1個(gè)百分點(diǎn)、1.5萬億元資金——上周五(1月4日)市場“喜提”2019年第一次全面降準(zhǔn)。此次降準(zhǔn)力度大大超過了2018年的4次降準(zhǔn)。2018年底中央經(jīng)濟(jì)工作會議上提出的“穩(wěn)健的貨幣政策要松緊適度，保持流動(dòng)性合理充�！�，光芒正一步步照進(jìn)現(xiàn)實(shí)。

   在不少市場分析人士看來，對于近期一系列的貨幣政策，邊際放松信號明顯，預(yù)計(jì)今年還將會有多次的全面降準(zhǔn)。降準(zhǔn)能夠提振投資者信心，利好股市和債市，但是能否從寬貨幣轉(zhuǎn)到寬信用，真正改善實(shí)體融資，還需進(jìn)一步疏通貨幣傳導(dǎo)機(jī)制。

   國務(wù)院參事夏斌對第一財(cái)經(jīng)記者表示，今年的貨幣政策基調(diào)很清楚，相對偏松，目的是穩(wěn)住經(jīng)濟(jì)、逆向調(diào)節(jié)。在這個(gè)過程中，要強(qiáng)調(diào)改革、強(qiáng)調(diào)創(chuàng)新、強(qiáng)調(diào)新舊動(dòng)能轉(zhuǎn)化、強(qiáng)調(diào)風(fēng)險(xiǎn)控制。

   近日，2019年人民銀行工作會議在北京召開，部署今年的重要工作。會議指出，穩(wěn)健的貨幣政策保持松緊適度。進(jìn)一步強(qiáng)化逆周期調(diào)節(jié)，保持流動(dòng)性合理充裕和市場利率水平合理穩(wěn)定。會議強(qiáng)調(diào)，加強(qiáng)政策溝通協(xié)調(diào)，平衡好總量指標(biāo)和結(jié)構(gòu)指標(biāo)，切實(shí)疏通貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制。

   寬松再加碼

   人民銀行決定下調(diào)金融機(jī)構(gòu)存款準(zhǔn)備金率1個(gè)百分點(diǎn)，其中，2019年1月15日和1月25日分別下調(diào)0.5個(gè)百分點(diǎn)。同時(shí)，2019年一季度到期的中期借貸便利(MLF)不再續(xù)做。

   “本次降準(zhǔn)是全面降準(zhǔn)，力度大于前4次，政策轉(zhuǎn)暖信號強(qiáng)。”任澤平評價(jià)稱，此次降準(zhǔn)共1個(gè)百分點(diǎn)，2018年的4次降準(zhǔn)總計(jì)2個(gè)百分點(diǎn)；同時(shí)，此次釋放資金約1.5萬億元，凈投放資金約8000億元，去年四次降準(zhǔn)凈投放資金分別約4000億元、4500億元、7000億元、7500億元。

   央行指出，此次的安排能夠基本對沖今年春節(jié)前由于現(xiàn)金投放造成的流動(dòng)性波動(dòng)。

   “降準(zhǔn)成本低、覆蓋廣、期限長，能夠有效改善實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資環(huán)境，降低融資成本，是此次降準(zhǔn)的主要目的�！比螡善椒Q。在他看來，經(jīng)濟(jì)波動(dòng)壓力加大，通貨緊縮風(fēng)險(xiǎn)上升，疊加季節(jié)性因素，是本次降準(zhǔn)主因。

   1月4日，國務(wù)院總理李克強(qiáng)考察三大行普惠金融部并表示將進(jìn)一步采取減稅降費(fèi)措施，運(yùn)用好全面降準(zhǔn)、定向降準(zhǔn)工具。央行行長易綱也于近期提出，中國經(jīng)濟(jì)處于波動(dòng)周期，需要一個(gè)相對寬松的貨幣條件。近期央行連續(xù)祭出TMLF(定向中期借貸便利)、加大再貸款再貼現(xiàn)，調(diào)整普惠金融定向降準(zhǔn)動(dòng)態(tài)考核標(biāo)準(zhǔn)等政策�！柏泿耪�策聚焦國內(nèi)穩(wěn)增長，支持民營企業(yè)和小微企業(yè)融資。”任澤平說。

   節(jié)前或還有操作補(bǔ)流動(dòng)性缺口

   盡管本次降準(zhǔn)的力度大于此前，但8000億元流動(dòng)性是否能夠彌補(bǔ)春節(jié)前的流動(dòng)性缺口？而后續(xù)貨幣政策還有哪些可能？

   任澤平認(rèn)為，資金壓力集中在1月份，春節(jié)前資金面壓力大，資金缺口約3.8萬億元。2019年春節(jié)前，央行全面降準(zhǔn)，能夠有效對沖春節(jié)前資金面壓力，有利于銀行體系流動(dòng)性總量保持合理充裕。同時(shí)，近期美股大幅回調(diào)也為我國降準(zhǔn)帶來了時(shí)間窗口。

   如何影響市場和實(shí)體經(jīng)濟(jì)？

   降準(zhǔn)意味著短期流動(dòng)性將保持充裕，有利于帶動(dòng)短端利率下行，從而打開長端利率下行空間。那么，這對股市、債市、匯市以及實(shí)體經(jīng)濟(jì)又會帶來怎樣的影響？

   市場人士普遍認(rèn)為，降準(zhǔn)對股市債市都是利好；對人民幣貶值壓力有限；對實(shí)體經(jīng)濟(jì)的影響還要更多考慮貨幣傳導(dǎo)機(jī)制是否暢通。

   對于外匯市場，任澤平認(rèn)為，降準(zhǔn)對人民幣帶來的貶值壓力有限，預(yù)計(jì)人民幣匯率將在一定區(qū)間保持平穩(wěn)。人民銀行有關(guān)負(fù)責(zé)人也強(qiáng)調(diào)，此次降準(zhǔn)仍屬于定向調(diào)控，并非大水漫灌，穩(wěn)健的貨幣政策取向沒有改變。同時(shí)降準(zhǔn)兼顧了內(nèi)外均衡，有助于保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定。

   而對于實(shí)體經(jīng)濟(jì)，降準(zhǔn)能否扭轉(zhuǎn)2018年社融、M2增速始終處于低位的境況？任澤平稱，降準(zhǔn)并不意味著信用改善，寬貨幣能否轉(zhuǎn)為寬信用，2019年信貸和社融能否企穩(wěn)回升，取決于銀行體系風(fēng)險(xiǎn)偏好。

   任澤平建議：2019年至少再進(jìn)行3次降準(zhǔn)，以置換MLF釋放長期流動(dòng)性；在實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資形勢緊張的背景下，下調(diào)OMO、MLF利率，目前較歷史低點(diǎn)高出30基點(diǎn)；客觀看待影子銀行對解決我國民企融資難題的作用，恢復(fù)合規(guī)合法的非標(biāo)融資功能；發(fā)展直接融資市場，建立多層次資本市場。

   2019年人民銀行工作會議上延續(xù)了中央經(jīng)濟(jì)工作會議對于貨幣政策基調(diào)的提法，并且強(qiáng)調(diào)“平衡好總量指標(biāo)和結(jié)構(gòu)指標(biāo)”，與此同時(shí)，將繼續(xù)支持民營和小微企業(yè)作為今年的一項(xiàng)重點(diǎn)工作，尤其提到了支持民企的三支箭“債券、信貸、股權(quán)”——“積極推廣民營企業(yè)債券融資支持工具，鼓勵(lì)地方政府成立支持民營企業(yè)融資基金，推動(dòng)實(shí)施民營企業(yè)股權(quán)融資支持工具。進(jìn)一步提升支付、征信行業(yè)及商業(yè)銀行服務(wù)民營企業(yè)小微企業(yè)的能力和水平�！�