近日，上交所發(fā)行上市中心業(yè)務(wù)副總監(jiān)余東東表示，過去股市增長尚不能滿足實(shí)體經(jīng)濟(jì)對直接融資的需求，目前股市市值占GDP比例逐年上升，未來經(jīng)濟(jì)證券化率有望進(jìn)一步提升，股市市值將會(huì)有更大的增長空間。

   在這里，會(huì)涉及到兩個(gè)大家比較關(guān)心的話題，一個(gè)是證券化率，另一個(gè)則是股市市值。

   鑒于前者，證券化率主要是指一國各類證券總市值與該國國內(nèi)生產(chǎn)總值的比例。一般而言，我們會(huì)以股票市場的總市值作為衡量標(biāo)準(zhǔn)，但同時(shí)仍不能夠忽略債券及共同基金的總市值變化狀態(tài)。

   截至12月17日，根據(jù)滬深交易所的數(shù)據(jù)顯示，其中上交所總市值約為28.07萬億，深交所為17.22萬億，合計(jì)僅有45.29萬億，結(jié)合同期GDP的規(guī)模總值，也大概只有50%的證券化率水平。

   但是，對于證券化率的計(jì)算，因不同的投資者往往會(huì)有不一樣的衡量標(biāo)準(zhǔn)，參考的標(biāo)的也有所不同，因此證券化率也會(huì)存在一定的偏差。不過，從實(shí)際情況分析，單一計(jì)算國內(nèi)股票市場的總市值，或許并未真實(shí)反映出國內(nèi)市場的證券化率水平，或許仍需要結(jié)合在其余主要交易所上市的內(nèi)地上市公司數(shù)據(jù)加以分析。更有甚者，還會(huì)牽涉到債券及共同基金的總市值水平。由此一來，對于國內(nèi)市場的證券化率，也應(yīng)該不止50%的水平。

   不過，不可否認(rèn)的是，即使國內(nèi)證券化率的數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)仍存一定的分歧，但與前幾年的數(shù)據(jù)相比，國內(nèi)證券化率已經(jīng)較2015年6月高點(diǎn)下降了不少，甚至遠(yuǎn)低于2007年最高峰的時(shí)刻。

   雖然國內(nèi)證券化率仍未存在一個(gè)統(tǒng)一的數(shù)據(jù)標(biāo)準(zhǔn)，但盡可能參考過去多年的證券化率數(shù)據(jù)變動(dòng)情況，或許可以找到當(dāng)前市場所處的位置，并判斷出當(dāng)前的市場是否具備低估的可能。但，不可否認(rèn)的是，隨著國內(nèi)證券化率逐漸回落，甚至處于近年來的低谷水平，這與海外成熟市場的證券化率還是存在一定的差距，或許，對于國內(nèi)市場而言，這也是未來提升的潛在空間。

   至于后者，股票市值主要牽涉到股票價(jià)格與股本的要素。其中，股票價(jià)格對投資者來說也是非常容易理解的，因?yàn)槊總�(gè)交易日我們都會(huì)關(guān)注到上市公司股票價(jià)格的漲漲跌跌，而在普通股數(shù)量保持現(xiàn)狀的基礎(chǔ)上，股票價(jià)格越高，往往意味著上市公司相對應(yīng)的股票市值規(guī)模越大。但是，如果上市公司的股本持續(xù)擴(kuò)大，但股票價(jià)格保持均衡的狀態(tài)，同樣也會(huì)引起上市公司股票市值的膨脹。

   實(shí)際上，多年來對于國內(nèi)股票市場而言，不少上市公司熱衷于采取定向增發(fā)、配股等形式，即使是股票價(jià)格保持不變，但在股本持續(xù)擴(kuò)張的背景下，上市公司的股票市值同樣會(huì)受到影響。然而，關(guān)鍵所在，則是在于上市公司采取的定向增發(fā)乃至配股的策略，是否會(huì)實(shí)質(zhì)性攤薄投資者的實(shí)際權(quán)益，而定向增發(fā)或配股后可否真正改善上市公司的后續(xù)盈利能力，或打破上市公司的盈利瓶頸，這也是非常關(guān)鍵的因素。

   不過，在實(shí)際情況下，A股市場中存在部分上市公司，多年來股票市值得到了快速膨脹，但復(fù)權(quán)后的股票價(jià)格累計(jì)上漲空間卻非常有限。究其原因，主要在于上市公司熱衷于定向增發(fā)或配股等策略，促使上市公司的股本規(guī)模出現(xiàn)增加。但是，遺憾的是，對于定向增發(fā)、配股等策略，并未給上市公司構(gòu)成實(shí)質(zhì)性的盈利能力提升，反而成為了大股東或戰(zhàn)略投資者的套利工具，由此導(dǎo)致上市公司股票市值上漲，但投資者未能夠享受到股票市值增長的成果，反而被不斷攤薄了實(shí)際權(quán)益。

   對于未來國內(nèi)股市市值的顯著提升，雖然看起來是一件挺美好的事情，但提升股市市值的方式有很多，例如通過提升新股發(fā)行規(guī)模，積極引導(dǎo)地方企業(yè)加快上市，這也是可以增加股市市值，乃至提升地方的資產(chǎn)證券化率。但是，對于這一種提升市值的方式，若不能夠從股票價(jià)格上下功夫，或不能夠從現(xiàn)金分紅等方面下功夫，實(shí)際上并未能夠真正為投資者帶來資產(chǎn)價(jià)格上的實(shí)質(zhì)性增值。

   由此可見，對于投資者而言，最理想的方式，莫過于未來市場通過上市公司股票價(jià)格的上漲來實(shí)現(xiàn)股市市值的顯著增長。當(dāng)然，這也是一種最理想的方式。在實(shí)際情況下，既然過去股市增長尚不能滿足實(shí)體經(jīng)濟(jì)對直接融資的需求，未來股市的直接融資功能可能會(huì)得到進(jìn)一步提升，但關(guān)鍵所在，則是在于未來股市直接融資得到進(jìn)一步盤活的過程中，同樣需要考慮到提升上市公司股票價(jià)格的空間，只有融資規(guī)模與股票價(jià)格得到同步提升，或股票價(jià)格上漲作為主要推動(dòng)力，那么才能夠真正激活國內(nèi)股票市場的市值規(guī)模水平，讓更多投資者享受到股市市值增長的成果，以達(dá)到股市投融資功能的均衡發(fā)展。

   退一步來說，如果可以實(shí)現(xiàn)股票價(jià)格真正意義上的增長，并成為未來股市市值提升的主要推動(dòng)力，那么未來股票投資也將會(huì)是最佳的選擇。