分析人士表示，結(jié)合1月信貸、社融數(shù)據(jù)與央行2021年四季度貨幣政策執(zhí)行報告來看，從穩(wěn)增長大局出發(fā)，寬信用的持續(xù)性，還需后續(xù)政策保駕護(hù)航。目前貨幣政策仍然處于寬松通道之中，未來降準(zhǔn)降息都尚存空間。

2月MLF平價增量續(xù)作，釋放央行穩(wěn)增長政策取向

從“量”上看，本月MLF小幅增量續(xù)作比較符合當(dāng)前的貨幣政策取向。消息公布后，銀行間市場表現(xiàn) “波瀾不驚”，早盤隔夜與7D期回購利率小幅走低，14D期回購利率走高。截至11:00，DR001加權(quán)平均利率跌5.95BP，報2.05%；DR007跌2.18BP，報2.2%；DR014漲4.84BP，報2.2%。

市場流動性方面，央行公開市場資金投放明顯收力�；⒛晔讉�工作周，央行逆回購操作規(guī)模由單日投放200億元進(jìn)一步降至100億元，重歸“地量”模式。截至2月15日，公開市場累計實(shí)現(xiàn)凈回籠7200億元。另據(jù)廣發(fā)證券劉郁統(tǒng)計，本周政府債發(fā)行及繳款壓力較春節(jié)前一周明顯緩解。2月歷來是稅收“小月”，且納稅申報截止日推遲至23日，整體上，資金面市場可謂暖意融融。

華創(chuàng)證券固收首席分析師周冠南認(rèn)為，當(dāng)前銀行間市場處于春節(jié)后資金回流的寬松階段，央行放量續(xù)作MLF，體現(xiàn)出其維持貨幣寬松環(huán)境的政策態(tài)度。

東方金誠首席宏觀分析師王青指出，在2021年12月全面降準(zhǔn)、2022年1月MLF利率下調(diào)接踵落地后，中端市場利率持續(xù)下行，其中，1年期商業(yè)銀行（AAA級）同業(yè)存單到期收益率已降至2.4%-2.5%區(qū)間，明顯低于MLF操作利率水平。這意味著銀行體系流動性已處于較為充裕狀態(tài)。盡管當(dāng)前市場利率在MLF利率下方運(yùn)行，但著眼于“引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)有力擴(kuò)大貸款投放”，MLF小幅加量續(xù)作比較符合當(dāng)前的貨幣政策取向。

從“價”上看，本月MLF利率維持在2.85%不變。王青對此表示，1月MLF利率下調(diào)，短期內(nèi)監(jiān)管層將觀察政策效果，2月政策利率保持不動符合市場預(yù)期。即使在2020年初疫情高峰期，也未出現(xiàn)連續(xù)兩個月下調(diào)政策利率的操作。

光大銀行金融市場部宏觀研究員周茂華表示，本次MLF利率保持穩(wěn)定，主要是考慮到近幾個月實(shí)施降準(zhǔn)、降息，效果整體理想，1月金融數(shù)據(jù)強(qiáng)勁，實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資供需兩旺；同時增加長期限資金投放，引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)加大三農(nóng)、小微等實(shí)體經(jīng)濟(jì)支持力度，釋放央行穩(wěn)增長政策取向。

值得一提的是，央行2021年四季度貨幣政策執(zhí)行報告中指出，2021年全年企業(yè)貸款利率為4.61%，比2020年下降0.1個百分點(diǎn)，比2019年下降0.69個百分點(diǎn)，是改革開放四十多年來最低水平。鑒于本月MLF利率維持不變，因此2月LPR報價的定價基礎(chǔ)未松動，市場普遍預(yù)計本月1年期和5年期LPR報價也將大概率保持不變。

資金面暖意漸現(xiàn)，降準(zhǔn)降息窗口并未關(guān)閉

分析人士認(rèn)為，目前來看，貨幣政策短期內(nèi)仍處于觀察期，不過基調(diào)偏寬松積極，降準(zhǔn)降息窗口并未關(guān)閉，但操作情況需視前期政策效果和經(jīng)濟(jì)運(yùn)行情況而定。預(yù)計未來資金面大概率保持穩(wěn)定偏松，建議關(guān)注3月中旬后跨季時點(diǎn)的資金投放。

央行11日發(fā)布的《2021年第四季度中國貨幣政策執(zhí)行報告》強(qiáng)調(diào)“加大跨周期調(diào)節(jié)力度”，同時 “發(fā)揮好貨幣政策工具的總量和結(jié)構(gòu)雙重功能，注重充足發(fā)力、精準(zhǔn)發(fā)力、靠前發(fā)力，既不搞‘大水漫灌’，又滿足實(shí)體經(jīng)濟(jì)合理有效融資需求，著力加大對重點(diǎn)領(lǐng)域和薄弱環(huán)節(jié)的金融支持，實(shí)現(xiàn)總量穩(wěn)、結(jié)構(gòu)優(yōu)的較好組合”。

中信證券明明表示，從上述報告中可以看出，穩(wěn)增長和寬信用的訴求都較強(qiáng)，需要從供需兩端政策發(fā)力，緩解金融機(jī)構(gòu)三大約束之外，還需要進(jìn)一步引導(dǎo)企業(yè)貸款利率下行來激發(fā)信貸需求，表明了當(dāng)前貸款利率水平還有望進(jìn)一步下行。穩(wěn)增長基礎(chǔ)尚不牢靠，貨幣政策仍然處于寬松通道之中，降準(zhǔn)降息都還有空間。

此外，人民銀行日前公布的金融數(shù)據(jù)顯示，1月份人民幣貸款增加3.98萬億元，社會融資規(guī)模增量為6.17萬億元，新增信貸、社融雙雙創(chuàng)出單月歷史峰值。

“從穩(wěn)增長大局出發(fā)，寬信用要有持續(xù)性，政策還需保駕護(hù)航。從政策工具選擇來看，再貸款等結(jié)構(gòu)性政策依然是穩(wěn)信用的關(guān)鍵抓手，降準(zhǔn)在短期的必要性不強(qiáng)，降息概率下降但窗口尚未關(guān)閉。1月份信貸增速明顯好轉(zhuǎn)，也降低了降息的必要性，但引導(dǎo)企業(yè)貸款利率下行意味著降息窗口尚未關(guān)閉。”華泰證券首席固定收益分析師張繼強(qiáng)表示。

中國銀行研究院高級研究員王有鑫表示，可適時采取降準(zhǔn)、降息等措施，引導(dǎo)市場利率下行。從“靠前發(fā)力”的表述來看，一季度存在降準(zhǔn)、降息可能性。同時，考慮到美聯(lián)儲3月份加息預(yù)期升溫，為避免在美聯(lián)儲加息之后再降息對國內(nèi)流動性帶來較大擾動，可考慮在目前人民幣匯率走勢相對穩(wěn)定、跨境資本仍然保持凈流入的情況下提前降息。