進(jìn)入月末前最后一周，資金面轉(zhuǎn)為緊平衡，銀行間隔夜和7天期回購利率走高。截至11:00，DR001加權(quán)利率報(bào)2.2680%，較前一日上升約14BP；DR007報(bào)2.2968%，較前一日上升約8BP。彭博援引交易員稱，早盤隔夜和跨月資金都供不應(yīng)求，機(jī)構(gòu)融出稀少且報(bào)價(jià)較貴，隔夜加點(diǎn)至2.4%以上。

江海證券屈慶表示，上周剛經(jīng)歷了繳稅，基本可以把降準(zhǔn)投放的資金消耗完，本周債券繳款較多，所以短期內(nèi)資金緊張，也符合預(yù)期。但伴隨著月末財(cái)政投放加快，以及國庫現(xiàn)金的后期投放，預(yù)計(jì)資金面緊張會逐步緩和。

值得注意的是，國家統(tǒng)計(jì)局27日發(fā)布的最新數(shù)據(jù)顯示，6月份，全國規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)實(shí)現(xiàn)利潤總額7918.0億元，同比增長20%。上半年，全國規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利潤同比增長66.9%，比2019年同期增長45.5%；兩年平均增長20.6%。

國家統(tǒng)計(jì)局工業(yè)司高級統(tǒng)計(jì)師朱虹表示，總體來看，上半年工業(yè)企業(yè)盈利穩(wěn)定恢復(fù)，經(jīng)營狀況持續(xù)改善。但也要看到，企業(yè)效益恢復(fù)不平衡狀況依然存在，私營、小微企業(yè)盈利恢復(fù)相對較慢，大宗商品價(jià)格持續(xù)高位運(yùn)行擠壓企業(yè)盈利空間，產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈還存在短板弱項(xiàng)。

而針對大宗商品價(jià)格上漲對企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營的影響，7月7日召開的國常會曾提出，要在堅(jiān)持不搞大水漫灌的基礎(chǔ)上，保持貨幣政策穩(wěn)定性、增強(qiáng)有效性，適時(shí)運(yùn)用降準(zhǔn)等貨幣政策工具，進(jìn)一步加強(qiáng)金融對實(shí)體經(jīng)濟(jì)特別是中小微企業(yè)的支持，促進(jìn)綜合融資成本穩(wěn)中有降。

隨后央行于9日“火速”宣布下調(diào)金融機(jī)構(gòu)存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)，政策于15日正式落地，釋放長期資金約1萬億元。但回顧7月銀行間市場利率走勢，降準(zhǔn)對于資金面的利好似乎并不明顯，資金利率并未大幅下行。出于對后續(xù)流動(dòng)性以及降成本的考慮，市場對降準(zhǔn)后的貨幣政策走向出現(xiàn)分歧。

偏樂觀的觀點(diǎn)認(rèn)為，7月降準(zhǔn)意味著貨幣政策轉(zhuǎn)向?qū)捤�。如浙商證券李超指出，上述政策不是短期行為，具有一定的持續(xù)性，因此后續(xù)大概率仍有降準(zhǔn)及定向降息。

具體來看，李超表示，疫情后我國央行貨幣政策收緊時(shí)間較早，貨幣政策回歸正�；�使得再次寬松空間較大。加之當(dāng)前中美利差仍處高位，銀行間體系外匯存款規(guī)模較大，美聯(lián)儲收緊貨幣政策以及國際收支平衡壓力也都不會對我國的貨幣政策放松空間形成制約。

而從降低實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資成本、緩解銀行負(fù)債端壓力的角度來看，興業(yè)證券左大勇也表示，考慮到銀行負(fù)債成本仍受到諸多約束，后續(xù)不排除有進(jìn)一步降準(zhǔn)置換MLF、以及MLF利率下調(diào)來緩解銀行負(fù)債壓力的可能性。

但也有偏謹(jǐn)慎的觀點(diǎn)提示，不宜對后續(xù)政策寬松預(yù)期過高。如申萬宏源證券孟祥娟指出，降準(zhǔn)落地后降息預(yù)期一度過渡發(fā)酵，但實(shí)際上MLF續(xù)作和7月LPR利率均未調(diào)整，當(dāng)前經(jīng)濟(jì)基本面仍有韌性，尚不需要央行降息來應(yīng)對。后續(xù)應(yīng)繼續(xù)關(guān)注經(jīng)濟(jì)金融數(shù)據(jù)表現(xiàn)，預(yù)計(jì)基本面韌性仍將持續(xù)，信貸數(shù)據(jù)繼續(xù)結(jié)構(gòu)性向好，不宜對后續(xù)政策寬松預(yù)期過高。

隨著7月進(jìn)入尾聲，8月即將到來。展望后續(xù)，中信證券明明預(yù)計(jì)，8月資金面缺口或?qū)⑦_(dá)9000億元。如果后續(xù)MLF繼續(xù)維持到期縮量續(xù)作或停止續(xù)作，則本次降準(zhǔn)所釋放的資金難以對市場有明顯提振，流動(dòng)性層面可能還將受到進(jìn)一步?jīng)_擊。