從長期來看，股市是經(jīng)濟的風(fēng)向標。5月23日，股市再次重挫，滬指下跌2.93%，許多人認為是資金緊張與國際板效應(yīng)累加。我們不要尋找替罪羊，股市下挫是不穩(wěn)定復(fù)蘇必然產(chǎn)生的現(xiàn)象。

此次全球股市下挫，是全球經(jīng)濟復(fù)蘇不穩(wěn)定的必然反映。美國經(jīng)濟處于復(fù)蘇之中，但復(fù)蘇并不穩(wěn)定，以極大的貨幣代價換取些微的復(fù)蘇。歐元區(qū)被主權(quán)債務(wù)危機搞得六神無主，如果將希臘棄于歐元區(qū)門外，意味著其他債務(wù)國岌岌可危，最終歐元也就無法維系。

我們是繼續(xù)寬松貨幣，還是收緊貨幣，防止通脹？如果貨幣繼續(xù)寬松，證券市場有可能出現(xiàn)短暫反彈，代價是全球通脹持續(xù)惡化，上世紀70年代的現(xiàn)象將會重演。如果緊縮貨幣，一些債務(wù)危機將水落石出，通脹將得到抑制，代價是股市不可能出現(xiàn)牛市，反而會在震蕩中價格中樞下行。

中國經(jīng)濟面臨嚴重滯脹風(fēng)險。

首先，最大的風(fēng)險來自銀行業(yè)與房地產(chǎn)業(yè)。我國的廣義貨幣發(fā)行量有下行趨勢，值得高度關(guān)注：一是到2011年4月末，廣義貨幣（M2）余額75.73萬億元，同比增長15.3%；二是到2011年3月末，銀行業(yè)金融機構(gòu)境內(nèi)外合計本外幣資產(chǎn)總額突破100萬億元，達101.2萬億元，比上年同期增長18.9%。銀行資產(chǎn)總量上升，而貨幣發(fā)行量下降、存款下降，這樣的模式顯然無法維系。只有兩種辦法可以維持假象：或者央行繼續(xù)大規(guī)模發(fā)行貨幣，將資產(chǎn)價格維持在高位；或者繼續(xù)減少貨幣發(fā)行量，如此一來資產(chǎn)價格必然下挫。下跌到哪里是個底？只有泡沫去除干凈的時候，我們才知道泡沫到底有多厚。

去除泡沫之時，就是資產(chǎn)價格中樞下降之時，我們已在證券市場看到這一幕，銀行與房地產(chǎn)低位徘徊，就是因為估值中樞的預(yù)期已經(jīng)發(fā)生了變化。

其次是地方財政危機，許多前兩年開工的工程面臨無米下鍋的窘境，成為半拉子工程。從筆者在各處調(diào)查的情況看，隨著房地產(chǎn)成交量下滑，導(dǎo)致地方財政入不敷出，如果缺乏有效的補救措施，預(yù)計今年下半年開始地方財政將出現(xiàn)普遍的赤字，由地方財政配套的一些基建工程將不得不停工。

由此，附著在政府工程上的一些寄生公司將面臨米糧之虞。以園林類上市公司為例，他們嚴重依賴地方土地財政。如綠大地，已經(jīng)曝光的造假手段，包括通過提高苗木價格增加存貨，通過提高地價虛增資產(chǎn)，通過偽造銷售合同簽訂銷售合同，通過股權(quán)質(zhì)押獲得銀行數(shù)億貸款。綠大地宣布與南充市簽訂價值5億元人民幣的工程合同，但南充市住建局局長回應(yīng)，該工程采用BT模式，政府先行收到綠大地5000萬元的預(yù)付款，待工程驗收合格，政府分期回購。如果南充市政府財力不濟，一切都將成為水上浮云。這是一家集大成的造假企業(yè)，當(dāng)他們失去一切的時候，還有殼資源可以揮霍。

另如棕櫚園林，近3年棕櫚園林的營業(yè)收入有九成左右來自房地產(chǎn)景觀綠化業(yè)務(wù)。從今年開始，棕櫚園林高調(diào)進入市政園林業(yè)務(wù)，從今年3月到5月，棕櫚園林分別與聊城經(jīng)濟開發(fā)區(qū)管理委員會和聊城市人民政府簽署價值為2.04億元和17億元的市政園林建設(shè)合同。這兩項合同總價19億余元，相當(dāng)于公司2010年經(jīng)審計營業(yè)收入的147.29%。但市政園林的資金正是房地產(chǎn)領(lǐng)域，如果園林不能讓土地增值，財富生成鏈條就徹底斷裂。園林類企業(yè)的現(xiàn)金流越繃越緊。

第三，中小型傳統(tǒng)制造企業(yè)下半年將出現(xiàn)倒閉潮。5月23日，匯豐公布“匯豐中國制造業(yè)采購經(jīng)理人指數(shù)預(yù)覽”的5月初值，降至51.1，為自2010年7月以來最低水平，較4月終值51.8回落。匯豐PMI指數(shù)反映的是中小民營企業(yè)的情況，在抗通脹背景下，經(jīng)濟增長動力有所削弱，而隨著緊縮政策，企業(yè)原材料采購數(shù)量下降。

中國經(jīng)濟并非無處可去，筆者看到的一連串市場并購重組，看到許多投資專業(yè)人士與實體經(jīng)濟的銜接，看到高科技企業(yè)在國內(nèi)的生產(chǎn)基地遍地開花，所有這些均孕育著中國未來經(jīng)濟的增長點。但目前的問題是，在證券市場出現(xiàn)的逆淘汰，使騙子公司、僵尸公司橫行，使誠實的企業(yè)無路可走。中國目前的問題是體制改革遠遠滯后于經(jīng)濟發(fā)展的現(xiàn)實，缺乏勇氣將市場化改革推向深入。

要消滅滯脹，必須忍受陣痛，貨幣收緊，以體制推動中國市場化改革，使民間資本與市場經(jīng)濟煥發(fā)活力，是惟一途徑。股市下挫，并不是太大的問題，反而可以讓分肥的步伐慢一些，為未來留一些發(fā)展的火種。

來源：每日經(jīng)濟新聞