在未來的一段時(shí)間里，美聯(lián)儲(chǔ)將采取的行動(dòng)看起來都很像當(dāng)初應(yīng)對(duì)金融危機(jī)的做法。包括一系列回購操作，為美國國債和機(jī)構(gòu)債券等安全資產(chǎn)提供現(xiàn)金，以及通過"有機(jī)"過程擴(kuò)大資產(chǎn)負(fù)債表。

然而，這一次的過程將在細(xì)節(jié)上有所不同。十年前，美聯(lián)儲(chǔ)在量化寬松政策下購買資產(chǎn)，以將經(jīng)濟(jì)拉出大衰退，而這一次，在試圖校準(zhǔn)銀行所需的適當(dāng)準(zhǔn)備金水平之際，它將尋求滿足現(xiàn)金需求。上周，隔夜回購市場凍結(jié)，導(dǎo)致短期收益率飆升，其中基準(zhǔn)基金利率交易超出了美聯(lián)儲(chǔ)交易部門的目標(biāo)區(qū)間。美聯(lián)儲(chǔ)目前正在進(jìn)行隔夜回購操作，以確保隔夜貸款的資金保持不變，基金利率在1.75-2%的目標(biāo)區(qū)間內(nèi)交易。

在宣布這一計(jì)劃時(shí)，官員們指出，上一次出現(xiàn)這樣的過程是在11年前，當(dāng)時(shí)正值金融危機(jī)的嚴(yán)峻時(shí)期，流動(dòng)性枯竭，引發(fā)了華爾街的恐慌。

這種相似性并沒有被忽視。保德信金融集團(tuán)(PrudentialFinancial)首席市場策略師昆西1克羅斯比(QuincyKrosby)表示：任何時(shí)候，如果你把任何事情與2008年相提并論，都會(huì)引發(fā)焦慮。它所表明的是，美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)這個(gè)問題沒有控制權(quán)，他們沒能預(yù)見到這一點(diǎn)。也就是說，如果他們能想出一個(gè)解決這個(gè)問題的辦法，這個(gè)問題就會(huì)逐漸消失，不再是人們擔(dān)心的問題。

“有機(jī)”資產(chǎn)負(fù)債表增長

這一安排包括一系列回購，美聯(lián)儲(chǔ)為美國國債和機(jī)構(gòu)債券等安全資產(chǎn)提供現(xiàn)金，回購將至少持續(xù)到10月14日。紐約聯(lián)儲(chǔ)周三（9月26日）宣布，將提高對(duì)金融機(jī)構(gòu)的日發(fā)行規(guī)模。除此之外，美聯(lián)儲(chǔ)將尋求進(jìn)一步擴(kuò)大資產(chǎn)購買計(jì)劃，并通過主席杰羅姆·鮑威爾(JeromePowell)所稱的"有機(jī)"過程擴(kuò)大資產(chǎn)負(fù)債表，而不是QE4或第四輪量化寬松

無論美聯(lián)儲(chǔ)采取何種措施，市場都將期待看到，隨著其縮減資產(chǎn)持有規(guī)模，美聯(lián)儲(chǔ)將撤銷所謂的“量化緊縮”政策，并在降息之外降低貨幣政策的限制性。資產(chǎn)管理巨頭貝萊德(BlackRock)固定收益全球首席投資官里克·里德(RickRieder)上周表示：資產(chǎn)負(fù)債表極其重要，美聯(lián)儲(chǔ)需要讓資產(chǎn)負(fù)債表增長。

在收緊過程中，美聯(lián)儲(chǔ)允許逾6000億美元資產(chǎn)展期。相應(yīng)地，外匯儲(chǔ)備降至1.47萬億美元，為2011年3月以來最低。美聯(lián)儲(chǔ)官員稱，他們將繼續(xù)努力衡量銀行正常運(yùn)轉(zhuǎn)所需的準(zhǔn)備金數(shù)量。鮑威爾表示，10月底聯(lián)邦公開市場委員會(huì)下次會(huì)議可能會(huì)討論這一問題以及資產(chǎn)負(fù)債表擴(kuò)張的可能性。

克羅斯比表示，他們不僅需要恢復(fù)信心。從經(jīng)驗(yàn)上講，他們需要將資產(chǎn)負(fù)債表恢復(fù)到保持供需平衡不變的水平。

最重要的問題是，美聯(lián)儲(chǔ)能否勝任這一任務(wù)，能否在不擾亂市場、不表明這只是又一輪量化寬松的情況下，確定合適的操作水平。

今年的增長可能達(dá)到4000億美元

CapitalAdvisorsGroup投資研究和策略主管LancePan表示，如果美聯(lián)儲(chǔ)承諾這樣做，他們肯定能夠做到。他們上一次進(jìn)行市場操作是在金融危機(jī)之前。美聯(lián)儲(chǔ)需要對(duì)市場進(jìn)行再教育。

市場可能會(huì)聽到很多關(guān)于美聯(lián)儲(chǔ)未來的消息。另外一個(gè)可能的計(jì)劃是"長期回購工具"，美聯(lián)儲(chǔ)將隨時(shí)準(zhǔn)備用流動(dòng)性交換資產(chǎn)，作為未來融資問題的后盾。與此同時(shí)，據(jù)美銀美林(BankofAmericaMerrillLynch)估計(jì)，現(xiàn)金需求可能會(huì)在明年達(dá)到4000億美元，之后每年將達(dá)到1500億美元。這將很快抵消8月底達(dá)到高潮的裁員。

GlenmedeTrust投資策略官邁克爾·雷諾茲(MichaelReynolds)表示，上周的回購困境在很大程度上是技術(shù)層面的混亂，但美聯(lián)儲(chǔ)需要從中吸取教訓(xùn)。投資者真的希望看到一個(gè)長期的解決方案。我預(yù)計(jì)，到今年年底或明年初，可能會(huì)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)在這方面的打算有更多的了解。