年底僅剩一月余，前三季度已經(jīng)虧掉近32億元的鞍鋼股份2012年再度虧損已成定局。而一旦2013年繼續(xù)虧損，那么作為與寶鋼集團(tuán)、武鋼集團(tuán)齊名的第三大鋼鐵央企旗下上市公司，鞍鋼股份將面臨暫停上市風(fēng)險。而為擺脫此種境地，鞍鋼股份不得不年底提前突擊，雙管齊下，大玩扭虧游戲。

　　資產(chǎn)突擊騰挪

　　鞍鋼股份11月20日發(fā)布公告，擬以持有的鞍鋼冷軋鋼板（莆田）有限公司（下稱“莆田公司”）80%的股權(quán)與鞍鋼集團(tuán)旗下國際經(jīng)濟(jì)貿(mào)易公司（下稱“國貿(mào)公司”）內(nèi)貿(mào)業(yè)務(wù)整體資產(chǎn)進(jìn)行置換，同時將子公司天津鞍鋼天鐵冷軋薄板有限公司（下稱“天鐵公司”）45%股權(quán)轉(zhuǎn)讓給鞍鋼集團(tuán)。涉及資產(chǎn)規(guī)模超過30億元。

　　據(jù)悉，置出資產(chǎn)以及擬轉(zhuǎn)讓資產(chǎn)當(dāng)前均處虧損階段，而擬置入資產(chǎn)系成熟業(yè)務(wù)，盈利能力穩(wěn)定。

　　“這一次資本運(yùn)作有些意外，此前公司從未向市場透露過這方面信號。”上海一位長期跟蹤鞍鋼股份的基金研究員對記者表示。

　　“資產(chǎn)交割要在協(xié)議生效日之后開始辦理，而協(xié)議生效要等到2013年1月份的股東大會之后。因此年底前完成交割的可能性較小。”公司證券部人士告訴記者，“2012年虧損幾成定局，公司已做好ST準(zhǔn)備。”

　　上述研究員則表示，從注入資產(chǎn)的質(zhì)地和時機(jī)來看，公司是在為2013年確保扭虧突擊準(zhǔn)備。

　　據(jù)悉，此次置換進(jìn)來的國貿(mào)公司內(nèi)貿(mào)資產(chǎn)是成熟業(yè)務(wù)，2012年1-10月實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入150億元，凈利潤1.06億元，全面攤薄凈資產(chǎn)收益率達(dá)到14.5%；而置出資產(chǎn)天鐵公司前10個月已經(jīng)虧損3.4億元。“短期看，通過置換有助于扭虧，但長期看，上市公司的盈利能力并不能改善。而且對比鞍鋼股份當(dāng)前的估值，資產(chǎn)置換的價格并不便宜。”有投資者指出。

　　據(jù)公告，擬置入資產(chǎn)估值采用收益法評估，整體資產(chǎn)評估價值為約10億元，賬面值7億元，增值率40.27%，相當(dāng)于1.4倍 PB。

　　而鞍鋼股份目前的市凈率只有0.5倍PB。相反無論是置出資產(chǎn)還是剝離資產(chǎn)，評估增值率都非常低。

　　莆田公司評估方法采用資產(chǎn)基礎(chǔ)法，股東全部權(quán)益價值為14億元，增值率0.73 %；天鐵公司同樣采用資產(chǎn)基礎(chǔ)法，股東全部權(quán)益價值為26億元，增值率17.48 %。

　　由于此次置換進(jìn)來的資產(chǎn)只包括內(nèi)貿(mào)部分，這意味著外貿(mào)部分如鋼材出口，以及鐵礦石進(jìn)口等業(yè)務(wù)相關(guān)資產(chǎn)仍歸屬于大股東鞍鋼集團(tuán)。且這部分資產(chǎn)占到國貿(mào)公司總的凈資產(chǎn)的70%以上。

　　據(jù)記者了解，由于鞍鋼股份此前生產(chǎn)的兩頭，原材料采購和鋼材銷售都控制在鞍鋼集團(tuán)手中，鞍鋼股份與集團(tuán)之間巨額的關(guān)聯(lián)交易，一度成為失望的投資者指責(zé)是導(dǎo)致鞍鋼股份持續(xù)虧損的罪魁禍?zhǔn)住?br />
　　而通過自此資產(chǎn)重組，關(guān)聯(lián)交易弊病并不能得到完全解決。

　　此外，對于置出資產(chǎn)莆田公司的盈利能力事實(shí)上尚存爭議。因?yàn)橹虚L期來看，位于福建的莆田公司的冷軋板生產(chǎn)其實(shí)是鞍鋼股份未來的利潤增長點(diǎn)。

　　據(jù)記者了解，福建和廣東以及浙江地區(qū)鋼材供應(yīng)多年呈現(xiàn)供小于求的狀態(tài)，尤其是用于家電、汽車等行業(yè)的高端板材。這也是為何寶鋼集團(tuán)歷時多年投入巨資發(fā)展湛江鋼鐵基地的原因。而正是出于搶灘華南及東南市場的考慮，鞍鋼股份才將觸角伸到福建，并與福建三鋼集團(tuán)合資成立了莆田公司，生產(chǎn)冷軋鋼板。

　　據(jù)悉，冷軋鋼板產(chǎn)品主要為小轎車外板、家電板等高附加值產(chǎn)品，其中汽車外板生產(chǎn)技術(shù)難度相對更大，目前只有寶鋼、鞍鋼等少數(shù)鋼鐵企業(yè)能生產(chǎn)，且產(chǎn)量并不高。而福建周圍的浙江、廣東的汽車工業(yè)和家電工業(yè)都比較發(fā)達(dá)，恰恰需求量較大。
   年底僅剩一月余，前三季度已經(jīng)虧掉近32億元的鞍鋼股份2012年再度虧損已成定局。而一旦2013年繼續(xù)虧損，那么作為與寶鋼集團(tuán)、武鋼集團(tuán)齊名的第三大鋼鐵央企旗下上市公司，鞍鋼股份將面臨暫停上市風(fēng)險。而為擺脫此種境地，鞍鋼股份不得不年底提前突擊，雙管齊下，大玩扭虧游戲。

　　資產(chǎn)突擊騰挪

　　鞍鋼股份11月20日發(fā)布公告，擬以持有的鞍鋼冷軋鋼板（莆田）有限公司（下稱“莆田公司”）80%的股權(quán)與鞍鋼集團(tuán)旗下國際經(jīng)濟(jì)貿(mào)易公司（下稱“國貿(mào)公司”）內(nèi)貿(mào)業(yè)務(wù)整體資產(chǎn)進(jìn)行置換，同時將子公司天津鞍鋼天鐵冷軋薄板有限公司（下稱“天鐵公司”）45%股權(quán)轉(zhuǎn)讓給鞍鋼集團(tuán)。涉及資產(chǎn)規(guī)模超過30億元。

　　據(jù)悉，置出資產(chǎn)以及擬轉(zhuǎn)讓資產(chǎn)當(dāng)前均處虧損階段，而擬置入資產(chǎn)系成熟業(yè)務(wù)，盈利能力穩(wěn)定。

　　“這一次資本運(yùn)作有些意外，此前公司從未向市場透露過這方面信號。”上海一位長期跟蹤鞍鋼股份的基金研究員對記者表示。

　　“資產(chǎn)交割要在協(xié)議生效日之后開始辦理，而協(xié)議生效要等到2013年1月份的股東大會之后。因此年底前完成交割的可能性較小。”公司證券部人士告訴記者，“2012年虧損幾成定局，公司已做好ST準(zhǔn)備。”

　　上述研究員則表示，從注入資產(chǎn)的質(zhì)地和時機(jī)來看，公司是在為2013年確保扭虧突擊準(zhǔn)備。

　　據(jù)悉，此次置換進(jìn)來的國貿(mào)公司內(nèi)貿(mào)資產(chǎn)是成熟業(yè)務(wù)，2012年1-10月實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入150億元，凈利潤1.06億元，全面攤薄凈資產(chǎn)收益率達(dá)到14.5%；而置出資產(chǎn)天鐵公司前10個月已經(jīng)虧損3.4億元。“短期看，通過置換有助于扭虧，但長期看，上市公司的盈利能力并不能改善。而且對比鞍鋼股份當(dāng)前的估值，資產(chǎn)置換的價格并不便宜。”有投資者指出。

　　據(jù)公告，擬置入資產(chǎn)估值采用收益法評估，整體資產(chǎn)評估價值為約10億元，賬面值7億元，增值率40.27%，相當(dāng)于1.4倍 PB。

　　而鞍鋼股份目前的市凈率只有0.5倍PB。相反無論是置出資產(chǎn)還是剝離資產(chǎn)，評估增值率都非常低。

　　莆田公司評估方法采用資產(chǎn)基礎(chǔ)法，股東全部權(quán)益價值為14億元，增值率0.73 %；天鐵公司同樣采用資產(chǎn)基礎(chǔ)法，股東全部權(quán)益價值為26億元，增值率17.48 %。

　　由于此次置換進(jìn)來的資產(chǎn)只包括內(nèi)貿(mào)部分，這意味著外貿(mào)部分如鋼材出口，以及鐵礦石進(jìn)口等業(yè)務(wù)相關(guān)資產(chǎn)仍歸屬于大股東鞍鋼集團(tuán)。且這部分資產(chǎn)占到國貿(mào)公司總的凈資產(chǎn)的70%以上。

　　據(jù)記者了解，由于鞍鋼股份此前生產(chǎn)的兩頭，原材料采購和鋼材銷售都控制在鞍鋼集團(tuán)手中，鞍鋼股份與集團(tuán)之間巨額的關(guān)聯(lián)交易，一度成為失望的投資者指責(zé)是導(dǎo)致鞍鋼股份持續(xù)虧損的罪魁禍?zhǔn)住?br />
　　而通過自此資產(chǎn)重組，關(guān)聯(lián)交易弊病并不能得到完全解決。

　　此外，對于置出資產(chǎn)莆田公司的盈利能力事實(shí)上尚存爭議。因?yàn)橹虚L期來看，位于福建的莆田公司的冷軋板生產(chǎn)其實(shí)是鞍鋼股份未來的利潤增長點(diǎn)。

　　據(jù)記者了解，福建和廣東以及浙江地區(qū)鋼材供應(yīng)多年呈現(xiàn)供小于求的狀態(tài)，尤其是用于家電、汽車等行業(yè)的高端板材。這也是為何寶鋼集團(tuán)歷時多年投入巨資發(fā)展湛江鋼鐵基地的原因。而正是出于搶灘華南及東南市場的考慮，鞍鋼股份才將觸角伸到福建，并與福建三鋼集團(tuán)合資成立了莆田公司，生產(chǎn)冷軋鋼板。

　　據(jù)悉，冷軋鋼板產(chǎn)品主要為小轎車外板、家電板等高附加值產(chǎn)品，其中汽車外板生產(chǎn)技術(shù)難度相對更大，目前只有寶鋼、鞍鋼等少數(shù)鋼鐵企業(yè)能生產(chǎn)，且產(chǎn)量并不高。而福建周圍的浙江、廣東的汽車工業(yè)和家電工業(yè)都比較發(fā)達(dá)，恰恰需求量較大。