從資金利率看，7日隔夜質(zhì)押式回購(gòu)加權(quán)平均利率DR001在2.3%左右徘徊，相比上一交易日上漲12BP，創(chuàng)2月份以來(lái)新高；DR007在2.28%左右徘徊，且與隔夜繼續(xù)倒掛。資金面邊際收緊的跡象引發(fā)了市場(chǎng)普遍擔(dān)憂。上海銀行間同業(yè)拆放利率（Shibor）方面，隔夜Shibor在連續(xù)兩日上行之后，8日回落10.6BP至2.1930%；其他品種變化幅度較小，7天Shibor微幅上行1.4BP，報(bào)2.2670%。

中信證券明明團(tuán)隊(duì)表示，整體看6月份流動(dòng)性缺口明顯小于5月份，不過(guò)4月份超儲(chǔ)率可能降至1.2%左右水平，5月或進(jìn)一步下降至1%左右，低位運(yùn)行的超儲(chǔ)率使得銀行間流動(dòng)性環(huán)境整體處于偏緊的狀態(tài)，對(duì)季節(jié)性、臨時(shí)性因素的敏感度將有所提升。另外，同業(yè)存單續(xù)發(fā)壓力下資金循環(huán)鏈條受阻、回購(gòu)市場(chǎng)接近警戒線等可能導(dǎo)致資金面波動(dòng)可能有所加大。

“導(dǎo)致這一輪調(diào)整的原因是資金面的波動(dòng)而非資金利率中樞的明顯抬升。需要警惕的是三季度開(kāi)始MLF利率到期會(huì)帶來(lái)的資金面壓力以及四季度經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)動(dòng)能放緩和海外貨幣政策收緊的風(fēng)險(xiǎn)。”明明團(tuán)隊(duì)提示。

天風(fēng)證券宏觀分析師宋雪濤也認(rèn)為，就6月流動(dòng)性而言，低超儲(chǔ)率意味著大概率出現(xiàn)流動(dòng)性缺口。當(dāng)前金融穩(wěn)定在貨幣政策目標(biāo)中享有較高權(quán)重，預(yù)計(jì)央行將加大投放力度，流動(dòng)性價(jià)格中樞基本穩(wěn)定或小幅上移，資金面波動(dòng)加大。穩(wěn)定窗口期內(nèi)出現(xiàn)資金缺口意味著流動(dòng)性最寬松的階段將告一段落。

廣發(fā)證券的研報(bào)顯示，中性情景下，經(jīng)濟(jì)穩(wěn)，意味著貨幣政策再度轉(zhuǎn)松的可能性有限。值得注意的是，本輪經(jīng)濟(jì)恢復(fù)過(guò)程中，央行并未提高準(zhǔn)備金率、提高政策利率以收緊貨幣政策，而是保持貨幣政策平穩(wěn)。如果后續(xù)經(jīng)濟(jì)略有放緩，央行立即轉(zhuǎn)向降準(zhǔn)、降息的概率可能也較低，預(yù)計(jì)6月末財(cái)政支出資金到位之前，流動(dòng)性維持相對(duì)緊平衡，利率處于階段防御期。