紓解中小企業(yè)融資難、融資貴問(wèn)題再迎政策利好。近日，中共中央辦公廳、國(guó)務(wù)院辦公廳印發(fā)了《關(guān)于促進(jìn)中小企業(yè)健康發(fā)展的指導(dǎo)意見(jiàn)》(以下簡(jiǎn)稱《指導(dǎo)意見(jiàn)》)從營(yíng)造良好發(fā)展環(huán)境、破解融資難融資貴問(wèn)題、完善財(cái)稅支持政策等6個(gè)方面提出多項(xiàng)具體舉措。繼2月14日就《關(guān)于加強(qiáng)金融服務(wù)民營(yíng)企業(yè)的若干意見(jiàn)》進(jìn)行發(fā)文后，兩辦再次就中小企業(yè)發(fā)展問(wèn)題進(jìn)行專門(mén)發(fā)文，反映出中央對(duì)中小企業(yè)融資的高度重視。

   通過(guò)加強(qiáng)金融支持，《指導(dǎo)意見(jiàn)》提出了多項(xiàng)破解中小企業(yè)融資難、融資貴問(wèn)題的舉措。除了繼續(xù)完善中小企業(yè)融資政策外，在股權(quán)融資領(lǐng)域，《指導(dǎo)意見(jiàn)》提出加快多層次股權(quán)融資市場(chǎng)建設(shè)、探索實(shí)施民營(yíng)企業(yè)股權(quán)融資支持工具、鼓勵(lì)股權(quán)投資類基金發(fā)展等政策。

   事實(shí)上，包括《指導(dǎo)意見(jiàn)》在內(nèi)的一系列政策的實(shí)施，都對(duì)民營(yíng)企業(yè)、中小微企業(yè)融資提供了多方支持，多層次資本市場(chǎng)在其中將發(fā)揮重要作用。擁有多層次結(jié)構(gòu)的資本市場(chǎng)可以為廣大的中小企業(yè)提供個(gè)性化和多樣化的融資服務(wù)，有利于拓寬中小企業(yè)直接融資渠道。業(yè)內(nèi)人士表示，拓展直接融資渠道，能降低民企和中小企業(yè)的融資成本，也能分散金融體系的風(fēng)險(xiǎn)。

   探索民營(yíng)企業(yè)股權(quán)融資支持工具

   我國(guó)企業(yè)數(shù)量眾多，層次差別也較大，不同發(fā)展階段的企業(yè)都有融資需求，如何滿足中小微企業(yè)融資需求一直是個(gè)難題。華爾街見(jiàn)聞首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家鄧海清認(rèn)為，此次出臺(tái)的《指導(dǎo)意見(jiàn)》針對(duì)中小企業(yè)面臨的生產(chǎn)成本上升、融資難融資貴、創(chuàng)新發(fā)展能力不足等難點(diǎn)痛點(diǎn)，對(duì)去年以來(lái)，各項(xiàng)惠及小微和民營(yíng)企業(yè)的支持政策，進(jìn)行了總結(jié)和深化，從中央的高度，要求各相關(guān)責(zé)任主體貫徹落實(shí)。這反映出中央對(duì)中小企業(yè)融資的高度重視。

   信貸、債券和股權(quán)是民企融資的三個(gè)主要渠道。在拓寬中小企業(yè)股權(quán)融資渠道方面，《指導(dǎo)意見(jiàn)》提出，“探索實(shí)施民營(yíng)企業(yè)股權(quán)融資支持工具，鼓勵(lì)設(shè)立市場(chǎng)化運(yùn)作的專項(xiàng)基金開(kāi)展民營(yíng)企業(yè)兼并收購(gòu)或財(cái)務(wù)投資。”在支持中小企業(yè)利用資本市場(chǎng)直接融資中所涉及股權(quán)融資方面，《指導(dǎo)意見(jiàn)》指出，加快中小企業(yè)首發(fā)上市進(jìn)度，為主業(yè)突出、規(guī)范運(yùn)作的中小企業(yè)上市提供便利。深化發(fā)行、交易、信息披露等改革，支持中小企業(yè)在新三板掛牌融資。對(duì)存在股票質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)的企業(yè)，要按照市場(chǎng)化、法治化原則研究制定相關(guān)過(guò)渡性機(jī)制，根據(jù)企業(yè)具體情況采取防范化解風(fēng)險(xiǎn)措施。

   事實(shí)上，為拓寬民營(yíng)企業(yè)融資渠道，人民銀行此前提出了“三支箭”的政策組合：“第一支箭”就是增加民營(yíng)企業(yè)的信貸，特別是小微企業(yè)的信貸；“第二支箭”是出臺(tái)具體政策幫助民營(yíng)企業(yè)發(fā)債融資；“第三支箭”是研究設(shè)立民營(yíng)企業(yè)股權(quán)融資支持工具。

   直接融資將扮演更加關(guān)鍵角色

   隨著金融供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的持續(xù)推進(jìn)以及資本市場(chǎng)制度、環(huán)境的不斷改善，中小企業(yè)融資結(jié)構(gòu)也將得到優(yōu)化，直接融資將扮演更加關(guān)鍵的角色，資本市場(chǎng)在支持中小企業(yè)融資方面將起到重要作用。今年的《政府工作報(bào)告》提出，“改革完善資本市場(chǎng)基礎(chǔ)制度，促進(jìn)多層次資本市場(chǎng)健康穩(wěn)定發(fā)展，提高直接融資特別是股權(quán)融資比重。”

   數(shù)據(jù)顯示，2018年全年，資本市場(chǎng)共實(shí)現(xiàn)融資7.1萬(wàn)億元，其中核準(zhǔn)105家企業(yè)IPO，完成融資1378億元。上市公司再融資約1萬(wàn)億元。新三板、區(qū)域性股權(quán)市場(chǎng)分別實(shí)現(xiàn)融資604億元和1783億元。交易所債券市場(chǎng)發(fā)行各類債券5.69萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)45%，并購(gòu)重組交易金額達(dá)2.58萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)38%。

   分析人士認(rèn)為，我國(guó)擴(kuò)大股權(quán)融資規(guī)模的措施主要有豐富資本市場(chǎng)品種及擴(kuò)大規(guī)模、增加投資者種類及其資金量等，特別是伴隨著科創(chuàng)板并試點(diǎn)注冊(cè)制的持續(xù)推進(jìn)，股權(quán)融資有望成為未來(lái)資本市場(chǎng)的重要主線。

   當(dāng)前，作為我國(guó)資本市場(chǎng)改革“試驗(yàn)田”的科創(chuàng)板正在加速落地。從3月22日首批科創(chuàng)板受理企業(yè)名單公布，到4月8日晚間，短短半個(gè)月的時(shí)間，上交所已公布了52家企業(yè)的科創(chuàng)板上市申報(bào)信息。截至4月9日，共有14家企業(yè)進(jìn)入“已問(wèn)詢”狀態(tài)。

   作為多層次資本市場(chǎng)重要組成，科創(chuàng)板根據(jù)板塊定位和科創(chuàng)企業(yè)特點(diǎn)，設(shè)置了五套差異化的上市指標(biāo)，可滿足不同類型、不同規(guī)模的科創(chuàng)企業(yè)的上市需求。預(yù)計(jì)科創(chuàng)板并試點(diǎn)注冊(cè)制的落地將利好新一代信息技術(shù)、高端裝備、新材料、新能源、節(jié)能環(huán)保、生物醫(yī)藥等高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)。

   新三板：服務(wù)中小微企業(yè)融資重要平臺(tái)

   如果說(shuō)科創(chuàng)板主要服務(wù)于科技型、創(chuàng)新型企業(yè)在資本市場(chǎng)的融資，那么，擁有一萬(wàn)余家掛牌公司的新三板市場(chǎng)則是服務(wù)廣大優(yōu)質(zhì)中小企業(yè)的“長(zhǎng)尾市場(chǎng)”。新三板市場(chǎng)定位于服務(wù)創(chuàng)新型、創(chuàng)業(yè)型、成長(zhǎng)型中小微企業(yè)，是資本市場(chǎng)支持民營(yíng)企業(yè)發(fā)展的重要平臺(tái)。

   新三板在直接融資領(lǐng)域發(fā)揮著重要作用，并且中央兩次印發(fā)的意見(jiàn)都專門(mén)強(qiáng)調(diào)了新三板在民營(yíng)和中小微企業(yè)直接融資方面的作用。本次《指導(dǎo)意見(jiàn)》提出，要深化發(fā)行、交易、信息披露等改革，支持中小企業(yè)在新三板掛牌融資�！蛾P(guān)于加強(qiáng)金融服務(wù)民營(yíng)企業(yè)的若干意見(jiàn)》提出，穩(wěn)步推進(jìn)新三板發(fā)行與交易制度改革，促進(jìn)新三板成為創(chuàng)新型民營(yíng)中小微企業(yè)融資的重要平臺(tái)。

   全國(guó)股轉(zhuǎn)系統(tǒng)數(shù)據(jù)顯示，截至4月4日，今年共有243家新三板掛牌公司完成245次股票發(fā)行，發(fā)行36.27億股，融資123.87億元。其中110家小微企業(yè)發(fā)行110次，發(fā)行6.10億股，融資23.39億元。

   業(yè)內(nèi)人士表示，新三板處在發(fā)展新階段，無(wú)論是從中央高度重視民營(yíng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的政策背景下，還是從新三板市場(chǎng)內(nèi)部來(lái)看，需求都發(fā)生了深刻變化,都要求新三板適應(yīng)形勢(shì)進(jìn)行改革。值得注意的是，從去年年底到現(xiàn)在，在不到半年的時(shí)間內(nèi)，新三板已經(jīng)推出數(shù)十項(xiàng)重要的制度措施。

   值得一提的是，區(qū)域性股權(quán)市場(chǎng)是多層次資本市場(chǎng)體系的重要組成部分，是地方人民政府扶持中小微企業(yè)政策措施的綜合運(yùn)用平臺(tái)。近年來(lái)，區(qū)域性股權(quán)市場(chǎng)發(fā)揮其門(mén)檻相對(duì)較低、服務(wù)方式靈活等特點(diǎn)，在支持中小微企業(yè)直接融資、推動(dòng)中小微企業(yè)規(guī)范運(yùn)作、發(fā)展普惠金融等方面發(fā)揮了積極作用。

   分析人士稱，規(guī)范發(fā)展區(qū)域性股權(quán)市場(chǎng)，可以為廣大的中小微企業(yè)提供個(gè)性化和多樣化的資本市場(chǎng)服務(wù)，有利于拓寬中小微企業(yè)直接融資渠道，切實(shí)加強(qiáng)對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)薄弱環(huán)節(jié)的支持。