對出口而言，隨著海外產(chǎn)能逐步恢復(fù)，我國出口份額將呈逐步回落態(tài)勢，2022年我國出口增速可能向全球出口平均增速回歸。諸因素壓制下，2022年中國進(jìn)口或?qū)⒎啪彙?/p>

一、2022年CPI有望溫和上漲，PPI或有回落，剪刀差有望收窄

消費偏弱、豬周期下行壓制年內(nèi)CPI，2022年CPI中樞將小幅抬升。2020年1-10月份，全國居民消費價格（CPI）累計同比增長0.7%，漲幅環(huán)比擴大0.1個百分點。其中，受特殊天氣、部分商品供需矛盾及成本上漲等因素的合力推升，10月CPI同比增長1.5%，超過市場預(yù)期的1.3%，漲幅較9月擴大0.8個百分點，創(chuàng)2020年10月以來新高。今年以來，居民消費總體偏弱，終端消費品和服務(wù)供給充足，競爭激烈，因此價格偏弱運行。疊加生豬價格處于回落周期，CPI一直在低位運行�，F(xiàn)階段，生豬存欄量仍在回升，年內(nèi)豬價仍將在低位波動，壓制食品CPI的上行。

往后看，未來的豬肉價格走勢，典型的豬周期從母豬補欄到生豬出欄大約10-14個月，從歷史的豬肉價格領(lǐng)先指標(biāo)看，能繁母豬存欄量同比增減領(lǐng)先生豬出欄同比增減大約6個月，生豬出欄同比增減領(lǐng)先生豬價格大約6個月時間。現(xiàn)階段能繁母豬和生豬存欄同比增速已有觸頂跡象，指向本輪豬周期走向尾聲，新一輪豬周期在醞釀之中。

整體看，考慮到2022年豬價有望觸底回升，疊加居民消費需求有望好于今年，因此預(yù)計明年CPI中樞將略高于今年，全年CPI中樞約為2%左右，全年走勢前低后高。

PPI短期仍將保持高位，2022年有望進(jìn)入回落周期。1-10月份，PPI累計同比增長7.3%，漲幅較9月擴大0.6個百分點。其中，10月PPI同比增長13.5%，漲幅較上月大幅擴大2.8個百分點，再創(chuàng)1995年有統(tǒng)計以來新高，也大超新華財經(jīng)市場預(yù)期的12%。10月份，PPI環(huán)比增長2.5%，也是有統(tǒng)計以來的新高。10月PPI的大幅上漲，主要受國際輸入性因素疊加國內(nèi)主要能源和原材料供應(yīng)偏緊影響所致。

展望2022年P(guān)PI走勢，考慮到上游產(chǎn)品供給有望進(jìn)一步回升、房地產(chǎn)建設(shè)活動放緩應(yīng)拖累重工業(yè)品需求走弱。不僅如此，近階段發(fā)改委政策頻出，促使煤價回歸合理區(qū)間，國內(nèi)定價大宗商品價格紛紛由升轉(zhuǎn)降。整體看，預(yù)計PPI或已接近頂部，2022年P(guān)PI有望企穩(wěn)回落，全年P(guān)PI中樞為5%左右。

PPI和CPI剪刀差創(chuàng)新高，對中下游利潤形成擠占，未來有望收窄。10月份PPI和CPI的剪刀差環(huán)比擴大2個百分點至12%，創(chuàng)有數(shù)據(jù)以來新高。PPI和CPI剪刀差在一定程度上反映了工業(yè)企業(yè)盈利空間的變化。PPI和CPI剪刀差的擴大，通常意味著企業(yè)利潤和經(jīng)濟動能的持續(xù)修復(fù)。但本輪CPI和PPI走勢分化較大，PPI上漲幅度較高更多源于國外輸入性壓力的傳導(dǎo)，而CPI走勢偏弱反映出消費端低迷態(tài)勢。因此，PPI和CPI剪刀差擴大的背后，結(jié)構(gòu)性特征明顯。在國內(nèi)需求恢復(fù)偏慢的情況下，中下游行業(yè)轉(zhuǎn)移成本能力較弱，導(dǎo)致上游原材料上漲對中下游利潤的擠占作用較強，進(jìn)而壓制中下游企業(yè)投資擴產(chǎn)意愿，不利于國內(nèi)經(jīng)濟動能的恢復(fù)。往后看，預(yù)計CPI仍具有上行動力，而PPI或已接近頂部，未來剪刀差有望收窄。

二、年內(nèi)出口表現(xiàn)亮眼，2022年或向國際均值回歸

10月出口強勁而進(jìn)口偏弱，貿(mào)易順差創(chuàng)歷史新高。以美元計價，1-10月份，我國進(jìn)出口總值4.89萬億美元，累計同比增長31.9%。其中，前10月出口27010.42億美元，累計同比增長32.3%；進(jìn)口21889.68億美元，累計同比增長31.4%。以人民幣計價，前10月我國貨物貿(mào)易進(jìn)出口總值31.67萬億元，累計同比增長22.2%。其中，出口17.49萬億元，累計同比增長22.5%；進(jìn)口14.18萬億元，累計同比增長21.8%。在出口偏強、進(jìn)口偏弱的共同作用下，10月以美元計價的貿(mào)易順差為845.4億美元，創(chuàng)單月歷史新高，9月為667.6億美元，10月順差規(guī)模顯著高于2020年10月、2019年10月、2018年10月貿(mào)易順差所對應(yīng)的573億、423億、330億美元。而以人民幣計價的10月貿(mào)易順差為5356.3億元，9月為4332億元，環(huán)比上升1024.3億元。前10月貿(mào)易順差累計5106億美元，已接近2020年的5240億美元，2021年順差規(guī)模有望創(chuàng)歷史記錄，超過2015年5939億美元的歷史最高值。

從單月看，10月出口金額3002.2億美元，同比增長27.1%，好于市場預(yù)期的24.2%。10月進(jìn)口金額2156.8億美元，同比增長20.6%，10月進(jìn)口兩年平均增速為12.4%，低于9月的15.5%。

全球經(jīng)濟回暖和大宗商品價格上漲是支撐10月出口強勢的兩大因素。一方面，10月摩根大通全球制造業(yè)PMI為54.3%，較9月上行0.20個百分點。與此同時，美國ISM制造業(yè)PMI為60.8，連續(xù)2個月位于60.0以上的高景氣區(qū)間，顯示全球經(jīng)濟持續(xù)回暖。10月韓國和越南出口兩年平均增速分別為9.1%、10.4%，均處于高位，印證了外需的走強。另一方面，10月衡量大宗商品價格的CRB指數(shù)為近5個月新高。大宗商品價格的上漲帶動終端出口產(chǎn)品價格的上漲，對10月出口增速形成有力支撐。

從拉動來看，主要出口區(qū)域均對年內(nèi)出口形成拉動。前10月對美國出口的正向拉動達(dá)5.46個百分點，是年內(nèi)主要出口區(qū)域中最大的拉動貢獻(xiàn)項。此外，考察期其他出口區(qū)域中拉動較大的還有歐盟、東盟、中國香港、韓國、印度等區(qū)域，分別拉高我國出口增長5.04、4.14、3.25、1.48、1.29個百分點。

從進(jìn)口看，內(nèi)需對進(jìn)口的支撐進(jìn)一步弱化，大宗價格、匯率、基數(shù)共同支撐進(jìn)口讀數(shù)。首先，制造業(yè)PMI連續(xù)兩月低于榮枯線，反映出國內(nèi)經(jīng)濟下行壓力加大，內(nèi)需的支撐趨弱。其次，10月CRB現(xiàn)貨指數(shù)同比上漲37.6%，表明價格因素對進(jìn)口仍有支撐。第三，10月美元兌人民幣匯率月均6.42，同比升值超4個百分點，人民幣升值利好進(jìn)口。最后，2021年9-10月進(jìn)口同比分別為13.5%、4.8%，基數(shù)回落是10月進(jìn)口高于前值的主因。

從拉動結(jié)構(gòu)來看，前10月主要進(jìn)口國家和地區(qū)的進(jìn)口均為正向拉動。前10月主要進(jìn)口國家和地區(qū)中，自東盟、歐盟、澳大利亞、中國臺灣、韓國、日本等國家和地區(qū)的進(jìn)口同比拉動較高，拉動效用分別達(dá)到4.58、3.03、2.69、2.49、1.91、1.71個百分點。

往后看，對出口而言，隨著海外產(chǎn)能逐步恢復(fù)，我國出口份額呈逐步回落態(tài)勢，2022年我國出口增速可能向全球出口平均增速回歸。據(jù)世界貿(mào)易組織預(yù)測，2022年全球出口增速為4.7%。然而，2022年我國出口預(yù)計不會出現(xiàn)較大下滑。一方面，美國ISM制造業(yè)PMI指數(shù)在2022年總體或位于高位區(qū)間，對我國進(jìn)口需求依然強勁；另一方面，預(yù)計2022年國際油價仍將高位運行，受此影響，工業(yè)品價格也將處于高位，價格效應(yīng)有望對我國出口形成支撐。整體看，預(yù)計2022年中國出口增速為8%左右。對進(jìn)口而言，預(yù)計2022年中國進(jìn)口或?qū)⒎啪彙?/strong>一是2022年我國經(jīng)濟下行壓力不減，內(nèi)需對進(jìn)口的支撐可能進(jìn)一步弱化。二是大宗商品出口國疫情好轉(zhuǎn)，疊加供應(yīng)鏈逐漸暢通，大宗價格大概率趨于回落。三是美聯(lián)儲貨幣政策轉(zhuǎn)向收緊，貨幣政策的分化或?qū)�帶動人民幣趨于貶值，對進(jìn)口的支撐也會弱化。整體看，預(yù)計2022年中國進(jìn)口增速為6%左右。