美國(guó)的兩大通脹指標(biāo)——消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)和生產(chǎn)者價(jià)格指數(shù)，再次高于市場(chǎng)共識(shí)預(yù)期。這樣的通脹數(shù)據(jù)在全球范圍內(nèi)已經(jīng)變得司空見(jiàn)慣，反映了經(jīng)濟(jì)學(xué)家和決策者多大程度上仍落后于事實(shí)情況。

CPI和PPI雙雙走高是嚴(yán)重的事實(shí)。它表明，實(shí)際發(fā)生的通脹率正伴隨著醞釀中的額外通脹率。這有悖于美聯(lián)儲(chǔ)一再認(rèn)為通脹是暫時(shí)的觀點(diǎn)，尤其是在基數(shù)效應(yīng)已經(jīng)基本淡出的情況下。

可以關(guān)注本輪企業(yè)財(cái)報(bào)季，來(lái)確認(rèn)那些與企業(yè)高管交談的人一次又一次聽(tīng)到的三個(gè)通脹動(dòng)態(tài)：工資以越來(lái)越普遍的方式上漲；供應(yīng)和運(yùn)輸瓶頸可能會(huì)持續(xù)一段時(shí)間；企業(yè)有信心將部分或全部推動(dòng)成本上升的因素傳遞到他們的售價(jià)中。

本周的另一個(gè)重要事件是美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾周三的國(guó)會(huì)聽(tīng)證會(huì)，當(dāng)時(shí)他承認(rèn)通脹一直高于美聯(lián)儲(chǔ)預(yù)期，并且持續(xù)時(shí)間更長(zhǎng)。

然而，在談到政策影響時(shí)，他立即回到了經(jīng)常重復(fù)的“暫時(shí)性”口頭禪，以支持政策立場(chǎng)不變。紐約聯(lián)儲(chǔ)主席威廉姆斯（JohnWilliams）周一傳遞了類似的信息，證實(shí)了三位最有影響力的美聯(lián)儲(chǔ)官員中的兩位——也是市場(chǎng)最為關(guān)注的決策者，仍然傾向于維持超刺激性政策，盡管經(jīng)濟(jì)增速和通脹一再被低估。

這種政策配置持續(xù)的時(shí)間越長(zhǎng)，貨幣政策出現(xiàn)失誤的風(fēng)險(xiǎn)就越大。隨著美聯(lián)儲(chǔ)的政策框架已將觸發(fā)因素從預(yù)測(cè)轉(zhuǎn)向結(jié)果，這一點(diǎn)尤為明顯。

事實(shí)上，由于美聯(lián)儲(chǔ)抵制住壓力而不闡述兩項(xiàng)關(guān)鍵指標(biāo)的具體細(xì)節(jié)，不評(píng)估短暫性通脹的時(shí)間長(zhǎng)度和“靈活平均通脹目標(biāo)”的量化定義，它可以在這條道路上繼續(xù)一段時(shí)間。

對(duì)于美聯(lián)儲(chǔ)的另一種信念：如果需要的話，央行擁有快速有效做出反應(yīng)的政策工具，而不會(huì)擾亂經(jīng)濟(jì)和金融，雖然它可能也會(huì)這么做，但越來(lái)越多經(jīng)濟(jì)學(xué)家對(duì)此感到擔(dān)憂。

實(shí)際情況以及美聯(lián)儲(chǔ)強(qiáng)調(diào)風(fēng)險(xiǎn)管理和建立政策保險(xiǎn)的傳統(tǒng)，都要求這家世界上最強(qiáng)大的央行開始減少刺激。

例如，它應(yīng)該削減每月1200億美元資產(chǎn)購(gòu)買中的抵押貸款部分，因這助長(zhǎng)了本已火爆的房地產(chǎn)市場(chǎng)，讓許多美國(guó)人無(wú)力購(gòu)買新房，并在其他地方?jīng)]有明顯的經(jīng)濟(jì)利益。

若拒絕這樣做，美聯(lián)儲(chǔ)面臨著在未來(lái)不得不急踩剎車的更高風(fēng)險(xiǎn)。果真如此，美聯(lián)儲(chǔ)將來(lái)可能無(wú)意中引發(fā)經(jīng)濟(jì)衰退，正如前紐約聯(lián)儲(chǔ)主席杜德利（BillDudley）過(guò)去幾周曾提醒過(guò)彭博讀者和聽(tīng)眾的那樣。

這種數(shù)據(jù)與美聯(lián)儲(chǔ)政策反應(yīng)之間的矛盾并不新鮮。事實(shí)上，本周是過(guò)去幾個(gè)月里類似事件的重演。但潛在壓力正在增加，幸運(yùn)的是目前仍然溫和。

經(jīng)濟(jì)-政策脫節(jié)持續(xù)的時(shí)間越長(zhǎng)，市場(chǎng)中的冒險(xiǎn)行為就會(huì)越多，出現(xiàn)意外的風(fēng)險(xiǎn)也就越大。

在過(guò)去幾周里，越來(lái)越多經(jīng)濟(jì)學(xué)家和企業(yè)領(lǐng)導(dǎo)人呼吁以更加開放的心態(tài)來(lái)評(píng)估當(dāng)前的通脹壓力性質(zhì)和持續(xù)性。有證據(jù)表明美聯(lián)儲(chǔ)內(nèi)部也存在更大的分歧，至少三位地區(qū)聯(lián)儲(chǔ)主席公開表示支持更早實(shí)施減碼。

幸運(yùn)的是，仍然存在避免政策失誤和市場(chǎng)意外的窗口。但窗口正在關(guān)閉，面臨風(fēng)險(xiǎn)的不僅是包容性經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的持久性和強(qiáng)度，而且還有拜登政府的轉(zhuǎn)型性經(jīng)濟(jì)計(jì)劃。