華興源創(chuàng)成為科創(chuàng)板第一股，但是從最終中簽率分析，卻僅有不到0.06%的水平，而之前成功開通科創(chuàng)板權(quán)限的投資者，也幾乎全部參與了科創(chuàng)板的打新游戲，而市場對首批科創(chuàng)板上市公司的市場表現(xiàn)給予了較好的期待。

   繼華興源創(chuàng)之后，睿創(chuàng)微納和天準(zhǔn)科技也先后步入網(wǎng)上申購的狀態(tài)。對于投資者來說，接下來將會迎來科創(chuàng)板打新的一個小高峰，但對于首批科創(chuàng)板的上市時(shí)間以及首批科創(chuàng)板的上市公司數(shù)量，仍然還是未知數(shù)，但從市場預(yù)期分析，未來可能多家科創(chuàng)板上市公司集中上市，這也是與以往核準(zhǔn)制模式不同的地方，但這似乎并未減弱投資者的打新熱情。

   但是，需要注意的是，我們從已經(jīng)發(fā)布發(fā)行價(jià)格與發(fā)行市盈率的科創(chuàng)板企業(yè)情況分析，卻基本上處于較高的發(fā)行市盈率狀態(tài)。例如，作為科創(chuàng)板第一股的華興源創(chuàng)，其發(fā)行市盈率攤薄后達(dá)到39.99倍。對于周二網(wǎng)上申購的睿創(chuàng)微納和天準(zhǔn)科技，其發(fā)行市盈率更是達(dá)到71.1倍和52.26倍。

   很顯然，這與近年來新股長期保持不超過23倍發(fā)行市盈率的現(xiàn)象有著較大的區(qū)別。不過，隨著科創(chuàng)板發(fā)行市盈率的有效放開，實(shí)際上也是市場化運(yùn)作的表現(xiàn)。

   回顧以往A股市場的新股表現(xiàn)，多離不開首日爆炒以及隨后一字漲停板的走勢。究其原因，一方面與新股上市數(shù)量不多的因素有關(guān)，且新股首發(fā)時(shí)限售股比例較高，流通市值并不大，助推了新股的上市炒作表現(xiàn)；另一方面則與發(fā)行監(jiān)管紅線因素有關(guān)，而近年來新股發(fā)行市盈率普遍不超過23倍，這從一定程度上助推了新股上市后的價(jià)格表現(xiàn)。

   對于科創(chuàng)板較高的發(fā)行市盈率，既有市場化選擇的需求，也有間接壓制新股上市后價(jià)格炒作的影響。但是，對于科創(chuàng)板上市公司而言，一方面在于科創(chuàng)板市場的定位與現(xiàn)有A股市場其余板塊的定位不同，而對于這類企業(yè)來說，未必完全適用于市盈率的估值判斷；另一方面則在于首批科創(chuàng)板上市公司會存在流動性的優(yōu)勢，由此會產(chǎn)生或多或少的溢價(jià)預(yù)期。因此，可以預(yù)期，即使科創(chuàng)板首批上市公司的平均發(fā)行市盈率較高，但仍然可能存在上市后價(jià)格炒作的需求，這也是A股市場與眾不同的優(yōu)勢。

   此外，值得注意的是，與市盈率相比，科創(chuàng)板企業(yè)更注重于營收與凈利潤的增速能力，而研發(fā)投入比例更彰顯科創(chuàng)板企業(yè)的核心價(jià)值。

   從華興源創(chuàng)、睿創(chuàng)微納以及天準(zhǔn)科技的基本面狀況分析，它們的企業(yè)質(zhì)地以及盈利增速能力存在著或多或少的差異化表現(xiàn)。

   其中，華興源創(chuàng)2018年的營收出現(xiàn)26.63%的同比下降，但歸母凈利潤出現(xiàn)了16.03%的同比增幅。至于睿創(chuàng)微納以及天準(zhǔn)科技，則是在營收與凈利潤方面錄得相對亮眼的復(fù)合增長率。其中，睿創(chuàng)微納在營收增速與凈利潤增速方面，更是出現(xiàn)三位數(shù)的增長率水平。

   作為國內(nèi)資本市場改革與創(chuàng)新的試驗(yàn)田區(qū)，科創(chuàng)板市場本身具有較強(qiáng)的包容性，而未來企業(yè)的命運(yùn)從一定程度上取決于市場，而未來退市常態(tài)化也將會成為現(xiàn)實(shí)。但是，對于科創(chuàng)板的炒作，歸根到底還是取決于市場的預(yù)期以及流動性的優(yōu)勢。換言之，即使上市公司的質(zhì)地一般，但可能會因?yàn)槭袌霰旧頁碛休^強(qiáng)的流動性溢價(jià)，而引發(fā)價(jià)格的大幅炒作。至于透支的股票價(jià)格，其未來終究難逃價(jià)值回歸的命運(yùn)。

   由此可見，對于科創(chuàng)板市場，無論從投資者準(zhǔn)入門檻、市場包容性，還是從交易規(guī)則等方面，都與A股其余市場板塊有著本質(zhì)上的區(qū)別，這也注定了科創(chuàng)板的波動率與投機(jī)性會高于A股其余市場板塊。但是，在實(shí)際情況下，因科創(chuàng)板提升機(jī)構(gòu)中簽率的需求以及優(yōu)先安排中長線資金對象的配售規(guī)則，由此也會導(dǎo)致科創(chuàng)板市場的話語權(quán)回歸至機(jī)構(gòu)投資者身上，而在高度機(jī)構(gòu)化的環(huán)境下，實(shí)際上也會從一定程度上增加普通投資者的競爭壓力。

   在科創(chuàng)板開市初期，也許在流動性優(yōu)勢的影響下，科創(chuàng)板出現(xiàn)首日破發(fā)的概率不會很大，甚至?xí)�出現(xiàn)部分科創(chuàng)板上市公司首日價(jià)格炒作的預(yù)期。但是，隨著科創(chuàng)板市場的投資熱情逐漸趨于理性，未來多家科創(chuàng)板企業(yè)集中上市，難免會存在價(jià)格分化的表現(xiàn)，而新股上市首日隨即破發(fā)的現(xiàn)象也可能會上演，科創(chuàng)板潛在的投資風(fēng)險(xiǎn)還是不可忽視的。