今年以來(lái)，美國(guó)股市的表現(xiàn)依然位居全球股市排行榜前列，標(biāo)普500指數(shù)年內(nèi)累計(jì)漲幅超過(guò)15%，納指更是累計(jì)上漲將近20%。然而近期一些跡象卻給美股長(zhǎng)牛帶來(lái)隱憂。

首先，美股可能將要失去回購(gòu)帶來(lái)的支撐。國(guó)內(nèi)投資者以往對(duì)此關(guān)注不多，上市公司回購(gòu)一直是美國(guó)股票需求的最大來(lái)源。數(shù)據(jù)顯示，自2010年以來(lái)，美國(guó)上市企業(yè)凈回購(gòu)平均每年達(dá)到4200億美元，而家庭、共同基金、養(yǎng)老基金和外國(guó)投資者每年的購(gòu)買額均低于100億美元，可見(jiàn)企業(yè)的股票需求遠(yuǎn)超其他投資者的需求。

然而今年以來(lái)，不斷有美國(guó)參眾兩院的高層提議，希望通過(guò)立法來(lái)限制上市公司回購(gòu)股票。舉例而言，有人提議，上市公司在回購(gòu)股票前，必須確保其所有雇員享有至少15美元/小時(shí)的最低工資，并且雇員都享有醫(yī)療保險(xiǎn)和每年七天的帶薪休假。還有人提議，希望通過(guò)立法讓股票回購(gòu)也能像企業(yè)分紅一樣繳稅。因此如果未來(lái)企業(yè)回購(gòu)減少，市場(chǎng)對(duì)股票的需求將急劇下降。

其次，美股上市公司可能會(huì)出現(xiàn)營(yíng)收上升，但盈利下降的“怪現(xiàn)象”。路透調(diào)查顯示，業(yè)內(nèi)分析師預(yù)計(jì)，由于成本上升，美企今年第一季度利潤(rùn)率將下降1.1個(gè)百分點(diǎn)，是至少兩年來(lái)首次同比下滑；盈利預(yù)計(jì)將同比下降2.5%，是自2016年第二季度以來(lái)的首次下滑。而與此同時(shí)，美企今年第一季度營(yíng)收預(yù)計(jì)將同比增長(zhǎng)4.8%。值得關(guān)注的是，上次美企出現(xiàn)這種營(yíng)收與盈利趨勢(shì)相悖的怪現(xiàn)象還是在2008年第三季度金融危機(jī)高峰之時(shí)。雖然目前各種基本面情況有很大不同，但不排除部分投資者將二者進(jìn)行比較。特別是對(duì)于具體公司而言，更多時(shí)候盈利的重要性還是要高于營(yíng)收。

再次，美聯(lián)儲(chǔ)很難釋放更加充裕的流動(dòng)性，相應(yīng)導(dǎo)致美股直接受益也將有限。不可否認(rèn)的是，此前美聯(lián)儲(chǔ)一輪輪的貨幣放水，是支撐美股走牛的最重要推手之一。然而從美聯(lián)儲(chǔ)最新公布的貨幣政策會(huì)議紀(jì)要來(lái)看，盡管其仍重申年內(nèi)將大概率不加息這一“鴿派”表態(tài)，但也有部分委員表示，今年晚些時(shí)候可能“有理由進(jìn)行適度加息”，前提是“經(jīng)濟(jì)足夠強(qiáng)勁”。在整份會(huì)議紀(jì)要中，完全找不到考慮降息的痕跡，但保留了加息的傾向，進(jìn)一步直接放水可能仍需等待經(jīng)濟(jì)進(jìn)一步惡化的信號(hào)出現(xiàn)。

此外，美股與美債的資金輪動(dòng)現(xiàn)象在最近幾周更加凸顯。資金流向監(jiān)測(cè)機(jī)構(gòu)EPFR最新數(shù)據(jù)顯示，美國(guó)股票型基金在過(guò)去三周連續(xù)出現(xiàn)資金凈流出，金額分別為20億、75億、68億美元；然而同期資金卻加速流入美國(guó)債券型基金，美債市場(chǎng)的吸引力不僅高于美股，在發(fā)達(dá)市場(chǎng)債市中也名列前茅，美國(guó)投資債基金、企業(yè)債基金都持續(xù)吸引大量資金流入。

最后，近期部分美國(guó)重要經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)表現(xiàn)低迷，如果未來(lái)更多數(shù)據(jù)不佳，更多美股投資者可能會(huì)選擇撤資觀望。美股已經(jīng)持續(xù)了十年之久的牛市勢(shì)必出現(xiàn)更多不確定因素。