同時，人民銀行下調(diào)金融機構(gòu)存款準備金率0.5個百分點（不含已執(zhí)行5%存款準備金率的金融機構(gòu)），釋放長期資金約1萬億元。

消息公布后，資金面走勢整體平穩(wěn)，上海銀行間同業(yè)拆放利率（Shibor）除隔夜品種外其余期限繼續(xù)全線走低。其中隔夜Shibor漲11.4BP，報2.0980%；7天Shibor跌0.1BP，報2.1780%；14天Shibor跌0.9BP，報2.1860%。

業(yè)內(nèi)人士表示，本次降準釋放的資金對到期MLF和下旬稅期高峰帶來的流動性缺口形成對沖，整體利好資金面，MLF的縮量平價續(xù)作也在情理之中。后續(xù)降息或較難出現(xiàn)，而本次MLF操作利率保持平穩(wěn)，也使7月LPR報價再添變數(shù)。

降準落地利好資金面，MLF縮量平價續(xù)作在情理之中

具體來看，由于央行此前已明確表示，本次降準釋放的一部分資金將被金融機構(gòu)用于歸還到期的MLF，還有一部分被用于彌補7月中下旬稅期高峰帶來的流動性缺口，整體利好資金面，此次MLF的縮量平價續(xù)作似乎已是情理之中。

針對1000億元的操作量，業(yè)內(nèi)人士表示，“雖然降準置換了部分MLF資金，但作為LPR的定價基礎(chǔ)，一點不續(xù)作似乎也說不過去。”自2019年LPR改革以來，每個月的MLF從未缺席。但由于目前存單利率已經(jīng)明顯低于MLF，市場需求有限，因此續(xù)作的量并不算大，央行或更多是借此傳達出對利率的看法。

而在價格方面，2.95%的平價續(xù)作也在意料之中。分析人士認為，當(dāng)前央行一再強調(diào)穩(wěn)健的貨幣政策取向未變或意味著不愿啟動降息，若此時下調(diào)MLF或OMO利率，則意味著開始啟用價格型工具，與“取向不變”的定調(diào)有所偏離。

同時，“降準消息公布后，R001日成交規(guī)模自7月5日起總體已位于4萬億以上，此時若再下調(diào)MLF利率，連續(xù)釋放寬松信號，將進一步刺激機構(gòu)加杠桿行為，增加資金面的脆弱性。”光大證券王一峰補充道。

值得一提的是，國家統(tǒng)計局15日發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，初步核算，2021年上半年中國國內(nèi)生產(chǎn)總值532167億元，同比增長12.7%，兩年平均增長5.3%。其中，二季度兩年平均增長5.5%，高于一季度增幅。

總體來看，上半年國民經(jīng)濟穩(wěn)中加固、穩(wěn)中向好，而這也在一定程度上再次印證，降準并不代表經(jīng)濟存在所謂的“大問題”或“大風(fēng)險”。中國經(jīng)濟正在復(fù)蘇路上逐季轉(zhuǎn)好、穩(wěn)健前行，顯示出強大韌性和旺盛活力。

降息難現(xiàn)LPR走勢將如何？

隨著降準政策徹底落地，市場逐漸將關(guān)注的焦點轉(zhuǎn)向政策未來走勢，20日即將出爐的LPR報價能否下調(diào)，降息又會現(xiàn)身嗎？

市場人士普遍認為，在當(dāng)前我國貨幣政策堅持以我為主，穩(wěn)字當(dāng)頭，不搞“大水漫灌”的大背景下，降息或較難出現(xiàn)，而MLF利率保持不變也讓LPR報價能否下行再添變數(shù)。

具體來看，在LPR報價方面，王一峰表示，7月LPR報價調(diào)整概率有限，后續(xù)需要觀察銀行體系負債成本改善的累積程度。據(jù)測算，本次降準對銀行綜合負債成本率的直接改善幅度不足1BP，考慮到當(dāng)前銀行體系負債成本壓力，以及LPR每次調(diào)整的步長為5BP，現(xiàn)階段尚不足以驅(qū)動LPR報價下調(diào)。

此外，結(jié)合歷史經(jīng)驗來看，LPR與MLF深度“錨定”。自去年9月以來，1年期MLF操作利率和1年期LPR報價一直保持同步調(diào)整，點差固定在90BP。本次MLF操作利率保持平穩(wěn)，也讓7月LPR報價下行再添變數(shù)。

而在降息方面，國泰君安證券梳理了2012-2021年的16次降準情況后發(fā)現(xiàn)，除了股災(zāi)、疫情、黑天鵝事件外，“雙降”很少出現(xiàn)，而降準后1周內(nèi)降息的情況也從未發(fā)生。

國泰君安證券覃漢認為，雖然下半年經(jīng)濟增速放緩的趨勢較為明確，但經(jīng)濟“失速”的風(fēng)險很小，PPI仍在高點，疊加6月金融數(shù)據(jù)超預(yù)期，信貸放量，寬信用預(yù)期發(fā)酵，除非下半年有“黑天鵝”出現(xiàn)，否則央行沒有重啟降息的必要。

展望后續(xù)，業(yè)內(nèi)人士表示，雖然下半年資金缺口不小，僅靠MLF續(xù)作存在難度，但中國貨幣政策有相機抉擇的特點，加上下半年面臨經(jīng)濟下行、美聯(lián)儲QE退出、疫情等諸多不確定性，降準空間日漸減少，央行會倍加珍惜“子彈”，再次降準還是要關(guān)注有無基本面觸發(fā)劑。此外，下半年或推出碳減排再貸款，也能在一定程度上補充基礎(chǔ)貨幣缺口，并引導(dǎo)信貸投放方向。