分析人士認(rèn)為，當(dāng)前，監(jiān)管、企業(yè)、金融機(jī)構(gòu)等各方對(duì)于民企債券融資還處在“磨合”階段，要切實(shí)解決民企債券融資難題、建立民企直接融資的長(zhǎng)效機(jī)制，仍需要政策不斷推動(dòng)。

多措并舉助力民企籌資

有公開數(shù)據(jù)顯示，自2018年以來(lái)，截至2022年2月，民企債券融資產(chǎn)品的發(fā)行只數(shù)達(dá)1.69萬(wàn)只，涉及融資規(guī)模約6.5萬(wàn)億元。然而，民企債券的融資規(guī)模占債券市場(chǎng)總規(guī)模仍處于10%以下。

實(shí)際上，受新冠肺炎疫情持續(xù)發(fā)酵的影響，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)增速放緩，疊加短期因素沖擊，部分民企經(jīng)營(yíng)壓力加大，發(fā)債規(guī)模進(jìn)一步縮減。相關(guān)統(tǒng)計(jì)顯示，2021年民企債券的凈融資規(guī)模已收縮至2362.2億元，發(fā)行數(shù)量?jī)H占當(dāng)年全部債券比重的7.3%。

無(wú)疑，為民營(yíng)企業(yè)發(fā)展提供融資支持，是我國(guó)債券市場(chǎng)長(zhǎng)期的發(fā)力方向。而在保證民企未來(lái)償債能力的前提下，提升債券融資工具對(duì)民企融資的撬動(dòng)作用已迫在眉睫。

值得一提的是，27日午間，證監(jiān)會(huì)就完善民企債券融資支持機(jī)制做出了相關(guān)部署，不論是“將更多符合條件的優(yōu)質(zhì)民營(yíng)企業(yè)納入知名成熟發(fā)行人名單，提高融資效率”；還是“鼓勵(lì)市場(chǎng)機(jī)構(gòu)、政策性機(jī)構(gòu)通過(guò)創(chuàng)設(shè)信用保護(hù)工具為民營(yíng)企業(yè)債券融資提供增信支持，盡快推出組合型信用保護(hù)合約業(yè)務(wù)”；抑或是“適當(dāng)放寬受信用保護(hù)的民營(yíng)企業(yè)債券回購(gòu)質(zhì)押庫(kù)準(zhǔn)入門檻”和“在證券公司分類評(píng)價(jià)、專項(xiàng)業(yè)務(wù)排名中納入民營(yíng)企業(yè)債券相關(guān)指標(biāo)”……對(duì)于民營(yíng)企業(yè)來(lái)說(shuō)，上述安排可謂“雪中送炭”。

“每年公布的證券公司分類評(píng)價(jià)，對(duì)于相關(guān)機(jī)構(gòu)的影響非常大，可能會(huì)直接影響公司業(yè)務(wù)的開展。”一位業(yè)內(nèi)人士指出，“此次，政策層明確將民營(yíng)企業(yè)債券納入分類評(píng)價(jià)指標(biāo)中，將在一定程度上激勵(lì)證券公司等機(jī)構(gòu)積極拓展民營(yíng)企業(yè)發(fā)行人，發(fā)行民營(yíng)企業(yè)債券。”

東吳證券董事會(huì)秘書、總裁助理、投行總部總經(jīng)理?xiàng)顐ハ蛴浾弑硎荆?ldquo;后續(xù)我們將充分發(fā)揮在服務(wù)雙創(chuàng)企業(yè)方面積累的先發(fā)優(yōu)勢(shì)，全產(chǎn)業(yè)鏈聯(lián)動(dòng)，助推更多‘小而美、專而精’的優(yōu)質(zhì)企業(yè)借助資本市場(chǎng)的廣闊平臺(tái)做大做強(qiáng)。”

科創(chuàng)領(lǐng)域仍是助力“焦點(diǎn)”

可以看到，為了優(yōu)先重點(diǎn)支持高新技術(shù)和戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域的民營(yíng)企業(yè)發(fā)債募集資金，證監(jiān)會(huì)還表示后續(xù)將“推出科技創(chuàng)新公司債券”。

多位金融機(jī)構(gòu)固收負(fù)責(zé)人在接受記者采訪時(shí)預(yù)測(cè)，2022年政策層將進(jìn)一步加強(qiáng)對(duì)科創(chuàng)領(lǐng)域的支持，在已有的實(shí)踐基礎(chǔ)上，推出專項(xiàng)用于科創(chuàng)領(lǐng)域的債券品種。具體可能獲得資源傾斜的主體，包括但不限于以下幾類：

其一，是科創(chuàng)企業(yè)類主體，其應(yīng)當(dāng)具有顯著的科技創(chuàng)新屬性；其二，是科創(chuàng)升級(jí)類主體，該類主體是指通過(guò)發(fā)行科技創(chuàng)新公司債券，將募集資金用于投資科技創(chuàng)新領(lǐng)域，優(yōu)化升級(jí)現(xiàn)有產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，提升企業(yè)創(chuàng)新能力、競(jìng)爭(zhēng)力和綜合實(shí)力，促進(jìn)新技術(shù)產(chǎn)業(yè)化、規(guī)�；瘧�(yīng)用，推動(dòng)戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)加快發(fā)展的企業(yè)；其三，是科創(chuàng)投資類主體，包括符合有關(guān)規(guī)定，向科技創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)進(jìn)行股權(quán)投資的公司制創(chuàng)業(yè)投資基金和創(chuàng)業(yè)投資基金管理機(jī)構(gòu)，發(fā)行人應(yīng)具備完整的科技創(chuàng)新領(lǐng)域“投資—培養(yǎng)—退出”環(huán)節(jié)的經(jīng)驗(yàn)；其四，是科創(chuàng)孵化類主體，是指主營(yíng)業(yè)務(wù)圍繞國(guó)家級(jí)高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)開發(fā)區(qū)運(yùn)營(yíng)，且創(chuàng)新要素集聚能力突出，科創(chuàng)孵化成果顯著的重點(diǎn)園區(qū)企業(yè)。

無(wú)疑，現(xiàn)階段引導(dǎo)金融資源向科技創(chuàng)新領(lǐng)域集聚，發(fā)揮債券市場(chǎng)優(yōu)化資源配置的功能實(shí)為大勢(shì)所趨。

在國(guó)務(wù)院發(fā)展研究中心金融所金融機(jī)構(gòu)研究室副主任王剛看來(lái)，為落實(shí)管理層之于“創(chuàng)新科技金融產(chǎn)品和服務(wù)”的要求，后續(xù)應(yīng)進(jìn)一步完善針對(duì)科技型中小企業(yè)的信息收集、信息披露和信用服務(wù)體系，實(shí)現(xiàn)企業(yè)和金融機(jī)構(gòu)信息的有效傳遞和對(duì)接。同時(shí)，需大力培養(yǎng)熟悉高科技發(fā)展的復(fù)合型金融人才，更好服務(wù)企業(yè)需求。

持續(xù)發(fā)展尚需多方協(xié)力

伴隨金融保障的不斷加強(qiáng)，以及發(fā)債手段的日益豐富，2022年民企的債市融資渠道有望進(jìn)一步被打通。

當(dāng)然，在市場(chǎng)獲得長(zhǎng)足發(fā)展的同時(shí)，不可諱言，民企債券融資仍存在不少難題亟待解決。

事實(shí)上，債券融資在民營(yíng)企業(yè)的各種融資方式中占比依然較小，主要是因?yàn)槟壳皞�券投資人的風(fēng)險(xiǎn)偏好整體偏低，且2018年出現(xiàn)的民企債券違約風(fēng)波對(duì)市場(chǎng)的負(fù)反饋影響始終存在。除非是資質(zhì)極佳的大型民企，否則發(fā)債難度很高。

業(yè)界專家普遍認(rèn)為，站在頂層設(shè)計(jì)的角度，尤其是從拓寬民企融資渠道、提升債券市場(chǎng)包容性的層面考量，未來(lái)還是需要降低民企債券融資門檻，通過(guò)加強(qiáng)市場(chǎng)推介、強(qiáng)化信息披露、加強(qiáng)產(chǎn)融對(duì)接、優(yōu)化審核流程等方式，支持優(yōu)質(zhì)民企發(fā)行債券。

此外，東吳證券固收總部創(chuàng)新業(yè)務(wù)部總經(jīng)理胡俊華建言，還可以于國(guó)家層面建立產(chǎn)業(yè)企業(yè)政策性擔(dān)保體系和風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償基金——即建立政策性風(fēng)險(xiǎn)分?jǐn)倷C(jī)制，在防范道德風(fēng)險(xiǎn)的前提下，盡快恢復(fù)市場(chǎng)投資者配置產(chǎn)業(yè)類企業(yè)債券的信心。

再者，建議推動(dòng)有關(guān)部門對(duì)于投資相關(guān)債券的商業(yè)銀行、證券公司、公募基金等金融機(jī)構(gòu)，在社會(huì)責(zé)任指標(biāo)考核和凈資本考核等方面給予一定的政策支持，不斷提高債券的吸引力。

總之，應(yīng)打好配套政策“組合拳”，做好產(chǎn)業(yè)鏈的資源整合和宏觀調(diào)控，讓民營(yíng)企業(yè)實(shí)現(xiàn)更好發(fā)展。