上證報(bào)訊（記者李丹丹）近期市場出現(xiàn)一些對央行購買國債的討論，對此交通銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家連平17日接受上證報(bào)記者專訪時(shí)指出，從合理性角度看，央行購買國債的行為是不符合法律規(guī)定的。國債是優(yōu)質(zhì)流動性資產(chǎn)，并非清償手段和支付工具，并非“準(zhǔn)貨幣”。

從必要性角度看，目前國債與央行貨幣政策操作已經(jīng)存在比較好的銜接，這主要體現(xiàn)在國債作為公開市場操作的抵押品上面。央行已經(jīng)采取了一系列逆周期調(diào)節(jié)措施，目前流動性保持合理充裕，沒有必要通過央行購買國債的方式來大規(guī)模投放流動性。

上證報(bào)：目前央行購買國債是否存在法律障礙？

連平：中國人民銀行法第二十八條明確規(guī)定，“中國人民銀行不得對政府財(cái)政透支，不得直接認(rèn)購、包銷國債和其他政府債券�！边@是改革開放幾十年后，在厘清央行和財(cái)政關(guān)系、嚴(yán)肅財(cái)政紀(jì)律方面所取得的重要成果，也是宏觀審慎和控制系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)的基礎(chǔ)性制度保障。可見，如果央行購買國債，這種行為是不符合法律規(guī)定的。

上證報(bào)：為了達(dá)到貨幣政策調(diào)控目標(biāo)，是否有必要通過購買國債的方式投放流動性？

連平：當(dāng)前，國內(nèi)外經(jīng)濟(jì)金融形勢存在不確定性，經(jīng)濟(jì)運(yùn)行存一定的下行壓力，但總體上看，我國經(jīng)濟(jì)仍運(yùn)行在合理區(qū)間，具有較強(qiáng)韌性，我國發(fā)展仍處于并將長期處于重要戰(zhàn)略機(jī)遇期。2019年仍應(yīng)堅(jiān)持穩(wěn)中求進(jìn)工作總基調(diào)，按照“六穩(wěn)”要求，堅(jiān)持推動高質(zhì)量發(fā)展，堅(jiān)持以供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革為主線，加快建設(shè)現(xiàn)代化經(jīng)濟(jì)體系。中央經(jīng)濟(jì)工作會議已經(jīng)明確，穩(wěn)健的貨幣政策要松緊適度，保持流動性合理充裕，改善貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制。貨幣政策要加強(qiáng)定向調(diào)控、相機(jī)調(diào)控、精準(zhǔn)調(diào)控，把握好松緊適度的“度”，既要為實(shí)體經(jīng)濟(jì)提供足夠的金融支持，M2和社會融資規(guī)模增速應(yīng)與名義GDP增速和物價(jià)運(yùn)行大體匹配；也要保持宏觀杠桿率基本穩(wěn)定，不搞“大水漫灌”。

央行已經(jīng)采取了一系列逆周期調(diào)節(jié)措施，目前流動性保持合理充裕，市場利率包括信貸利率水平逐步下降，為實(shí)體經(jīng)濟(jì)提供了有力的金融支持。目前顯然沒有必要通過央行購買國債的方式來大規(guī)模投放流動性。

上證報(bào)：在金融危機(jī)以后，美聯(lián)儲也購買了大量國債，您對此如何看待？我國的情況與美國有何不同？

連平：美國在2008年全球金融危機(jī)后，推行了量化寬松政策，主要方式之一是美聯(lián)儲在市場上大量買進(jìn)國債，甚至是一些公司股票，以這種直接的手段向市場注入流動性。這從發(fā)達(dá)國家歷史來看，也屬于較為極端的宏觀調(diào)控方式，美聯(lián)儲也是不得已而為之。因?yàn)槲�機(jī)爆發(fā)時(shí)美國金融體系遭受重創(chuàng)，融資功能基本喪失，財(cái)政政策空間十分有限，美聯(lián)儲向市場直接注入流動性可能是當(dāng)時(shí)拯救美國經(jīng)濟(jì)走出危機(jī)的唯一有效的手段。

而今，中國的金融體系總體上運(yùn)行穩(wěn)健，可以在央行引導(dǎo)下?lián)��?dāng)好向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)提供融資的職責(zé)。與發(fā)達(dá)國家明顯不同的是，中國的財(cái)政政策空間依然較大。數(shù)據(jù)顯示，我國政府部門杠桿率已由2014年底57.8%的峰值水平降低至2017年底的36.2%。2018年財(cái)政存款與財(cái)政支出之間的增速差朝財(cái)政狀況進(jìn)一步改善的方向發(fā)展，估計(jì)2018年底政府部門的杠桿率將持續(xù)回落，政府部門可以適度加杠桿。此外，中國政府可以運(yùn)用的資產(chǎn)涉及土地、股權(quán)等，規(guī)模很大，具有很強(qiáng)的調(diào)節(jié)經(jīng)濟(jì)能力。

上證報(bào)：現(xiàn)階段，我國的國債與貨幣政策操作之間存在什么關(guān)系？

連平：當(dāng)前人民銀行主要通過公開市場逆回購操作、MLF、TMLF等工具向銀行體系投放流動性。在相關(guān)操作中，金融機(jī)構(gòu)需要向人民銀行提供合格的抵押品，其中就包括國債。特別是在公開市場逆回購操作中，由于對抵押品要求比較高，國債是主要的抵押品種類�？梢哉f，目前國債與央行貨幣政策操作已經(jīng)存在比較好的銜接，這主要體現(xiàn)在國債作為公開市場操作的抵押品上面。

上證報(bào)：國債應(yīng)該說是優(yōu)質(zhì)流動性資產(chǎn)，有觀點(diǎn)認(rèn)為國債可以達(dá)到“準(zhǔn)貨幣”的效果。您怎么看待這一觀點(diǎn)？

連平：國債無風(fēng)險(xiǎn)、流動性好，在金融監(jiān)管中被視為優(yōu)質(zhì)流動性資產(chǎn)。但國債還只是一種資產(chǎn)，并不是清償手段和支付工具，與我們通常意義上講的貨幣存在明顯差距，更不是所謂的“準(zhǔn)貨幣”。

上證報(bào)：近年來國債收益率曲線在不斷完善的過程中，您對完善國債收益率有什么建議？

連平：國債是我國債券市場最主要的債券品種之一。截至2018年12月31日，國債存量為14.8萬億元，占到債券總存量的17.36%。國債的市場流動性相對較好，國債收益率是市場重要的利率定價(jià)基準(zhǔn)。應(yīng)當(dāng)看到，國債收益率的基準(zhǔn)性必須通過二級市場交易形成和確認(rèn)。

但我國國債市場活躍度偏低，換手率尚不及政策性金融債，與美國國債市場相比差距更大。這主要與我國國債發(fā)行頻率低、稅收安排不合理，以及投資者習(xí)慣持有到期等因素有關(guān)，需要通過完善國債發(fā)行交易機(jī)制和稅收制度等逐步改進(jìn)。

進(jìn)一步完善國債收益率曲線的關(guān)鍵在于通過活躍國債二級市場交易提高其流動性，進(jìn)而增強(qiáng)國債收益率的基準(zhǔn)性，而不能依賴央行通過購債來加以支持；否則不但缺乏市場基礎(chǔ)，還會被誤解為央行向財(cái)政透支。