)了系統(tǒng)性的變化，情緒和心理上的反感占據(jù)主導(dǎo)。在這種失望和反感情緒占據(jù)主導(dǎo)的背景下，如果政策面不能有效配合，不要談新進(jìn)場(chǎng)投資者可能來(lái)抄底，即使A股出現(xiàn)技術(shù)性反彈也只會(huì)加快部分投資者離場(chǎng)的步伐。

主力席位持倉(cāng)方面，在上周市場(chǎng)運(yùn)行至2300點(diǎn)附近之時(shí)，國(guó)泰君安在IF1112上的持空量超過(guò)了6000手，我們?cè)��?jīng)談到由于國(guó)泰君安持倉(cāng)動(dòng)向歷來(lái)均對(duì)市場(chǎng)有較好的預(yù)測(cè)作用，因此要對(duì)可能的破位保持警惕，而之后市場(chǎng)的破位下行也確實(shí)再次驗(yàn)證了國(guó)泰君安的先見(jiàn)之明。本周市場(chǎng)的另一大重頭戲還在于中證期貨的持空量開(kāi)始大幅狂飆，周四其在新主力合約IF1201上的持空量甚至一度逼近1萬(wàn)手的大關(guān)，看跌后市的心態(tài)顯露無(wú)遺。參考國(guó)泰君安和中證期貨兩大空頭的動(dòng)向，后市看來(lái)依然難以樂(lè)觀(guān)。

整體而言，在市場(chǎng)短期出現(xiàn)恐慌性殺跌和連續(xù)大幅破位之后，市場(chǎng)可能在周五出現(xiàn)的技術(shù)性反抽的基礎(chǔ)上繼續(xù)出現(xiàn)一定幅度的回升，但是在政策面沒(méi)有大幅超出預(yù)期亮點(diǎn)的情況下，宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)基本面和擴(kuò)容的壓力依然將繼續(xù)抑制市場(chǎng)情緒，因此，我們建議投資者對(duì)于短期反彈的高度不要抱過(guò)高的期待，后市若成交量不能有效配合，繼續(xù)向下尋底或難以避免。期指操作策略上，由于市場(chǎng)在連續(xù)殺跌逼近下降通道下軌后出現(xiàn)了技術(shù)性反彈，投資者可以在做好風(fēng)險(xiǎn)控制的前提下快進(jìn)快出博反彈，待市場(chǎng)成交量不能有效配合時(shí)則可擇機(jī)逢高做空。
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