首先，年初降息概率不大。LPR利率下調(diào)之后，會立即在2022年年初進(jìn)一步下調(diào)MLF利率概率較低。

其次，宏觀經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)轉(zhuǎn)暖跡象。2021年11月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)已經(jīng)顯現(xiàn)出經(jīng)濟(jì)動能觸底回升的跡象，12月PMI連續(xù)兩個月高于50%，制造業(yè)補(bǔ)庫周期確認(rèn)，非制造業(yè)景氣指數(shù)有所回升，顯示宏觀經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)轉(zhuǎn)暖跡象。而2022年年初在穩(wěn)增長背景下，信貸投放力度將進(jìn)一步加大，基建投資增速超預(yù)期的可能性較大，預(yù)計寬信用效果將有所顯現(xiàn)。

第三，美債利率快速上行突破1.6%，導(dǎo)致市場對美聯(lián)儲提前加息預(yù)期持續(xù)發(fā)酵。當(dāng)前中美10年期國債利差已經(jīng)收窄至115bps左右，為2019年8月份以來最低。跌回120bps以下的中美利差對中國國債利率將形成一定制約。