業(yè)內(nèi)人士表示，11月的逆回購和MLF到期量均為年內(nèi)高位，同時還有不小的地方債發(fā)行壓力以及“雙十一”等短期擾動，總體來看，11月流動性仍面臨一定壓力，但結(jié)合此前央行官員表態(tài)，即“四季度銀行體系流動性供求將繼續(xù)保持基本平衡，不會出現(xiàn)大的波動”，預(yù)計央行將繼續(xù)綜合運用多種貨幣政策工具，保持流動性合理充裕，維護(hù)資金利率整體平穩(wěn)。

受資金面變化影響，1日上海銀行間同業(yè)拆放利率（Shibor）隔夜-14天品種紛紛轉(zhuǎn)跌，更長期限利率基本持平。其中，隔夜Shibor跌11.2BP，報2.0300%；7天Shibor跌13.1BP，報2.1680%；14天Shibor跌25.6BP，報2.1580%。

首周萬億逆回購到期成資金面主要擾動

進(jìn)入11月首周（11月1日-5日），資金面的主要擾動集中在于萬億OMO到期。光大證券王一峰表示，按照季節(jié)性規(guī)律推演，跨月之后流動性一般較為寬松，但1萬億的到期規(guī)模對市場而言將是一個不小的挑戰(zhàn)，預(yù)計在跨月后的1-2個交易日，央行會退出OMO，但后續(xù)若資金面出現(xiàn)邊際收緊跡象，不排除會通過縮量續(xù)作OMO的方式適度予以對沖。屆時，市場需要關(guān)注資金面開始收緊的時點，以及央行的對沖方式。

具體來看，本周公開市場合計有1萬億元逆回購到期，其中周一至周五到期規(guī)模均為2000億元。政府債發(fā)行方面，據(jù)廣發(fā)證券劉郁統(tǒng)計，本周政府債發(fā)行規(guī)模有所下降，為2110億元，其中周三國債發(fā)行量較大，達(dá)到1360億元。當(dāng)周政府債凈繳款（剔除到期）規(guī)模2372.6億元，較上周（10月25-29日）的5324億元亦有下滑。

而在財政支出方面，結(jié)合歷史經(jīng)驗看，10月作為季初月份，屬于“繳稅大月、支出小月”，預(yù)計財政支出規(guī)模弱于9月，對后續(xù)流動性的利好效應(yīng)或不會太大。此外，當(dāng)周還有2900億元同業(yè)存單到期，環(huán)比減少1157億元。

11月流動性缺口仍然不小，資金面走勢取決于央行

今日是11月的首個交易日，央行公開市場以百億元逆回購開局，后續(xù)資金面又將走向何方？具體來看，除首周大額逆回購到期帶來的資金回籠壓力外，11月還面臨著年內(nèi)最大規(guī)模MLF到期、不小的地方債發(fā)行壓力以及“雙十一”等流動性擾動因素。

首先，本月MLF到期規(guī)模合計達(dá)到1萬億元，其中16日、30日的到期量分別為8000億元、2000億元。另還有700億元國庫現(xiàn)金定存將于29日回籠。

其次，據(jù)招商證券尹睿哲測算，11月地方債待發(fā)規(guī)模約7000億元。截至10月29日，一般債與專項債已發(fā)行規(guī)模為7520億元和28494億元，占全年限額比例94%和82%。

“如果新增專項債在11月底前發(fā)行完畢，11月新增專項債發(fā)行規(guī)模約為6200億元，規(guī)模將達(dá)到年內(nèi)最高，會造成一定的繳款壓力。” 有業(yè)內(nèi)人士如是說。

第三，財政支出也可對流動性形成一定支撐，但增幅預(yù)計偏溫和。據(jù)中信證券固定收益部估算，11月月末的財政集中支出或在2.1萬億元。

最后，“雙十一”對月內(nèi)流動性也會產(chǎn)生一定擾動。自2019年起，支付機(jī)構(gòu)需全額向央行集中交存客戶備付金，而購物節(jié)等客戶集中付款的活動，可能會引起短期備付金的激增，從而對資金面造成擾動。

尹睿哲表示，在高基數(shù)和疫情防控常態(tài)化雙重作用下，今年“雙十一”線上交易額的增速或?qū)⒂兴�回落。因此，今�?ldquo;雙十一”帶給資金面的邊際擾動效應(yīng)不會較去年顯著加大，但考慮到總規(guī)模不低，且時間點與稅期較貼近（15日），仍需要關(guān)注其對于月內(nèi)資金面的短期擾動。

總體來看，11月流動性仍面臨一定壓力，但結(jié)合此前10月中旬時央行貨幣政策司司長孫國峰的表態(tài)，即“四季度銀行體系流動性供求將繼續(xù)保持基本平衡，不會出現(xiàn)大的波動”，預(yù)計央行將繼續(xù)綜合運用多種貨幣政策工具，保持流動性合理充裕，維護(hù)資金利率整體平穩(wěn)。

展望后續(xù)，天風(fēng)證券孫彬彬表示，結(jié)合當(dāng)前央行表述分析，11月降準(zhǔn)的可能性不高。但如果結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具遲遲不落地，以及基礎(chǔ)貨幣總體缺口超出預(yù)期，也不能排除年底前或仍有降準(zhǔn)可能。