在12月1日舉行的第14屆中國(guó)(深圳)國(guó)際期貨大會(huì)上，證監(jiān)會(huì)副主席方星海表示，要持續(xù)擴(kuò)展期貨市場(chǎng)的廣度和深度，做好股指期貨恢復(fù)常態(tài)化交易的各項(xiàng)準(zhǔn)備�；謴�(fù)股指期貨交易常態(tài)化，近兩年來(lái)市場(chǎng)上并不乏呼吁的聲音，如今有證監(jiān)會(huì)負(fù)責(zé)人的表態(tài)，在不久的將來(lái)或可變成現(xiàn)實(shí)。

   2015年A股市場(chǎng)出現(xiàn)異常波動(dòng)，為了維護(hù)市場(chǎng)穩(wěn)定，抑制期指市場(chǎng)的過(guò)度投機(jī)行為，中金所先后多次出臺(tái)措施，對(duì)期指交易的保證金、手續(xù)費(fèi)、開倉(cāng)數(shù)量等方面進(jìn)行限制。最終，期指非套保持倉(cāng)保證金比例提高至40%，平倉(cāng)手續(xù)費(fèi)費(fèi)率提高至萬(wàn)分之二十三，整整上調(diào)了二十倍。同時(shí)，非套�？蛻魡蝹�(gè)產(chǎn)品單日開倉(cāng)交易量不得超過(guò)10手。在如此“高壓”之下，資金大舉從市場(chǎng)上撤離，期指流動(dòng)性迅速枯竭。由于沒(méi)有了對(duì)手盤，期指的套保功能也嚴(yán)重打折。

   其實(shí)，在此次方星海表態(tài)之前，中金所曾對(duì)期指交易的保證金、手續(xù)費(fèi)、開倉(cāng)數(shù)量等進(jìn)行過(guò)兩次調(diào)整。12月2日，中金所進(jìn)行了第三次調(diào)整。其中，滬深300期指、上證50期指保證金比例均調(diào)整為10%，已恢復(fù)到2015年受限前的水平，中證500期指為15%；平今倉(cāng)手續(xù)費(fèi)費(fèi)率為萬(wàn)分之四點(diǎn)六；單個(gè)產(chǎn)品日內(nèi)開倉(cāng)手?jǐn)?shù)提高至50手�？梢哉f(shuō)，這一次的調(diào)整，雖然還有差距，但也使期指交易向常態(tài)化又邁進(jìn)了一大步。

   股指期貨的推出，顯然不是增加一個(gè)金融交易品種那么簡(jiǎn)單，由于其主要具備套期保值與對(duì)沖市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的功能，因此，期指更是投資者進(jìn)行套利與對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)的工具。而要實(shí)現(xiàn)這一目的，需要期指市場(chǎng)具備一定的流動(dòng)性，否則，期指市場(chǎng)就猶如一潭死水，套保者沒(méi)有對(duì)手盤，對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)也就成了一句空話。

   2015年中金所連續(xù)出臺(tái)措施對(duì)期指的交易進(jìn)行限制，一方面與期指交易中的高投機(jī)性有關(guān)。由于實(shí)行T0回轉(zhuǎn)交易，在期指市場(chǎng)上，資金的利用率極高。特別是高頻的程序化交易，其開倉(cāng)與平倉(cāng)能夠迅速完成，也容易在市場(chǎng)上形成強(qiáng)烈的投機(jī)氛圍，并導(dǎo)致期指市場(chǎng)產(chǎn)生劇烈波動(dòng)，從而放大了市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)。

   另一方面，期指市場(chǎng)的波動(dòng)，導(dǎo)致A股市場(chǎng)受期指市場(chǎng)的影響極大。像上證指數(shù)作為A股市場(chǎng)的“風(fēng)向標(biāo)”，其走勢(shì)基本上“復(fù)制”了滬深300期指的走勢(shì)，成為該期指的“影子”指數(shù)。那么，利用期指走勢(shì)操縱滬深股市的走勢(shì)就成為了可能，也成為別有用心者進(jìn)行牟利的工具。

   基于此，在期指交易逐漸實(shí)現(xiàn)常態(tài)化的過(guò)程中，監(jiān)管不能有絲毫的懈怠。事實(shí)上，在這方面我們有過(guò)深刻的教訓(xùn)。比如2015年股市異常波動(dòng)期間，有家在張家港保稅區(qū)名為伊斯頓國(guó)際貿(mào)易有限公司的企業(yè)，就曾投入600萬(wàn)元的資金，通過(guò)高頻交易的方式，從市場(chǎng)上竊取了20億元的利益。該案例就暴露出違規(guī)方非法接入中金所交易系統(tǒng)、非法獲取交易速度優(yōu)勢(shì)、利用資金優(yōu)勢(shì)與持倉(cāng)優(yōu)勢(shì)操縱市場(chǎng)等違規(guī)違法行為，而這一切的發(fā)生，顯然與監(jiān)管不到位密切相關(guān)。

   強(qiáng)化對(duì)期指常態(tài)化交易背景下的監(jiān)管，首先可從開平倉(cāng)數(shù)量與高頻交易上著手。比如對(duì)單一客戶對(duì)某品種的日內(nèi)開平倉(cāng)數(shù)量進(jìn)行限制，規(guī)定不能超過(guò)一定手?jǐn)?shù)，防止其通過(guò)資金優(yōu)勢(shì)與持倉(cāng)優(yōu)勢(shì)操縱市場(chǎng)。對(duì)于高頻交易，也可規(guī)定在單位時(shí)間內(nèi)最高開平倉(cāng)的次數(shù)，以防止“伊斯頓式”的鬧劇重演。其次，為防止通過(guò)期指操縱滬深股市的走勢(shì)，需要對(duì)持有期指較大倉(cāng)位的帳戶進(jìn)行嚴(yán)密監(jiān)控，通過(guò)穿透式監(jiān)管，對(duì)相關(guān)帳戶的持有人是否持有股票進(jìn)行跟蹤排查。一旦發(fā)現(xiàn)期指有任何被操縱的跡象，監(jiān)管部門需要及時(shí)介入調(diào)查，以防范背后的風(fēng)險(xiǎn)。