經(jīng)歷了過去兩三周4000多億元的流動性凈投放后，5月12日，央行“急剎車”，當晚宣布自5月18日起上調(diào)存款類金融機構(gòu)人民幣存款準備金率0.5個百分點。至此，大型金融機構(gòu)存款準備金率已達到21%的歷史新高。

這是央行連續(xù)第11次，也是年內(nèi)第五次上調(diào)存款準備金率，預計將凍結(jié)銀行體系內(nèi)約3600億人民幣流動性。

然而，此舉發(fā)生在央行宣布重啟3年期央票之后，且時間窗口一改以往周末慣例，市場大呼意外。此前不少分析人士認為，3年央票的重啟發(fā)行，將對存款準備金率上調(diào)形成替代作用。

此前一日，央行公開發(fā)行400億元的3年期央票，中標利率為3.80%。國泰君安首席經(jīng)濟學家李迅雷表示，3年期央票重啟原本符合加大公開市場操作來對沖央票及外匯占款的邏輯，但由于5月公開市場央票到期量并不大，此番再次上調(diào)準備金，“由此估計4-5月份熱錢流入量不小，而央行又不想通過提高央票招標利率來擴大發(fā)行規(guī)模，因為這樣會導致加息預期增強。”

在興業(yè)銀行資深經(jīng)濟學家魯政委看來，此次調(diào)整意在將社會融資總量控制在適度水平，保持政策中性。

“雖然4月份M2已低于16%的目標水平，且大幅低于市場預期，但表外融資發(fā)展較快、外匯占款估計也因人民幣升值預期較強而增加較多、通脹預期仍未消退，流動性仍略顯寬松，因此，需要繼續(xù)加強流動性管理和社會融資總量的控制。”魯政委分析。

外匯占款走高，被指為此次上調(diào)準備金的主要推動力。平安證券固定收益部研究主管石磊向記者表示，4月人民幣升值預期由2%上升至3%，預計外匯占款增長將達到3500億至4000億。

事實上，上一次上調(diào)存款準備金曾導致資金市場回購利率大幅飆升，7天回購利率從2%一度跳升至4%，影響了市場對短期央票和正回購的需求，從而迫使央行公開市場操作從凈回籠狀態(tài)重新陷入凈投放，從4月最后一周開始，央行公開市場凈投放達4020億。

不出意外，此番上調(diào)準備金將使銀行間市場重回流動性緊張局面。石磊認為，盡管當前銀行間市場流動性較為寬松，銀行的超儲率處于較高水平，但受此影響，5月流動性將會受到明顯負面沖擊。

5月12日，上海銀行間同業(yè)拆放利率隔夜、7天期、14天分別下跌1.48%、1.54%和0.54%。

來源：21世紀經(jīng)濟報道