印度央行8月份的雙月貨幣政策會議基本符合市場預期。印度央行行長達斯宣布，繼續(xù)維持此前4%的回購利率不變，繼續(xù)維持寬松的貨幣立場不變，如有必要，印度央行將盡可能實施寬松的貨幣政策。

上述表述基本在市場的預料之中。自去年3月份以來，印度央行就一直以利率和寬松貨幣政策作為對沖疫情對經(jīng)濟沖擊的主要手段。印度目前4%的回購利率是去年8月開始實施的，為歷史最低水平，已經(jīng)持續(xù)了一年之久。在寬松貨幣政策上，印度央行一直以通過向金融系統(tǒng)注入流動性為主要手段。盡管如此，在今年第二波新冠肺炎疫情沖擊下，印度經(jīng)濟仍很疲弱。最新的數(shù)據(jù)顯示，印度7月份服務(wù)業(yè)采購經(jīng)理人指數(shù)（PMI）為45.4，加上此前的5月（46.4）和6月（41.2），印度服務(wù)業(yè)已連續(xù)三個月處于萎縮區(qū)間。

IHS Markit印度市場首席經(jīng)濟學家德莉馬指出，由于疫情還沒有看到結(jié)束跡象，印度國內(nèi)通脹壓力在持續(xù)增加，印度企業(yè)家在7月份對未來的信心轉(zhuǎn)向負面。由于服務(wù)業(yè)對印度經(jīng)濟至關(guān)重要，服務(wù)業(yè)的不振將影響印度整體經(jīng)濟。

因此，印度央行在8月份的雙月貨幣政策會議上仍堅持此前的邏輯和出發(fā)點，以促進經(jīng)濟增長為第一要務(wù)。印度央行行長達斯多次表示，現(xiàn)階段促進經(jīng)濟增長是印度央行的優(yōu)先事項，為促進經(jīng)濟增長，印度央行將動用一切工具。

但這并不代表印度央行的8月份會議和6月份會議以及此前的幾次會議沒有區(qū)別。實際上，區(qū)別還是很大。在業(yè)內(nèi)人士看來，正是這些變化，暗示著印度央行正朝向貨幣政策正�；�邁出關(guān)鍵一步。

具體來看，首要的區(qū)別是，印度央行將本財年的通脹預期從此前的5.1%上調(diào)至5.7%。分階段來看，印度央行此前預計，本財年前兩個季度通脹壓力較大，后兩個季度通脹壓力將顯著緩解。但在8月份的雙月貨幣政策會議上，印度央行明顯改變了這一預期，將本財年最后一個季度（2022年1—3月）的通脹預期從此前的5.3%上調(diào)至5.8%。印度央行指出，盡管有所緩解，但印度6月份的核心通脹仍處于6.1%的高位。

這明顯表示印度央行已經(jīng)開始憂慮通脹。印度央行表示，盡管將努力促進增長，維持較低利率，但同時將確保通脹落在2%—6%的印度央行目標區(qū)間內(nèi)。印度5月和6月的通脹數(shù)據(jù)已經(jīng)超出央行容忍上限。

其次，印度央行貨幣政策委員會成員之間出現(xiàn)了分歧。盡管印度6名貨幣政策委員會成員一致同意維持4%的回購利率不變，但并非所有成員均同意繼續(xù)采取寬松貨幣政策立場。如印度央行貨幣政策委員會成員之一的Jayanth R.Varma，對繼續(xù)采取寬松立場、減輕疫情對經(jīng)濟的影響，持保留態(tài)度。而這是在6月份會議上所沒有的。

在6月份的會議上，印度央行貨幣政策委員會成員均一致同意維持利率不變、維持寬松立場不變。

這一方面是由于通脹壓力不斷上漲，另一方面，印度央行對未來的經(jīng)濟增長信心明顯增強。

最后，更明顯顯示出印度央行將實施貨幣政策正�；�的是，印度央行將加大力度吸收金融系統(tǒng)的過剩流動性。印度央行表示，印度金融系統(tǒng)流動性仍充足，央行通過逆回購將平均每日吸收的流動性從6月的5.7萬億盧比逐漸增至7月份的6.8萬億盧比，再到截至8月4日前的8.5萬億盧比。同時，印度央行還將可變利率逆回購（VRRR）的規(guī)模從此前的2萬億盧比擴大到4萬億盧比。VRRR去年曾短暫停止，2021年1月才重新啟動。

印度巴羅得銀行首席經(jīng)濟學家Sameer Narang指出，印度央行的這一動作可以被解釋為在短期內(nèi)吸收流動性，并隨著增長復蘇而減少期限利差的第一步。從長遠來看，印度央行將通過扭曲操作等提供流動性支持。

對于印度央行來說，逐漸開始實施貨幣政策正常化并不是突然之舉。早在今年年初，印度央行就曾表示將逐漸減少流動性，緩慢推進貨幣政策正常化進程。但這一進程隨即被第二波新冠肺炎疫情打斷。

業(yè)內(nèi)研究機構(gòu)對此也早有預期。保險公司ICICI Insurance曾在研究報告中指出，在通脹壓力加劇和油價飆升的背景下，印度央行可能會在8月份的會議上發(fā)出開始其寬松貨幣政策正�；�的信號。

對于貨幣政策的這一微妙轉(zhuǎn)向，資本市場反應明顯。在印度央行公布利率政策之后，盡管沒有加息，仍維持寬松貨幣立場，但印度股市卻從此前的持續(xù)上漲轉(zhuǎn)為掉頭向下。