2013-15年是省級天然氣管網(wǎng)建設進入加速階段,三年分別計劃建成區(qū)域管網(wǎng)2193、3165、2987公里,對應管道需求為83萬噸、120萬噸和113萬噸,其中四川、福建、浙江、新疆、陜西等建設最為集中。
　　玉龍股份無論在產(chǎn)能釋放時點和區(qū)域布點上和天然氣管網(wǎng)布局都切合很好。原四川地區(qū)12萬噸和本部12萬噸LSAW油氣管募投項目最晚7月份投產(chǎn),油氣管產(chǎn)能將達到63萬噸(占公司總產(chǎn)能的56%),本部38萬噸覆蓋江浙地區(qū)及出口,四川18.5萬噸覆蓋西南地區(qū),新疆6.5萬噸。預計13年新投產(chǎn)的LSAW產(chǎn)能利用率將維持在歷史平均50%-60%區(qū)域內(nèi),產(chǎn)量貢獻在7.6-9.1萬噸之間,毛利率有望維持在目前20%的水平。
　　此外中石化新粵浙線12年底獲得路條,有望14年開工。中石化體系內(nèi)僅沙市一家鋼管企業(yè),產(chǎn)能無法滿足新粵浙線需求,我們預計相對于中石油的西氣東輸三線玉龍、金洲、珠江鋼管和寶鋼等體系外企業(yè)將更多受益,公司與中石化有多年合作經(jīng)歷。特高壓電網(wǎng)鋼管需求:13年浙北到福州特高壓項目已經(jīng)審批通過,預計將于6月份開始招標,而雅安到武漢、皖電東送北線招標也有可能在年內(nèi)進行。三條特高壓交流線ERW需求量為58.7萬噸,為皖電東送南線的4倍。公司為皖電東送南線鋼管塔三家供貨商之一,而且公司相應產(chǎn)品產(chǎn)能更大,訂單增長潛力大(ERW產(chǎn)能16萬噸)。
　　伊犁玉龍在一系列產(chǎn)能調(diào)整后目前疆內(nèi)產(chǎn)能僅有6.5萬噸,對業(yè)績負面因素有所減弱。同時受新粵浙線建設、慶華煤制氣項目投產(chǎn)以及新汶礦業(yè)集團和中電投煤制氣項目相繼拿到了路條。新疆煤制氣加速也將帶動疆內(nèi)管道需求的放量,我們預計伊犁玉龍13年有望扭虧為盈。
　　公司在新疆地區(qū)產(chǎn)能收縮及需求恢復的情況下此前影響業(yè)績負面因素有所減弱,而受益于募投產(chǎn)能投產(chǎn)、特高壓交流電網(wǎng)鋼管塔建設、中石化新粵浙線建設等因素驅(qū)動的正面效果也將逐步體現(xiàn),預計公司13年-15年EPS為0.47元,0.61元,0.71元,維持“增持”評級。