時(shí)隔四個(gè)月之后，分拆上市制度終于落地。日前，證監(jiān)會(huì)發(fā)布《上市公司分拆所屬子公司境內(nèi)上市試點(diǎn)若干規(guī)定》（下稱《分拆試點(diǎn)》），也標(biāo)志著上市公司分拆子公司境內(nèi)上市有了制度上的保障。

   A股上市公司分拆上市早已有之。2004年7月，證監(jiān)會(huì)就發(fā)布了《關(guān)于規(guī)范境內(nèi)上市公司所屬企業(yè)到境外上市有關(guān)問(wèn)題的通知》。此后，包括TCL集團(tuán)、中集集團(tuán)等境內(nèi)上市公司均成功分拆子公司到境外上市。母公司分拆子公司到境外上市雖然早已成行，但分拆到境內(nèi)上市，卻一直沒(méi)有啟動(dòng)，這既與市場(chǎng)本身不成熟有關(guān)，也與市場(chǎng)存在多方面的擔(dān)憂有關(guān)。

   今年8月份《分拆試點(diǎn)》征求意見(jiàn)時(shí)，由于設(shè)置的門檻較高，條件較為苛刻，因而市場(chǎng)提出了多方面的修改意見(jiàn)。從此次的正式稿看，《分拆試點(diǎn)》在盈利門檻、募資使用、高管持股，以及同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)等方面或進(jìn)行了松綁，或重新進(jìn)行表述，其目的是有利于分拆試點(diǎn)的開(kāi)展。實(shí)際上，如果門檻過(guò)高的話，并不利于分拆上市的開(kāi)展。而從境外市場(chǎng)看，分拆上市的案例其實(shí)也并不多。比如我國(guó)香港市場(chǎng)2011年至今已完成分拆上市40余單；2016-2018年的三年間，美國(guó)市場(chǎng)也有80余單分拆案例。因此，對(duì)于分拆上市，市場(chǎng)完全沒(méi)有必要過(guò)分憂慮。

   分拆上市將惠及多方。對(duì)于上市公司子公司而言，由于分拆上市，今后將擁有了便捷的融資渠道。除了首發(fā)IPO融資外，今后還可實(shí)施再融資，這對(duì)于子公司自身的發(fā)展無(wú)疑是大有裨益的。對(duì)于母公司而言，子公司分拆上市后，子公司業(yè)績(jī)的提升，將會(huì)反哺母公司，對(duì)提升母公司業(yè)績(jī)將提供助力作用。對(duì)于母公司投資者而言，子公司分拆上市除了能增厚母公司業(yè)績(jī)外，由于是新生事物，市場(chǎng)的炒作行為，往往也能提振股價(jià)，讓母公司投資者從中獲益。

   但分拆上市畢竟是A股市場(chǎng)的新生事物，上市公司在分拆子公司境內(nèi)上市時(shí)，顯然需要防范市場(chǎng)的瘋狂炒作行為。A股市場(chǎng)素來(lái)有炒“新”情結(jié)，逢“新”必炒已成A股市場(chǎng)投資文化的一個(gè)重要組成部分。看看今年的科創(chuàng)板就知道，科創(chuàng)板開(kāi)市后，其新股遭遇到市場(chǎng)的大肆炒作，中簽者獲利不菲的不在少數(shù)。因此，分拆上市正式啟動(dòng)后，對(duì)于市場(chǎng)的炒作行為，有必要提前進(jìn)行防范。

   分拆上市作為A股市場(chǎng)的新生事物，顯然還需要防止上市公司渾水摸魚(yú)。一方面，要防止上市公司通過(guò)財(cái)務(wù)造假，或包裝粉飾來(lái)達(dá)到造假上市的目的。此前A股市場(chǎng)已出現(xiàn)多起造假上市的案例，其對(duì)市場(chǎng)所造成的危害自不待言。如此背景下，當(dāng)然有必要防止上市公司通過(guò)財(cái)務(wù)造假的方式分拆子公司上市。在這方面，監(jiān)管部門對(duì)于分拆上市與新股IPO一樣，需要從嚴(yán)審核，從嚴(yán)監(jiān)管。否則，上市公司可能利用分拆上市從中牟利。

   另一方面，也需要防止上市公司利用制造概念與題材的方式，進(jìn)行虛假披露或進(jìn)行“忽悠式”分拆上市，以刺激股價(jià)的上漲。在這方面此前已有先例。前些年，高送轉(zhuǎn)在A股市場(chǎng)大行其道，某些上市公司即使業(yè)績(jī)下滑或虧損，也要推出高送轉(zhuǎn)方案，以刺激股價(jià)的上漲，為大股東、實(shí)控人的套現(xiàn)行為打埋伏。因此，上市公司在分拆上市上故伎重演是非常有可能的。