7月1日，央行公告稱，目前銀行體系流動性總量處于較高水平，可吸收央行逆回購到期、政府債券發(fā)行繳款等因素的影響，2019年7月1日不開展逆回購操作，因當日有1500億元逆回購到期，實現(xiàn)凈回籠1500億元。

   雖然央行已經(jīng)連續(xù)六個交易日暫停公開市場操作，但銀行間市場流動性仍然充裕。七月的第一個交易日，銀行間市場資金價格保持低位，各期限Shibor全線下行，其中隔夜shibor下行30.55BP報1.0650%，DR007(銀行間存款類機構(gòu)7天質(zhì)押式加權(quán)利率)加權(quán)利率報2.2140%，依舊保持低位。

   價格保持低位

   據(jù)多位金融市場領域人士對21世紀經(jīng)濟報道記者介紹，一般情況下，因疊加半年末、繳稅、考核等因素，每到六月中下旬的流動性往往較為緊張。

   但從今年六月下旬以來的市場流動性來看，雖然流動性分層現(xiàn)象仍存，但銀行間市場流動性一直較為寬松。上周(6月24日至6月28日)DR001(銀行間存款類機構(gòu)隔夜質(zhì)押式加權(quán)利率)曾經(jīng)在6月24日一度跌穿1%至0.994%，創(chuàng)出近15年來新低，6月26日最低成交價更僅有0.82%；上周Shibor全線走低，其中隔夜Shibor最低為0.9910%，創(chuàng)自2009年6月底以來的新低。而7月第一個交易日的各類銀行間市場資金利率也仍維持低位。

   “整體來看，6月的資金市場起于喧囂，終于平靜。”華南地區(qū)某股份行同業(yè)交易員表示，“5月末自某城商行風險事件爆發(fā)后，6月初中小銀行借錢其實比較難，市場變得不信任了。不過央行對此及時出手，通過定向的方式，用定向MLF、SLF、再貼現(xiàn)等貨幣政策工具不斷向中小銀行釋放流動性，這個過程中市場也逐漸意識到風險事件只是個別情況，流動性有所緩和�！�

   回顧央行六月的流動性操作，可以看出思路從整體向定向轉(zhuǎn)變，從銀行間市場向多個市場協(xié)同轉(zhuǎn)變，結(jié)構(gòu)性含義凸顯。在銀行市場上，6月央行除通過公開市場釋放流動性外，也強調(diào)通過定向方式，用定向MLF、SLF、再貼現(xiàn)等貨幣政策工具向中小銀行釋放流動性；在非銀市場上，央行核準多家頭部券商提高短融余額上限，支持大型券商擴大向中小非銀機構(gòu)融資；在債券市場上，央行發(fā)布《關(guān)于開展到期違約債券轉(zhuǎn)讓業(yè)務的公告(征求意見稿)》，擬提高違約債券流動性。此外，6月27日央行開展票據(jù)互換(CBS)操作，提高銀行永續(xù)債的流動性。

   不過雖然近期貨幣政策定向調(diào)節(jié)力度加大，流動性出現(xiàn)較大緩和，但市場信用分層現(xiàn)象緩解可能仍然尚需時日�！澳壳傲鲃有苑謱訂栴}依然存在，部分機構(gòu)對押券資質(zhì)要求提升，低評級債券押不出去，存單的利率對于非銀機構(gòu)也有上浮�！比A北地區(qū)某農(nóng)商行交易員表示，“而上周利率較低且部分機構(gòu)提前借到了錢，質(zhì)押式回購交易量相對減少，銀行同存存單發(fā)行量減少�！�

   適時適度實施逆周期調(diào)節(jié)

   雖然六月中下旬開始市場流動性持續(xù)寬松，隔夜利率創(chuàng)下10年新低，但多位接受21世紀經(jīng)濟報道記者采訪的分析師表示，并不能就此認為七月流動性沒有問題。從資金面來看，七月的流動性仍然面臨多重壓力。

   其次則是公開市場到期量和MLF到期量仍然較大，如本周就有3400億的公開市場量到期，不過因為目前銀行系流動性總量充裕，料央行將繼續(xù)回籠流動性；三則是地方債發(fā)行繼續(xù)加速和繳稅，可能進一步擠占市場流動性。

   另一方面，從全球央行態(tài)度來看，也有越來越多國家的貨幣政策轉(zhuǎn)向?qū)捤桑�如新西蘭、澳大利亞等國已經(jīng)陸續(xù)進入降息時間，美聯(lián)儲對于降息態(tài)度也松了口，各機構(gòu)對今年全球經(jīng)濟形勢的悲觀情緒上升，市場也十分關(guān)注中國央行是否會及時調(diào)整貨幣政策。

   對于這樣的變化，央行最新公布的二季度貨幣政策會議中，將“堅持逆周期調(diào)節(jié)”改為“適時適度實施逆周期調(diào)節(jié)”，強調(diào)將運用多種貨幣政策工具保持流動性合理充裕，但保留了管好貨幣供給總閘門的表態(tài)、防止大水漫灌的表態(tài)。對此，多位接受21世紀經(jīng)濟報道記者采訪的分析師認為隨著G20峰會中中美雙方重啟經(jīng)貿(mào)磋商，如果外部壓力下降政策將更加有節(jié)制的放松，但調(diào)整會更有靈活性。

   “目前銀行間同業(yè)拆借利率處于低位，我們預計短期內(nèi)基準利率下調(diào)可能性較小。而在準備金方面，在7月對服務縣域的農(nóng)商行等的第三次定向降準實施完成后，綜合考慮外部經(jīng)濟環(huán)境和市場流動性情況，我們預計7月再次降準可能性較大�！北本┐髮W經(jīng)濟政策研究所副所長顏色表示。