新華財(cái)經(jīng)北京8月31日電（王柘）8月地方債發(fā)行較此前放量。據(jù)新華財(cái)經(jīng)統(tǒng)計(jì)，當(dāng)月已發(fā)行和公告發(fā)行的地方債金額合計(jì)約為8798億元，創(chuàng)2021年單月發(fā)行量新高。其中，通過(guò)商業(yè)銀行柜臺(tái)發(fā)行9期地方債券，金額合計(jì)25.80億元，也較此前月份明顯增多。

從收益率變化來(lái)看，地方債放量發(fā)行對(duì)市場(chǎng)的沖擊較為有限。而離岸發(fā)行等方式對(duì)地方債發(fā)行渠道的擴(kuò)充，也有利于降低融資成本，緩解地方融資壓力。

8月發(fā)行量環(huán)比增加2230億元，發(fā)行節(jié)奏較平滑

據(jù)新華財(cái)經(jīng)統(tǒng)計(jì)，8月已發(fā)行和公告發(fā)行的地方債金額合計(jì)約為8798億元，今年前8月累計(jì)發(fā)行地方債規(guī)模約為48777億元，較去年同期（49584億元）減少807億元。

從1-8月發(fā)行情況來(lái)看，自3月開(kāi)始，地方債發(fā)行量逐步抬升，但月度間跨度與2020年相比明顯較小，3-8月各月間發(fā)行量變動(dòng)依次為2987.72億元、995.2億元、-804.75億元、-1380.92億元、2229.52億元。去年同期月度間發(fā)行量變動(dòng)甚至曾超億元，2020年5月發(fā)行量較4月增加10156.98億元，8月較7月增加9274.84億元。

整體看來(lái)，今年前8個(gè)月地方債發(fā)行節(jié)奏相對(duì)平滑，對(duì)市場(chǎng)的沖擊也弱于預(yù)期。

從資金面表現(xiàn)來(lái)看，8月整體相對(duì)寬松，資金價(jià)格中樞下移，波動(dòng)率維持低位。“雖然政府債凈融資放量導(dǎo)致資金利率起伏波動(dòng)，但央行以其操作精準(zhǔn)注入流動(dòng)性，同時(shí)引導(dǎo)市場(chǎng)情緒走向，將資金利率維持在平穩(wěn)區(qū)間。”天風(fēng)證券固收首席分析師孫彬彬表示。

中泰證券研究所分析師周岳認(rèn)為，降準(zhǔn)后，MLF和OMO操作的縮量，再貼現(xiàn)、再貸款的退出，以及政府存款的增長(zhǎng)，導(dǎo)致7月超儲(chǔ)率降低至1.1%附近。但8月資金面卻并不緊張，一方面，金融機(jī)構(gòu)面臨結(jié)構(gòu)性資產(chǎn)荒。在城投和地產(chǎn)監(jiān)管政策收緊，地方債發(fā)行進(jìn)度偏慢的背景下，金融機(jī)構(gòu)可配置的資產(chǎn)減少，對(duì)資金的需求下降。另一方面，非銀體系流動(dòng)性較為充裕。貨幣基金規(guī)模上升帶動(dòng)非銀機(jī)構(gòu)存款快速上升，對(duì)于商業(yè)銀行的資金依賴(lài)度下降。

從債券收益率來(lái)看，即使8月地方債發(fā)行量放大2000多億元，10年期國(guó)債收益率全月仍穩(wěn)定在2.8-2.9%的低位區(qū)間。展望后市，開(kāi)源證券研究所認(rèn)為，債�；�礎(chǔ)牢固。經(jīng)濟(jì)下行趨勢(shì)延續(xù)，在出口和地產(chǎn)兩大動(dòng)能走弱下，可能面臨階段性加速的風(fēng)險(xiǎn)。伴隨經(jīng)濟(jì)壓力加速顯現(xiàn)等，流動(dòng)性環(huán)境維持中性偏松，疊加“資產(chǎn)荒”下的機(jī)構(gòu)欠配，繼續(xù)對(duì)債牛形成有力支持。

后續(xù)發(fā)行料進(jìn)一步加快，但影響或有限

財(cái)政部8月27日在官網(wǎng)公布2021年上半年中國(guó)財(cái)政政策執(zhí)行情況報(bào)告（簡(jiǎn)稱(chēng)“報(bào)告”）。報(bào)告稱(chēng)，將加快下半年預(yù)算支出和地方政府債券發(fā)行進(jìn)度，聚焦支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)和促進(jìn)就業(yè)，堅(jiān)持完善政府債務(wù)管理機(jī)制，開(kāi)好“前門(mén)”、嚴(yán)堵“后門(mén)”，抓實(shí)防范化解地方政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，切實(shí)發(fā)揮政府規(guī)范舉債對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)運(yùn)行的促進(jìn)作用。

財(cái)政部指出，鑒于2020年已發(fā)行的專(zhuān)項(xiàng)債券規(guī)模較大，政策效應(yīng)在2021年仍會(huì)持續(xù)釋放，今年安排新增地方政府專(zhuān)項(xiàng)債務(wù)限額3.65萬(wàn)億元，較上年減少1000億元。綜合考慮跨周期政策設(shè)計(jì)和調(diào)節(jié)需要，結(jié)合項(xiàng)目準(zhǔn)備情況，科學(xué)安排新增專(zhuān)項(xiàng)債券額度下達(dá)和發(fā)行節(jié)奏，保持對(duì)重點(diǎn)項(xiàng)目支持力度。

盡管后續(xù)地方債發(fā)行將進(jìn)一步加快，不過(guò)根據(jù)財(cái)政部方面“合理把握發(fā)行節(jié)奏”的表示，市場(chǎng)分析認(rèn)為，今年存在新增政府債額度用不完的可能，或有部分額度滯后到明年。后續(xù)地方債發(fā)行仍有望保持平滑發(fā)行節(jié)奏，且對(duì)市場(chǎng)沖擊有限。

中國(guó)銀行研究院高級(jí)研究員梁婧表示，發(fā)行規(guī)模增加會(huì)給市場(chǎng)流動(dòng)性帶來(lái)一定波動(dòng)，特別是在一些重要時(shí)點(diǎn)疊加MLF（中期借貸便利）到期、稅收繳納等，可能帶來(lái)流動(dòng)性和利率上升壓力。但考慮到貨幣政策操作會(huì)注重引導(dǎo)市場(chǎng)預(yù)期，為市場(chǎng)提供合理充足的流動(dòng)性，再加上前期全面降準(zhǔn)也為保證市場(chǎng)中長(zhǎng)期流動(dòng)性提供了保障。因此，預(yù)計(jì)影響較為有限。

中央財(cái)經(jīng)大學(xué)財(cái)政稅務(wù)學(xué)院教授、中財(cái)-中證鵬元地方財(cái)政投融資研究所執(zhí)行所長(zhǎng)溫來(lái)成也表示，一方面，今年年初，地方債發(fā)行總量公布后，市場(chǎng)對(duì)于地方債規(guī)模有了一定預(yù)期；另一方面，與2020年相比，今年地方債總量已經(jīng)有所收縮。與此同時(shí)，財(cái)政部在發(fā)債時(shí)也會(huì)觀察市場(chǎng)情況，如果利率上升、發(fā)行成本增加，會(huì)相應(yīng)放慢發(fā)債速度。因此，“地方債發(fā)行加快不會(huì)對(duì)市場(chǎng)和社會(huì)融資等產(chǎn)生太大影響和沖擊。”溫來(lái)成說(shuō)。

柜臺(tái)發(fā)行提速，離岸新渠道落地在即

財(cái)政部在報(bào)告中表示，上半年，財(cái)政部進(jìn)一步做好地方政府債券發(fā)行工作。繼續(xù)主動(dòng)代理地方進(jìn)行債券發(fā)行操作，保障疫情期間地方發(fā)債籌資高效順暢。印發(fā)地方政府債券信用評(píng)級(jí)管理暫行辦法，對(duì)地方政府債券信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)提出監(jiān)管要求，促進(jìn)地方政府債券信用評(píng)級(jí)健康發(fā)展。全面推開(kāi)地方政府債券柜臺(tái)發(fā)行，鼓勵(lì)各地合理增加發(fā)行頻次及規(guī)模。此外，穩(wěn)妥推進(jìn)專(zhuān)項(xiàng)債券補(bǔ)充中小銀行資本金工作。

按照2020年7月1日國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議決策部署，在2020新增地方政府專(zhuān)項(xiàng)債券限額中安排一定額度，允許地方政府依法依規(guī)通過(guò)認(rèn)購(gòu)可轉(zhuǎn)換債券等方式，合理補(bǔ)充中小銀行資本金。財(cái)政部表示：優(yōu)先支持具備可持續(xù)市場(chǎng)化經(jīng)營(yíng)能力的中小銀行補(bǔ)充資本金，增強(qiáng)其服務(wù)中小微企業(yè)、支持保就業(yè)能力；以支持補(bǔ)充資本金促改革、換機(jī)制，將中小銀行完善治理、健全內(nèi)控機(jī)制等作為支持補(bǔ)充資本金的重要條件。

“通過(guò)專(zhuān)項(xiàng)債券補(bǔ)充中小銀行資本金，是黨中央、國(guó)務(wù)院確定的階段性、一次性政策。下一步，財(cái)政部將按照黨中央、國(guó)務(wù)院決策部署，積極配合相關(guān)金融管理部門(mén)統(tǒng)籌做好相關(guān)工作。”財(cái)政部稱(chēng)。

而在地方債柜臺(tái)發(fā)行方面，8月以來(lái)，已有黑龍江、海南、廣東、深圳等多個(gè)省市發(fā)行柜臺(tái)地方債9期，金額25.80億元，其中廣東省已率先完成全年第二次柜臺(tái)地方債發(fā)行。今年以來(lái)合計(jì)發(fā)行柜臺(tái)地方債22期，總額65.36億元。8月發(fā)行明顯提速。

財(cái)政部年初曾就進(jìn)一步做好通過(guò)全國(guó)銀行間債券市場(chǎng)柜臺(tái)發(fā)行地方債工作有關(guān)事宜下發(fā)通知，要求充分認(rèn)識(shí)地方債柜臺(tái)發(fā)行工作的重要意義，合理確定地方債柜臺(tái)發(fā)行的品種、期限、頻次和規(guī)模。原則上已開(kāi)展過(guò)的地區(qū)2021年安排柜臺(tái)發(fā)行應(yīng)不少于兩次，未開(kāi)展過(guò)的地區(qū)應(yīng)至少安排一次。

財(cái)政部表示，地方債柜臺(tái)發(fā)行是地方債發(fā)行渠道的重要組成部分，是加強(qiáng)地方債發(fā)行管理，豐富投資者結(jié)構(gòu)，實(shí)現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展的重要舉措。當(dāng)前國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)面臨復(fù)雜嚴(yán)峻形勢(shì)，國(guó)際環(huán)境發(fā)生深刻變化，進(jìn)一步全面推進(jìn)地方債柜臺(tái)發(fā)行對(duì)于做好“六保”工作，落實(shí)“六穩(wěn)”任務(wù)，促進(jìn)以國(guó)內(nèi)大循環(huán)為主體，國(guó)內(nèi)國(guó)際雙循環(huán)相互促進(jìn)的新發(fā)展格局具有重要意義。各級(jí)財(cái)政部門(mén)要高度重視地方債柜臺(tái)發(fā)行工作，不斷培育柜臺(tái)發(fā)行市場(chǎng)，加強(qiáng)人員業(yè)務(wù)培訓(xùn)，做好市場(chǎng)調(diào)研和機(jī)構(gòu)溝通，積極推進(jìn)地方債柜臺(tái)發(fā)行工作。

除擴(kuò)充柜臺(tái)渠道外，地方債離岸發(fā)行也已提上日程。

8月24日，廣東省財(cái)政廳24日發(fā)布通知稱(chēng)，該省計(jì)劃2021年在澳門(mén)特別行政區(qū)發(fā)行人民幣地方政府債券。為做好有關(guān)工作，廣東省財(cái)政廳計(jì)劃組建2021年廣東省在澳門(mén)特別行政區(qū)發(fā)行地方政府債券承銷(xiāo)團(tuán)（以下簡(jiǎn)稱(chēng)承銷(xiāo)團(tuán)）。

深圳市財(cái)政局也在同日發(fā)布公告稱(chēng)，為貫徹落實(shí)黨中央、國(guó)務(wù)院關(guān)于深圳建設(shè)中國(guó)特色社會(huì)主義先行示范區(qū)的決策部署，2021年深圳將在香港發(fā)行離岸人民幣地方政府債券，規(guī)模不超過(guò)50億元。

根據(jù)2020年10月18日國(guó)家發(fā)改委正式發(fā)布的《深圳建設(shè)中國(guó)特色社會(huì)主義先行示范區(qū)綜合改革試點(diǎn)首批授權(quán)事項(xiàng)清單》，其中明確，深圳先行先試地方政府債券發(fā)行機(jī)制，授權(quán)其在國(guó)家核定地方債額度內(nèi)自主發(fā)行；創(chuàng)新地方政府舉債機(jī)制，允許深圳到境外發(fā)行離岸人民幣地方政府債券。

業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，地方政府債券的離岸發(fā)行，將擴(kuò)大離岸金融中心的人民幣資產(chǎn)池規(guī)模，有助于人民幣離岸金融中心的持續(xù)發(fā)展，推動(dòng)人民幣國(guó)際化進(jìn)程加速。此外，地方債與國(guó)際金融市場(chǎng)接軌，將在一定程度上提高地方債的流動(dòng)性和抗風(fēng)險(xiǎn)性，真實(shí)反映地區(qū)之間的償債能力和信用差異，發(fā)揮評(píng)級(jí)體系對(duì)舉債主體的約束和監(jiān)督作用，有利于豐富離岸人民幣債券市場(chǎng)品種，為各類(lèi)發(fā)行人提供更加全面的定價(jià)參照。

中國(guó)建設(shè)銀行總行金融市場(chǎng)部研究員曹譽(yù)波表示，在境外發(fā)行人民幣地方政府債券，一是拓寬了地方政府的融資渠道，利用境外相對(duì)較低的資金利率環(huán)境，有效降低融資成本，切實(shí)緩解地方財(cái)政壓力。二是豐富了境外投資者的投資標(biāo)的，支持離岸人民幣回流，實(shí)現(xiàn)內(nèi)外循環(huán)的聯(lián)動(dòng)。三是有助于完善地方政府債券市場(chǎng)體制，在一定程度上提高地方政府債券的流動(dòng)性和抗風(fēng)險(xiǎn)性，隨著市場(chǎng)深度的加強(qiáng)，價(jià)格發(fā)現(xiàn)作用提升，更真實(shí)反應(yīng)地區(qū)之間的償債能力和信用差異。

粵港澳大灣區(qū)是國(guó)家重大發(fā)展戰(zhàn)略，也是人民幣國(guó)際化的重要載體。香港的離岸人民幣業(yè)務(wù)開(kāi)始于2004年，至今已發(fā)展成全球最大的離岸人民幣融資中心。香港是粵港澳大灣區(qū)的重要組成部分，具備良好的國(guó)際金融基礎(chǔ)設(shè)施，深圳作為大灣區(qū)的重要引擎，具備良好的財(cái)政狀況和發(fā)展全景，發(fā)行深圳市地方政府離岸人民幣債券，可以起到模范示范作用，帶動(dòng)人民幣計(jì)價(jià)的地方政府債券資產(chǎn)穩(wěn)步走向國(guó)際，有利于促成以人民幣計(jì)價(jià)的政府債券逐步打造成全球安全資產(chǎn)，擴(kuò)大離岸人民幣資金池規(guī)模，幫助人民幣國(guó)際化進(jìn)程的推進(jìn)和鞏固。