上證報(bào)中國(guó)證券網(wǎng)國(guó)家金融與發(fā)展實(shí)驗(yàn)室國(guó)家資產(chǎn)負(fù)債表研究中心、中國(guó)社會(huì)科學(xué)院經(jīng)濟(jì)研究所28日發(fā)布最新的中國(guó)杠桿率報(bào)告顯示，今年一季度，宏觀杠桿率再度攀升，企業(yè)杠桿率大幅反彈。

報(bào)告指出，實(shí)體經(jīng)濟(jì)部門杠桿率在一季度有較大幅度的增長(zhǎng)，已達(dá)到歷史最高水平。相應(yīng)地，M2/GDP也有較大増幅，已接近2016年的歷史高點(diǎn)；社會(huì)融資規(guī)模/GDP也再創(chuàng)新高。包括居民、非金融企業(yè)和政府部門的實(shí)體經(jīng)濟(jì)杠桿率由2018年末的243.7%上升至248.83%，增長(zhǎng)了5.1個(gè)百分點(diǎn)。M2/GDP從2018年末的202.9%上升至206.31%，增長(zhǎng)了3.4個(gè)百分點(diǎn)。社會(huì)融資規(guī)模存量與GDP之比從2018年末的22.98%上升至227.57%，增長(zhǎng)了4.6個(gè)百分點(diǎn)。

“去年總杠桿率首次出現(xiàn)了下降，結(jié)構(gòu)性去杠桿效果明顯，但今年一季度各部門杠桿率又出現(xiàn)了較大幅度的反彈。”究其原因，中國(guó)社科院經(jīng)濟(jì)研究所副所長(zhǎng)張曉晶分析認(rèn)為，這主要是政策重心偏向于穩(wěn)增長(zhǎng)、實(shí)施逆周期宏觀調(diào)節(jié)政策所致。

他進(jìn)一步指出，除了季節(jié)性因素外，名義GDP增速放緩、銀行表內(nèi)貸款增速提升等也是具體原因所在。

報(bào)告顯示，從結(jié)構(gòu)上來看，非金融企業(yè)的杠桿率反彈最大，居民部門和地方政府杠桿率的增幅也很明顯。

具體來看，非金融企業(yè)部門杠桿率從2018年末的153.55%上升至156.88%，上升了3.3個(gè)百分點(diǎn)；政府部門杠桿率由2018年末的36.95%上升至37.67%，上升0.7個(gè)百分點(diǎn)，其中地方政府杠桿率上升1個(gè)百分點(diǎn)，中央政府杠桿率下降0.3個(gè)百分點(diǎn)；居民部門杠桿率由2018年末的53.2%升至54.28%，上升了1.1個(gè)百分點(diǎn)。

不過，金融部門杠桿率繼續(xù)回落。從資產(chǎn)和負(fù)債兩端分別統(tǒng)計(jì)金融部門的杠桿率均在繼續(xù)下降，資產(chǎn)方杠桿率由2018年末的60.64%下降到60.54%，負(fù)債方杠桿率由60.94%下降到59.42%，降幅分別為0.1和1.5百分點(diǎn)。

張曉晶預(yù)測(cè)，從全年趨勢(shì)來看，今年杠桿率的較快攀升將是大概率事件。

他強(qiáng)調(diào)，在面臨內(nèi)外部不確定性增強(qiáng)、經(jīng)濟(jì)下行壓力加大情況下，突出穩(wěn)増長(zhǎng)無疑是正確的選擇，但如何保持定力堅(jiān)持結(jié)構(gòu)性去杠桿，仍是未來政策面臨的嚴(yán)峻挑戰(zhàn)。

報(bào)告建議，未來仍需保持定力，堅(jiān)持結(jié)構(gòu)性去杠桿的基本方向，把握穩(wěn)增長(zhǎng)與穩(wěn)杠桿間的微妙平衡。堅(jiān)持結(jié)構(gòu)性去杠桿，要更多從體制上做文章。