1月金融貨幣數(shù)據(jù)公布后，市場(chǎng)討論較多的是信貸和社融總量超預(yù)期，比如市場(chǎng)一致性預(yù)期1月新增信貸為37600億元，實(shí)際數(shù)據(jù)為39800億元，高出市場(chǎng)預(yù)期2200多億；市場(chǎng)一致性預(yù)期1月社會(huì)融資總量為55000億，實(shí)際公布數(shù)據(jù)為61700億，超出市場(chǎng)預(yù)期6700億元。但仔細(xì)分析1月金融數(shù)據(jù)并不是總量反映的那么好。

首先1月信貸數(shù)據(jù)中票據(jù)融資增長(zhǎng)較多，長(zhǎng)期信貸同比并沒有增長(zhǎng)，這不利于經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)；

其次社融增加主要是債券融資增加帶來的，其中企業(yè)債同比多增1882億元，政府債券同比多增3589億元，債券融資增加與去年的債券融資不及預(yù)期有關(guān)；

第三，1月社融增速-M2增速差大幅下降，社融代表了實(shí)體經(jīng)濟(jì)的貨幣需求，而M2代表了貨幣供給，該差值下降反映了貨幣需求弱，貨幣需求明顯跟不上貨幣供給，這也反映了經(jīng)濟(jì)疲軟，總需求不足；

最后，狹義貨幣M1增速歷史上第一次出現(xiàn)負(fù)值，為-1.9%（春節(jié)錯(cuò)位不能完全解釋M1增速為負(fù)，歷史上每一兩年就會(huì)出現(xiàn)春節(jié)錯(cuò)位，但也沒出現(xiàn)過負(fù)增長(zhǎng)），M1主要是現(xiàn)金和活期存款，M1下降并且負(fù)增長(zhǎng)，說明企業(yè)活期存款大幅減少，也反映經(jīng)濟(jì)活力較弱。

還有一個(gè)需要關(guān)注的數(shù)據(jù)是1月份挖掘機(jī)銷量大幅下降，其中大挖同比下降55.4%，中挖下降57.9%，小挖下降42%。1、2月份是挖掘機(jī)銷售的旺季，因?yàn)槎�季度�?huì)進(jìn)入開工旺季，需要在一季度準(zhǔn)備后工程機(jī)械，而今年1月份挖掘機(jī)銷售非常弱，可以預(yù)期二季度的固定資產(chǎn)投資可能不會(huì)太強(qiáng)。與此相關(guān)的數(shù)據(jù)是1月份的采購(gòu)經(jīng)理人指數(shù)PMI同樣較弱，1月份中采PMI為50.1，低于12月份的50.3，1月份的財(cái)新PMI僅為49.1，不僅大幅低于12月的50.9，也創(chuàng)下了2020年2月疫情以來的新低，這表明制造業(yè)非常弱�？紤]到2月份的春節(jié)和冬奧會(huì)因素，2月份的PMI可能仍然較低。

吳照銀指出，從國(guó)外來看，影響最大因素的就是美國(guó)的通脹及美聯(lián)儲(chǔ)的政策變化。由于近期油價(jià)的連續(xù)上漲以及美國(guó)CPI創(chuàng)下40年來新高，市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)今年加息幅度的預(yù)期大幅上調(diào)，從一個(gè)月前預(yù)期的3到4次上調(diào)到目前的7次，甚至預(yù)期3月美聯(lián)儲(chǔ)一次加息50基點(diǎn)，這導(dǎo)致近期美國(guó)國(guó)債收益率大幅上升，十年期國(guó)債收益率突破到2%以上，這已經(jīng)恢復(fù)到了疫情前的收益率水平。

吳照銀認(rèn)為，美國(guó)通脹上升趨勢(shì)目前看遠(yuǎn)沒到結(jié)束的時(shí)候，這也表明美聯(lián)儲(chǔ)去年認(rèn)為“通脹是暫時(shí)的”判斷是錯(cuò)誤的。而通脹上升將會(huì)導(dǎo)致美國(guó)利率上升，從而壓制全球資本市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好，對(duì)美國(guó)及世界經(jīng)濟(jì)都有很大的殺傷力，這對(duì)全球股市顯然都是不利的，也許通貨膨脹將會(huì)取代疫情成為今年全球經(jīng)濟(jì)和資本市場(chǎng)的最大不利因素。

吳照銀表示，宏觀面上的數(shù)據(jù)較弱，導(dǎo)致股市人氣不足。春節(jié)后第一個(gè)交易周，上證綜指上漲3%，但是創(chuàng)業(yè)板指大跌5.6%，機(jī)構(gòu)重倉(cāng)的新能源、電子、醫(yī)藥等行業(yè)繼續(xù)暴跌，整體看，市場(chǎng)情緒仍然很弱，賺錢效應(yīng)很差，可能會(huì)出現(xiàn)行業(yè)輪番下跌。市場(chǎng)明顯缺乏增量資金，今年1月份公募基金（股票型基金加混合型基金）發(fā)行量只有700億，而2021年1月公募基金發(fā)行量則有5000億。同時(shí)北向資金流入量也明顯較弱，今年以來截止到2月11日北向資金凈流入只有275億，大約是去年同期的一半。隨著公募基金凈值的快速下跌，不排除會(huì)出現(xiàn)基民贖回，這對(duì)機(jī)構(gòu)抱團(tuán)的股票價(jià)格無疑壓力很大。而海外通脹的上升以及預(yù)期美國(guó)貨幣政策的收緊，全球風(fēng)險(xiǎn)偏好下行，帶來美國(guó)股票以及比特幣等風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)價(jià)格下跌，美國(guó)三大股指震蕩下行，比特幣價(jià)格彈性更大，其價(jià)格從去年11月初的69000美元下跌到了近期的4萬(wàn)左右。海外通脹及貨幣政策收緊也對(duì)A股形成拖累。