一、前言

   在2017年全國金融工作會議上，把防控金融風(fēng)險，守住不發(fā)生系統(tǒng)性風(fēng)險的底線作為當(dāng)前及未來金融工作三大任務(wù)之一，而黨的十九大報告對這一原則進(jìn)行進(jìn)一步強(qiáng)化，并把它作為未來幾年金融工作的重點(diǎn)。那么，當(dāng)前中國金融市場的風(fēng)險在哪里？應(yīng)該如何來識別與防范？中國人民銀行的《中國區(qū)域金融運(yùn)行報告(2017)》報告指出，中國互聯(lián)網(wǎng)金融的快速發(fā)展推動了金融服務(wù)的創(chuàng)新發(fā)展，但也容易導(dǎo)致風(fēng)險擴(kuò)散和交叉?zhèn)鲗?dǎo)。特別是部分不法分子打著“金融科技”旗號開展非法集資、金融詐騙等違法犯罪活動，嚴(yán)重影響了經(jīng)濟(jì)社會的穩(wěn)定發(fā)展。所以，整治中國金融科技市場亂象，同樣是防控當(dāng)前中國金融風(fēng)險最為重要的一環(huán)。

   2017年中國金融監(jiān)管部門對金融科技市場的整頓治理，是從ICO(InitialCoinOfferings或InitialCrypto-TokenOfferings，首次數(shù)字貨幣發(fā)行，或首次代幣發(fā)行)入手。一般來說，ICO是先由融資初創(chuàng)公司寫出計劃書，在網(wǎng)上以眾籌的方式融資，收取投資人的數(shù)字貨幣。融資的這些數(shù)字貨幣40%自用，60%發(fā)行給投資者Token(代幣)。ICO不是股票而是數(shù)字貨幣，是希望應(yīng)用區(qū)塊鏈技術(shù)的初創(chuàng)公司以眾籌的方式來募集比特幣等不同的數(shù)字貨幣，以便達(dá)到這些公司融資創(chuàng)業(yè)的目的。對于投資者來說，這些數(shù)字貨幣不代表公司股權(quán)也不代表公司債權(quán)，或數(shù)字貨幣不會被賦予任何公司所有權(quán)，投資者收益完全取決于數(shù)字貨幣價格的變化。就目前的情況來說，對ICO公司，數(shù)字貨幣的眾籌不需要證券監(jiān)管部門審查并自行發(fā)行。這樣既可降低融資門檻(ICO公司只要寫一份融資計劃書就可到網(wǎng)上眾籌)，也可縮短ICO公司投資融資時間，降低其融資成本。當(dāng)然最為重要的是，由于ICO不存在辦理審查手續(xù)，也不存在相應(yīng)的監(jiān)管，其有關(guān)標(biāo)的一般在發(fā)行幾天后即可自由交易，從而可迅速地實(shí)現(xiàn)流動性溢價。

   正因?yàn)镮CO具有這樣的特征，自2014年起步以來，很快就受到金融科技行業(yè)的青睞，其規(guī)模出現(xiàn)了井噴式的增長。Autonomous數(shù)據(jù)顯示，2017年截至7月中旬，全球ICO融資額達(dá)13億美元，大幅超過2016年全年2億美元的水平。在中國，在區(qū)塊鏈技術(shù)應(yīng)用寫入了2016年中國發(fā)布《“十三五”國家信息化規(guī)劃》后，區(qū)塊鏈立即變得炙手可熱，2017年也被認(rèn)為是區(qū)塊鏈技術(shù)大規(guī)模應(yīng)用的元年。在這樣的背景下，中國的ICO迅速地在國內(nèi)市場風(fēng)起云涌。據(jù)CoinDesk統(tǒng)計，中國2017年前7個月ICO融資達(dá)3.27億美元，超過VC融資的2.95億美元。中國互聯(lián)網(wǎng)金融風(fēng)險分析技術(shù)平臺2017年8月份發(fā)布的“2017上半年國內(nèi)ICO發(fā)展情況報告”顯示，2017年上半年中國已經(jīng)完成65個ICO項目。在ICO支持的融資數(shù)字貨幣方面，比特幣和以太幣占90%以上。累計融資規(guī)模達(dá)26.16億元人民幣，約有10.5萬人參加。

   而ICO融資爆炸式的增長，即取決于比特幣等數(shù)字貨幣交易量的快速增長，也取決于這些比特幣等數(shù)字貨幣價格的瘋狂飚升。2017年8月18日，比特幣的價格達(dá)4500美元/個(與初始的價格0.000764美元相比上漲了589萬倍)，單日成交總額達(dá)20億美元，而當(dāng)時全球黃金單日成交額也只有15億美元左右，比特幣等數(shù)字貨幣的交易額超過了全球黃金的交易額。2017年7月比特幣等數(shù)字貨幣交易額達(dá)到了1000億美元以上，而比特幣等數(shù)字貨幣的交易活動主要在中國。根據(jù)上海第一財經(jīng)報道［11］，2017年年初，僅比特幣中國、幣行Okcoin、火幣網(wǎng)三家中國平臺比特幣等數(shù)字貨幣的交易量就達(dá)到全球的98%以上。在2017年9月份監(jiān)管部門介入之后，盡管交易額有所下降，但仍處于極高水平。截至9月14日14點(diǎn)，根據(jù)國外網(wǎng)站bitcoinity.org，幣行Okcoin的交易量全球第二，占比12.45%，比特幣中國占10.64%，位列第三。隨著比特幣交易量迅速放大，這些數(shù)字貨幣價格的飚升比“郁金香泡沫”時還要瘋狂。比特幣曾上漲每個2萬美元。面對這些數(shù)字貨幣在中國的瘋狂暴漲，中國的炒家更是有分析報告指出(國內(nèi)浙江吉利控股集團(tuán)的盛寶金融(SAXOBank)，認(rèn)為“比特幣十年時間將漲至10萬美元”［12］。

   正因?yàn)楸忍貛艃r格瘋狂暴漲，對于賭性十足的國人來說，當(dāng)然是一個一夜暴富的天賜良機(jī)，從而吸引大量的國內(nèi)投機(jī)者涌入這個市場，國內(nèi)ICO融資更是風(fēng)起云涌。2017年以來，中國以區(qū)塊鏈為標(biāo)的ICO的發(fā)展可謂波瀾壯闊，幾天甚至幾分鐘融資千萬美元，之后立即暴漲100-300倍的項目不在少數(shù)。對國際市場來說，中國的不少ICO項目是不可理喻的。相關(guān)的數(shù)據(jù)顯示［13］，無論中國的ICO項目數(shù)，還是融資規(guī)模和參與人數(shù)，2017年上半年基本上呈現(xiàn)了規(guī)模逐月遞增的趨勢，2017年6月份更到達(dá)到高點(diǎn)，項目數(shù)是2017年5月的3倍，金額、參與人數(shù)達(dá)2017年5月的6倍。這些數(shù)據(jù)都表明，當(dāng)時中國投資者參與ICO項目已經(jīng)到了一個顛狂狀態(tài)。而中國ICO的顛狂也意味著一個類似于早幾年P(guān)2P更大泡沫在吹大，中國金融體系嚴(yán)重的系統(tǒng)性風(fēng)險正在聚積。這必然會引發(fā)國內(nèi)金融監(jiān)管部門嚴(yán)重的擔(dān)憂。

   2017年9月4日，中國人民銀行與中銀保監(jiān)、中證監(jiān)等7部委聯(lián)合發(fā)表公告，即《關(guān)于防范代幣發(fā)行融資風(fēng)險的公告》［14］，明確界定ICO融資是通過代幣的違規(guī)發(fā)售、流通，向投資者籌集比特幣、以太幣等所謂“虛擬貨幣”，本質(zhì)上是一種未經(jīng)批準(zhǔn)非法公開融資的行為，涉嫌非法發(fā)售代幣票券、非法發(fā)行證券以及非法集資、金融詐騙、傳銷等違法犯罪活動，是“未經(jīng)批準(zhǔn)非法公開融資的行為”，并下令立即停止所有ICO發(fā)行與交易。之后，為了落實(shí)這個文件的精神，禁止了所有國內(nèi)平臺提供比特幣、以太幣等數(shù)字貨幣交易，關(guān)閉國內(nèi)所有相關(guān)數(shù)字貨幣的交易平臺。也就是說，對于比特幣等數(shù)字貨幣，政府采取了完全拒絕、絕對封死國內(nèi)所有的市場交易平臺的態(tài)度。而不是如美國、澳大利亞、日本、英國、德國、印度等那樣，或是承認(rèn)比特幣等商品性，或是承認(rèn)其貨幣功能，因此并納入比特幣等數(shù)字貨幣到政府的監(jiān)管體系內(nèi)［15］。

   對此，曾有市場分析認(rèn)為，這可能是中國政府的權(quán)宜之計，因?yàn)榫彤?dāng)時的形勢來看，一是保證黨的十九大前中國金融市場的穩(wěn)定；二是比特幣市場目前如此井噴，不整頓不利其長期發(fā)展，而比特幣等數(shù)字貨幣還是有發(fā)展空間。也就是說，中國需不需要比特幣等數(shù)字貨幣？這就得對區(qū)塊鏈有更多的理解。那么，作為數(shù)字貨幣低層技術(shù)的區(qū)塊鏈，它的本質(zhì)特征是什么？為何會引起世人如此關(guān)注？為何會認(rèn)為它是金融科技3.0的核心技術(shù)？其優(yōu)勢與缺陷又是什么？它在什么條件下才能夠成熟并被廣泛應(yīng)用？還有，比特幣等數(shù)字貨幣的基本內(nèi)涵是什么？在現(xiàn)有的條件下，它為何不能成為一種信用貨幣？它的未來發(fā)展方向及前景如何？比特幣等數(shù)字貨幣的流行會對金融市場帶來哪些風(fēng)險？中國政府如何來防范？等等。如果對這些問題不能夠在理論上進(jìn)行深入的分析與研究，對整個事件有個清楚的了解，那么政府無法制定相應(yīng)的應(yīng)對政策，比特幣在中國之路又會重蹈覆轍［16］。如果這樣，一定會嚴(yán)重阻礙金融科技在中國的未來發(fā)展。

   本文以下部分的安排是：第二部分是區(qū)塊鏈技術(shù)的基本特征、不成熟性及發(fā)展前景；第三部分為數(shù)字貨幣的內(nèi)涵及未來發(fā)展方向；第四部分是比特幣等數(shù)字貨幣流行可能引發(fā)的金融風(fēng)險及應(yīng)對方式。第五部分為小結(jié)。

   二、區(qū)塊鏈技術(shù)的基本特征、不成熟性及發(fā)展前景

   2017年中國的ICO井噴，完全與這個脫胎于比特幣的底層技術(shù)區(qū)塊鏈有關(guān)。因?yàn)�，在中國，區(qū)塊鏈技術(shù)寫入了《“十三五”國家信息化規(guī)劃》。這意味著國家將全面支持區(qū)塊鏈技術(shù)在金融、零售、保險、醫(yī)療、慈善、文娛等領(lǐng)域的研究、開發(fā)與應(yīng)用。這將全面改變中國市場的游戲規(guī)則、商業(yè)模式，并打造出新的業(yè)態(tài)及消費(fèi)模式等。美國區(qū)塊鏈科學(xué)研究所創(chuàng)始人斯萬(MelanieSwan)認(rèn)為［17］：“我們應(yīng)該把區(qū)塊鏈當(dāng)成類似互聯(lián)網(wǎng)的事物——一種綜合的信息技術(shù)，其中包含多種層面的應(yīng)用，如資產(chǎn)登記、編寫清單、價值交換，涉及金融、經(jīng)濟(jì)、貨幣的各個領(lǐng)域，像硬資產(chǎn)(有形財產(chǎn)、住宅、汽車)，以及無形資產(chǎn)(選票、創(chuàng)意、信譽(yù)、意向、健康數(shù)據(jù)、信息等)，但區(qū)塊鏈的概念遠(yuǎn)不止于此，它是任何事物所有量子數(shù)據(jù)呈現(xiàn)、評估和傳遞的一種新型組織范例，它有可能使得人類的協(xié)同達(dá)到空前規(guī)模。”所以，世界經(jīng)濟(jì)論壇(WEF)調(diào)查報告預(yù)測［18］，區(qū)塊鏈引爆點(diǎn)將在2027年前發(fā)生，屆時全球?qū)⒂惺�分之一的GDP是來自區(qū)塊鏈技術(shù)與協(xié)議所進(jìn)行的商業(yè)活動。正因?yàn)閰^(qū)塊鏈技術(shù)具有無限發(fā)展前景，這自然會受到中國企業(yè)及創(chuàng)業(yè)者熱情追棒。2017年4月發(fā)布的《中國區(qū)塊鏈產(chǎn)業(yè)發(fā)展白皮書》顯示［19］，中國從事區(qū)塊鏈技術(shù)創(chuàng)新和應(yīng)用企業(yè)數(shù)量在大幅增長。這些企業(yè)都希望通過區(qū)塊鏈技術(shù)或是實(shí)現(xiàn)企業(yè)的產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型，或是提升企業(yè)的誠信度，或是找到融資的新突破口等。但是對于絕大多數(shù)創(chuàng)業(yè)者來說，區(qū)塊鏈技術(shù)的實(shí)質(zhì)是什么，目前的成熟度如何，實(shí)際的商業(yè)價值在哪里，基本上還是一頭霧水。在這種條件下，絕大多數(shù)創(chuàng)業(yè)者及企業(yè)以區(qū)塊鏈項目融資ICO只能以區(qū)塊鏈技術(shù)為幌子，實(shí)際上是過度炒作數(shù)字貨幣，并希望通過這種炒作以人民幣對價獲得超級暴利。所以，只有了解區(qū)塊鏈的實(shí)質(zhì)，才能撥開迷霧見天日。

   一般來說，區(qū)塊鏈技術(shù)產(chǎn)生與發(fā)展離不開比特幣，區(qū)塊鏈?zhǔn)莿?chuàng)造比特幣的底層技術(shù)。但比特幣的區(qū)塊鏈技術(shù)并不是區(qū)塊鏈技術(shù)的全部，而僅是其中的部分。區(qū)塊鏈技術(shù)應(yīng)具有更廣泛的含義、更多的形態(tài)、多重技術(shù)的組合、多元化的應(yīng)用空間等。所以，海濱把區(qū)塊鏈定義為［20］：“區(qū)塊鏈?zhǔn)且粋�去中心化的分布式數(shù)據(jù)庫，該數(shù)據(jù)庫由一串用密碼學(xué)為方法產(chǎn)生的數(shù)據(jù)區(qū)塊有序連接而成，區(qū)塊中包含有一定時間產(chǎn)生的無法被篡改的數(shù)據(jù)記錄信息”。也就是說，首先，區(qū)塊鏈技術(shù)是一組技術(shù)組合。它是由密碼學(xué)、數(shù)學(xué)、經(jīng)濟(jì)學(xué)、計算機(jī)信息等學(xué)科組合的結(jié)果。這些不同學(xué)科的技術(shù)以特定的方式組合在一起，“形成一種新的去中心化數(shù)據(jù)記錄與存儲體系，并給存儲數(shù)據(jù)的區(qū)塊打上時間戳使其形成一個連續(xù)的、前后關(guān)聯(lián)的誠實(shí)數(shù)據(jù)記錄存儲結(jié)構(gòu)，最終目的是建立一個保證誠實(shí)的數(shù)據(jù)系統(tǒng)，可將其稱為分布式數(shù)據(jù)庫�！保�21］所以區(qū)塊鏈技術(shù)，首先是一本由多重技術(shù)組合具有去中心化、不可篡改、過程透明、可追蹤的數(shù)字化的新型的分布式賬本。其次，區(qū)塊鏈?zhǔn)且惶字悄芎霞s體系。所謂的智能合約(Smartcontract)，就是一套以數(shù)字形式定義的承諾，承諾控制著數(shù)字資產(chǎn)并包含了合約當(dāng)事人的權(quán)利與義務(wù)，由計算機(jī)程序自動執(zhí)行的協(xié)議［22］。也就是說，智能合約其實(shí)就是一種在約定條件下自動執(zhí)行的計算機(jī)編寫程序。它可像傳統(tǒng)的合約那樣來界定當(dāng)事人權(quán)利與義務(wù)，但不需要依賴以往的外部信用關(guān)系(因?yàn)檫@里假定區(qū)塊鏈本身是可信的)，只要通過現(xiàn)有的程序編碼來定義，并由預(yù)先編制好的程序編碼來強(qiáng)制執(zhí)行，即當(dāng)一個預(yù)先編寫好的條件被觸發(fā)時，便自動執(zhí)行相應(yīng)的合約條款而無需干預(yù)。在這種條件下，網(wǎng)上的所有交易活動及價值轉(zhuǎn)換都可以通過智能合約來完成。按照區(qū)塊鏈技術(shù)的設(shè)計，智能合約不僅能夠節(jié)約傳統(tǒng)交易活動所需要中介保證及監(jiān)管合約完成的交易費(fèi)用，也能夠降低交易活動中的信用風(fēng)險，并讓其交易活動在時間上延伸及在空間上拓展。而智能合約的核心就是用計算機(jī)程序編寫所形成的信用來代替?zhèn)鹘y(tǒng)的社會信用及市場信用。如果智能合約能夠被廣泛地應(yīng)用，這肯定會對傳統(tǒng)的商業(yè)交易模式及合約關(guān)系產(chǎn)生顛覆性的影響。而以太坊(Ethereum)創(chuàng)建潛在的技術(shù)能力，就在于用來支援智能合約的執(zhí)行［23］。第三，區(qū)塊鏈技術(shù)最終目標(biāo)就是要通過一套交易活動或價值轉(zhuǎn)換的全新游戲規(guī)則由線上向線下延伸，由傳統(tǒng)的信息傳遞的互聯(lián)網(wǎng)(TCP/IP協(xié)議)提升到價值交換的互聯(lián)鏈，這樣整個市場的交易活動或價值轉(zhuǎn)換可以不借助任何第三方的信任背書，點(diǎn)對點(diǎn)、端對端、P2P地來傳遞、交易、支付、匯兌價值物，這樣互聯(lián)網(wǎng)也就可進(jìn)入價值互聯(lián)網(wǎng)的新時代。這三個方面的內(nèi)容就是區(qū)塊鏈技術(shù)的核心所在。

   可見，區(qū)塊鏈技術(shù)是隨比特幣創(chuàng)立而產(chǎn)生的，其目的就在于如何在互聯(lián)網(wǎng)上創(chuàng)造一個真正的“現(xiàn)金概念”的支付工具，以便解決數(shù)十年來互聯(lián)網(wǎng)上交易支付能夠得以順利進(jìn)行的一個難題。后來隨著區(qū)塊鏈技術(shù)的演進(jìn)與發(fā)展，則是要建立一套從線上到線下全新的市場交易的游戲規(guī)則。這套游戲規(guī)則的核心或?qū)嵸|(zhì)就是要用計算機(jī)的程序信用或數(shù)字信用來代替?zhèn)鹘y(tǒng)的社會信用及市場信用，以便實(shí)現(xiàn)從線上到線下順利的價值轉(zhuǎn)換。有評論就認(rèn)為［24］，“區(qū)塊鏈可能顛覆金融行業(yè)，重塑如會計、審計等行業(yè)操作，并促進(jìn)新的商業(yè)模式�！笨梢哉f，如果按照這些天才的計算機(jī)程序員的理想設(shè)計，區(qū)塊鏈技術(shù)的廣泛應(yīng)用肯定會對整個人類社會經(jīng)濟(jì)生活及交易活動將產(chǎn)生顛覆性影響，由此也將導(dǎo)致大量的新消費(fèi)需求、新商業(yè)模式、新業(yè)態(tài)的涌現(xiàn)�；蛘哒f，以智能合約為核心的區(qū)塊鏈技術(shù)的廣泛應(yīng)用，它將給人類社會的創(chuàng)新經(jīng)濟(jì)帶來兩個方面的重要影響：一是創(chuàng)新的經(jīng)濟(jì)活動或產(chǎn)生新價值的經(jīng)濟(jì)行為；二是經(jīng)濟(jì)活動的創(chuàng)新或產(chǎn)生新的商業(yè)模式及新業(yè)態(tài)。而智能手機(jī)及移動互聯(lián)網(wǎng)的出現(xiàn)就是一個最好的例證。

   現(xiàn)在問題是，人類社會對區(qū)塊鏈技術(shù)的廣泛應(yīng)該準(zhǔn)備好了嗎？世界經(jīng)濟(jì)論壇(WEF)調(diào)查報告預(yù)測區(qū)塊鏈的廣泛應(yīng)用可能要到2027年才能真正開始［25］。但實(shí)際的情況可能是相當(dāng)不確定的。因?yàn)�，無論是從技術(shù)條件來說，還是從社會制度安排來說，對于區(qū)塊鏈技術(shù)的廣泛應(yīng)用，人類社會應(yīng)該是沒有準(zhǔn)備好的。比如以技術(shù)條件來說，不要說以智能合約為核心的區(qū)塊鏈2.0，即使以比特幣為代表的區(qū)塊鏈1.0，其技術(shù)條件都相當(dāng)準(zhǔn)備不足。比如比特幣區(qū)塊鏈的數(shù)據(jù)同步、數(shù)據(jù)確認(rèn)時間、處理交易頻率、聯(lián)盟鏈設(shè)置等，現(xiàn)有的技術(shù)條件根本就無法滿足日常經(jīng)濟(jì)生活的要求。比如，當(dāng)前比特幣區(qū)塊鏈最高每秒鐘處理667筆交易，而貝寶(Paypal)2013年每秒鐘可處理9375筆交易，維薩網(wǎng)(VisaNet)每秒鐘則可處理47000筆交易［26］。這還只是軟件方面問題。在硬件方面，將面臨的問題及挑戰(zhàn)可能會更多。還有，這些計算機(jī)天才程序編寫者，試圖用高超的計算機(jī)技術(shù)來創(chuàng)造數(shù)字黃金，用數(shù)字合約來代替復(fù)雜的市場交易關(guān)系及市場制度規(guī)則，把人的交易行為的理性及非理性因素約化為單一的計算機(jī)程序等。這必然與實(shí)現(xiàn)的經(jīng)濟(jì)生活及市場交易關(guān)系相差很遠(yuǎn)。因?yàn)�，信用不僅是一種復(fù)雜的社會關(guān)系，每一個人的信用也是相當(dāng)異質(zhì)性的，它不可能用區(qū)塊鏈約化一種簡單的技術(shù)關(guān)系，而且智能合約同樣是現(xiàn)實(shí)的人所編寫，他的信用完全公平公正性同樣無法用技術(shù)得以保證的。所以，盡管區(qū)塊鏈技術(shù)對經(jīng)濟(jì)活動的創(chuàng)新和創(chuàng)新的經(jīng)濟(jì)生活會產(chǎn)生重大影響，區(qū)塊鏈技術(shù)也可能具有非常好的應(yīng)用前景，但當(dāng)前區(qū)塊鏈技術(shù)的應(yīng)用研究還只是處于初創(chuàng)階段及不成熟階段，其適應(yīng)的范圍不僅有限也受到相應(yīng)邊界約束。所以，當(dāng)2016年以來區(qū)塊鏈技術(shù)的應(yīng)用開始在中國成為熱潮時，更多的創(chuàng)業(yè)者及企業(yè)并非是對區(qū)塊鏈技術(shù)的應(yīng)用創(chuàng)新，而是進(jìn)入比特幣等數(shù)字貨幣的領(lǐng)域中的炒作。

   三、數(shù)字貨幣的基本內(nèi)涵及未來發(fā)展

   數(shù)字貨幣，英文為DIGICCY，是“DigitalCurrency”(數(shù)字貨幣)的縮寫。如果按照英國經(jīng)濟(jì)學(xué)家希克斯所主張的［27］，貨幣是通過它的職能來定義的，那么數(shù)字貨幣可定義為在網(wǎng)絡(luò)世界可承載記賬單位(或價值尺度)、支付手段和價值儲藏手段的數(shù)字。數(shù)字貨幣的具體形態(tài)可以是一種來源于實(shí)體賬戶的數(shù)字，也可以是記于名下的一串由特定密碼學(xué)與共識算法驗(yàn)證的數(shù)字［28］。前者是一般的電子貨幣(ElectronicMoney)，它是由0和1的數(shù)字來表示，是由法定貨幣轉(zhuǎn)化而來的數(shù)字。比如目前電子銀行及第三方支付廣泛使用的貨幣都是電子貨幣。后者是通過區(qū)塊鏈技術(shù)創(chuàng)造出來的算法貨幣或加密數(shù)字貨幣(Cryptocurrency)。而算法貨幣又可分為沒有發(fā)行者而只是通過算法加密技術(shù)創(chuàng)造出來的貨幣，如最為經(jīng)典的是比特幣；以及正處于研發(fā)階段由國家央行發(fā)行的法定數(shù)字貨幣。在這里，主要討論的是比特幣為代表的數(shù)字貨幣。

   一般來說，作為一種現(xiàn)代社會的信用貨幣，無論是法定的還是非法定的，無論是線上的還是線下的，它都必須具有支付、計價、儲備等基本屬性，而這些屬性基本上體現(xiàn)了一種社會或市場的信用關(guān)系。這種信用關(guān)系既指向信用本身，也指向?qū)π庞玫膿?dān)保，否則它不可能成為現(xiàn)代社會或市場的信用貨幣，也不可能為整個社會或市場所認(rèn)可。根據(jù)相關(guān)的資料，比特幣的橫空出世，就在于2008年，署名為中本聰發(fā)表了一份研究報告：《比特幣：點(diǎn)對點(diǎn)電子現(xiàn)金系統(tǒng)》(Bitcoin:APeer-to-PeerElectronicCashSystem)后，隨后即在2009年對系統(tǒng)的實(shí)際運(yùn)行，第一個比特幣出世［29］。也就是說，比特幣橫空出世的一個根本原因就是要解決數(shù)十年來互聯(lián)網(wǎng)上的一個難題，即如何在互聯(lián)網(wǎng)上創(chuàng)造一個真正的“現(xiàn)金概念”的支付工具。而現(xiàn)金交易完全可以以匿名的方式進(jìn)行。但是，在現(xiàn)實(shí)世界的里，我們使用的現(xiàn)金貨幣往往都由一個國家的法定機(jī)構(gòu)來發(fā)行，并由國家對現(xiàn)金貨幣進(jìn)行信用擔(dān)保。但互聯(lián)網(wǎng)的跨國界性，即使在互聯(lián)網(wǎng)上創(chuàng)立了一個“現(xiàn)金概念”的交易工具，但這種“現(xiàn)金貨幣”由哪個國家來發(fā)行，其信用又是如何確立及由誰來擔(dān)保呢？這些都是互聯(lián)網(wǎng)上的信用問題，也是一直無法解決的難題。

   所以，以中本聰?shù)扔嬎銠C(jī)程序編寫天才和以創(chuàng)新的區(qū)塊鏈技術(shù)作為建構(gòu)比特幣的基礎(chǔ)，并以此來解決上述諸多一直無法解決的難題。也就是說，中本聰利用區(qū)塊鏈技術(shù)所建構(gòu)的比特幣，不需要確立傳統(tǒng)的信用關(guān)系，交易者能夠在互聯(lián)網(wǎng)上以成本低、安全、匿名的方式進(jìn)行支付交易。比特幣的信用關(guān)系由技術(shù)性的計算機(jī)編碼程序來確立。但是一種信用貨幣，無論技術(shù)上設(shè)計得如何精致和完美，但它無法與法定貨幣對價，是無法為市場所認(rèn)可的。這種貨幣也只能建立在空中樓閣上，其根本上就沒有價值。所以，比特幣橫空出世后直到2010年5月，基本上無人問津。直到2010年5月18日首宗比特幣的交易發(fā)生，當(dāng)時有人出價1萬個比特幣換取當(dāng)時僅值25美元薄餅。每個比特幣的價格則只有0.0025美元［30］。后來，網(wǎng)上黑市絲路(SilkRoad)網(wǎng)站2011年初成立，比特幣的價格以地下經(jīng)濟(jì)的方式與法定貨幣對價才徐徐上升到2013年初一個比特幣15美元(這時比特幣的價格由0.000764美元上升到15美元，漲幅達(dá)到了19634倍)。

   而比特幣真正能夠與法定貨幣對價及快速飚升，是2013年3月16日塞浦路斯爆發(fā)銀行危機(jī)后，當(dāng)時南歐大量資金就是通過比特幣突破政府管制外逃［31］。也正是從這個時候開始，中國的幾大比特幣交易平臺很快就活躍起來，之后中國投資者排山倒海式地涌入這個市場。比特幣也由年初15美元炒高到了1250美元，上漲了83倍。80%以上的交易量在中國市場發(fā)生，比特幣投機(jī)炒作氣氛十分瘋狂。2013年12月中國央行出手之后［32］，在中國的比特幣交易無論是價格還是交易量便開始沉寂。但是，隨著2016年區(qū)塊鏈概念在中國火爆，以以太坊(Ethereum)為平臺的ICO融資開始在國內(nèi)盛行，從而又引發(fā)國內(nèi)投資者對比特幣等數(shù)字貨幣的巨大熱情。從2016年10月開始，比特幣成交量暴升。從2017年開始，以比特為首的數(shù)字貨幣價格又開始迅速暴漲。比如2017年初到9月初以太幣價格暴漲近400倍及所有的數(shù)字貨幣價格都在瘋狂暴漲，而交易量的98%是在中國市場發(fā)生的。在中國，比特幣等數(shù)字貨幣市場完全進(jìn)入了瘋狂。最后迫使中國政府不得不全面關(guān)閉比特幣等數(shù)字貨幣平臺交易及市場。

   從比特幣的產(chǎn)生及在中國的發(fā)展來看，盡管比特幣被有些人所神化，但比特幣生而具有的缺陷讓它難以找到在生存下來的土壤。首先，中本聰利用計算機(jī)程序技術(shù)所創(chuàng)造的比特幣，它作為網(wǎng)絡(luò)上的現(xiàn)金支付體系，同樣是一種完全的信用貨幣體系，只不過其信用是通過技術(shù)化的方式來確立與獲得的。如果比特幣同樣是以它的功能來定義，那么比特幣基本上沒有貨幣的內(nèi)涵。比如比特幣的價格不僅容易震蕩，上下波動巨大(有時一天可上漲50%)，而且其漲幅最高達(dá)到2574萬倍(即由初創(chuàng)時的0.000764美元上升到2017年12月17日的19666美元)。比特幣的價格如此飚升及波動，既失去了貨幣價值尺度的功能，也無法成為支付手段，及價值儲藏工具(即比特幣創(chuàng)立時沒有實(shí)體財富支撐，其些微的成本完全可忽略不計，后來經(jīng)過炒作，其名義價格上漲2574萬倍，完全是瘋狂炒作的結(jié)果，但其內(nèi)在價值則沒有變化)。

   其次，作為一種完全的信用貨幣，盡管設(shè)計者相信通過區(qū)塊鏈技術(shù)創(chuàng)立的比特幣本身是可信的，同時也可對這種可信用技術(shù)進(jìn)行擔(dān)保。但實(shí)際上，比特幣的設(shè)計者不僅沒有確立一套與之相應(yīng)的制度安排來保證其信用，而且當(dāng)前區(qū)塊鏈技術(shù)不成熟及缺陷也無法確立自身的信用及對這種信用進(jìn)行擔(dān)保。特別是當(dāng)前區(qū)塊鏈技術(shù)只是處于試驗(yàn)階段，如果在這種狀態(tài)下對比特幣廣泛應(yīng)用，其問題與風(fēng)險很快就會暴露出來。

   第三，將比特幣一些特征加以神化，正是把其缺陷暴露得淋漓盡致的根源。比如，比特幣供給的硬性限制及匿名性。市場把比特幣吹得神奇的特性是本身發(fā)行限量、透明，以此可克服金融理論上所指的信用過度擴(kuò)張及由此引發(fā)的通貨膨脹，重建人們對現(xiàn)在貨幣制度的信心。但不要說歷史上黃金本位的貨幣供給約束所導(dǎo)致通貨緊縮壓力最后為信用貨幣所取代，而只是比特幣之后引起的數(shù)字貨幣發(fā)行風(fēng)潮，則是比任何時候的金融泡沫來得更猛烈、吹得更大。根據(jù)coinmarketcap.com的統(tǒng)計［33］，至2017年9月10日北京時間晚上12點(diǎn)，比特幣之后，就有1107種中小型數(shù)字貨幣和衍生新創(chuàng)商品，這些數(shù)字貨幣都有市場交易價格，總市值達(dá)1480元美元。到2017年底這些數(shù)字貨幣的總市值更是翻番。雖然每一種比特幣都強(qiáng)調(diào)其限量與透明的特性，但由于這些數(shù)字貨幣本身缺陷，則可以被無限創(chuàng)造出來。而這種比特幣等數(shù)字貨幣的創(chuàng)造要比法定貨幣創(chuàng)造與發(fā)行更是具有無限擴(kuò)張的特性。如果網(wǎng)絡(luò)上的每一個人都能夠通過計算機(jī)的程式來創(chuàng)造出無數(shù)種數(shù)字貨幣，那么它們不僅會摧毀現(xiàn)代金融體系，也容易讓少數(shù)人席卷整個社會的財富。在這種情況下，整個社會的經(jīng)濟(jì)秩序和市場秩序一定會蕩然無存。

   第四，數(shù)字貨幣要為社會認(rèn)可，就得與法定貨幣進(jìn)行對價�？梢钥吹�，比特幣橫空出世之后，無法與現(xiàn)行的法定貨幣對價，從而使它很少有人問津。它起初更多的是服務(wù)于地下經(jīng)濟(jì)，其真正為市場所知曉也只是2013年塞浦路斯銀行危機(jī)爆發(fā)及之后中國投機(jī)炒作者涌入這個市場爆炒，以人民幣來對價。可以看到，這幾年每次比特幣等數(shù)字貨幣瘋狂暴漲，都是與人民幣對價的瘋狂炒作的結(jié)果。2017年中國掀起的ICO潮更是把這種數(shù)字貨幣的瘋狂炒作推到了極致。所以，一向吹得很神奇的比特幣的匿名性不僅沒有成為比特幣等數(shù)字貨幣的優(yōu)勢，反之則成了危害社會經(jīng)濟(jì)健康發(fā)展的毒瘤。所以，比特幣所創(chuàng)造的技術(shù)性的信用關(guān)系不僅不能夠服務(wù)于社會經(jīng)濟(jì)發(fā)展，反之為地下經(jīng)濟(jì)所利用。

   可見，近年來，隨著數(shù)字貨幣熱潮興起，與之相關(guān)的一些底層技術(shù)，如區(qū)塊鏈技術(shù)以及分布式記賬廣泛，已經(jīng)顯示出具有廣闊的應(yīng)用前景，但這些底層技術(shù)目前仍然處不成熟階段，還得在試驗(yàn)中前行。而目前流行的比特幣等數(shù)字貨幣，它本質(zhì)上是希望成為一種完全的信用貨幣，只不過希望用技術(shù)性的方式來創(chuàng)造與確立。所以這種數(shù)字貨幣仍然存在著與歷史上私人貨幣一樣的根本性缺陷：價值不穩(wěn)、公信力不強(qiáng)、可接受范圍有限、容易產(chǎn)生較大負(fù)向外部性等［34］。所以，法定數(shù)字貨幣推出將是數(shù)字貨幣發(fā)展的趨勢。目前不少國家央行正在就技術(shù)、法律制度安排等進(jìn)行準(zhǔn)備。

   四、比特幣等數(shù)字貨幣流行將導(dǎo)致嚴(yán)重的金融風(fēng)險

   可以說，如果比特幣等數(shù)字貨幣及ICO在中國流行，將給國內(nèi)金融市場帶來巨大的風(fēng)險。首先，貨幣作為一個國家主權(quán)的象征，有效的貨幣政策既是將一個國家經(jīng)濟(jì)帶向繁榮與穩(wěn)定的關(guān)鍵，也是一國社會財富再分配的主要機(jī)制。如果比特幣流行，國家的貨幣政策就會形同虛設(shè)，這將給一個國家?guī)�來巨大的�?zāi)難。比如，第一次世界大戰(zhàn)之后，由于德國政府的貨幣政策失誤，爆發(fā)了惡性的通貨膨脹，1923年11月末，德國馬克對美元匯率貶值到了1913年匯率的一萬億分之一［35］。德國一般民眾社會財富被惡性通貨膨脹洗得一干二凈，社會動蕩由此而起。盡管后來在美國支持下德國經(jīng)濟(jì)開始回穩(wěn)，但1929年美國經(jīng)濟(jì)危機(jī)爆發(fā)，又重新把德國經(jīng)濟(jì)帶入嚴(yán)重的困境，失業(yè)人口大增。也正是在這種背景下，德國納粹黨從國會584席只有12席的小黨而一躍成為第二大黨。而德國納粹黨的出現(xiàn)，德國及世界歷史也因此而改寫。所以任何一個主權(quán)國家都不會把貨幣發(fā)行的主權(quán)拱手相讓的，它是引導(dǎo)一個國家經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定與繁榮的關(guān)鍵，同時它也是保證一個國家金融體系穩(wěn)健的根本所在。

   其次，如果比特幣及ICO在中國盛行，它將嚴(yán)重阻礙金融科技的發(fā)展。因?yàn)�，幾年來，比特幣等�?shù)字貨幣在中國盛行，每一次高潮到來都是少數(shù)人惡意炒作的結(jié)果。而這些人對數(shù)字貨幣的惡意炒作，并非沖著其技術(shù)創(chuàng)新而來，而是沖著數(shù)字貨幣暴利而來。試想，一年幾萬倍的上漲幅度甚至于幾千萬倍的上漲幅度，豈能不讓中國這些瘋狂的炒作者赴湯蹈火？同時，隨著這幾年中國區(qū)塊鏈概念流行與火爆，無論是個人、企業(yè)，還是地方政府都希望如何利用區(qū)塊鏈項目來融資，如何利用區(qū)塊鏈項目來發(fā)行自己的貨幣并且一夜暴富，甚至于打著金融科技幌子招搖撞騙。如果不是政府當(dāng)機(jī)立斷，封殺及堅決取締ICO項目，而是讓這場利用區(qū)塊鏈技術(shù)融資或讓比特幣等數(shù)字貨幣的熊熊大火燃燒，那么這場大火不僅會把中國當(dāng)前正在興起并占世界優(yōu)勢的金融科技的發(fā)展毀滅，也將把中國金融市場引向萬劫不復(fù)的深淵。所以，比特幣等數(shù)字貨幣及ICO項目對中國金融市場所造成的嚴(yán)重危害一點(diǎn)都不可低估。

   第三，比特幣等數(shù)字貨幣及ICO的盛行也將全面腐蝕及摧毀國人的基本價值。可以說，十幾年來的房地產(chǎn)市場暴利，已經(jīng)把精致利己主義的國人帶向相當(dāng)危險的方向�？梢钥吹剑瑸楹伪忍貛乓坏街袊�就會成為瘋狂炒作對象，而且比特幣等數(shù)字貨幣交易量中國占98%以上？為何ICO能夠在短期內(nèi)在中國火爆，就在于這種無本的超級暴利所誘惑，就在于幾年間比特幣的價格暴漲2574萬倍的誘惑。試想，按照這樣的一個漲幅，只要投入一萬元，幾年后就可能變成2574億元。在這種超級巨大的利益誘惑下，中國這些精致利己主義的個人豈能不赴湯蹈火涌入？如果比特幣等數(shù)字貨幣及ICO盛行，它肯定將成為摧毀國人基本價值最厲害的毒藥。而這種觀念傳導(dǎo)到中國的金融市場，除了炒作還是炒作，中國金融市場根本就不可能健康發(fā)展，同樣會把中國金融市場帶向邪路。所以，像比特幣這類的數(shù)字貨幣，政府肯定會堅決地讓它退出中國市場，并堅決不會給這種數(shù)字貨幣的投機(jī)炒作者留下一絲幻想。同時，清除這類數(shù)字貨幣并讓它退出中國市場，也正是為金融科技的發(fā)展創(chuàng)造條件，以此來保證中國金融體系不發(fā)生系統(tǒng)性風(fēng)險。所以，算法加密貨幣法定化才是它的未來。也就是說，未來隨著區(qū)塊鏈技術(shù)的進(jìn)一步成熟，央行加密貨幣推行估計會成為一種趨勢。

   五、小結(jié)

   區(qū)塊鏈技術(shù)是隨比特幣創(chuàng)立而產(chǎn)生的，其目的就在于如何在互聯(lián)網(wǎng)上創(chuàng)造一個真正的“現(xiàn)金概念”的支付工具。后來隨著區(qū)塊鏈技術(shù)的演進(jìn)與發(fā)展，則是要建立一套從線上到線下全新的市場交易的游戲規(guī)則。這套游戲規(guī)則的核心或?qū)嵸|(zhì)就是要用計算機(jī)的程序信用或數(shù)字信用來代替?zhèn)鹘y(tǒng)的社會信用及市場信用，以便實(shí)現(xiàn)從線上到線下順利的價值轉(zhuǎn)換。如果這樣，區(qū)塊鏈技術(shù)的廣泛應(yīng)用肯定會對整個人類社會經(jīng)濟(jì)生活產(chǎn)生顛覆性影響，由此也將導(dǎo)致大量的新消費(fèi)需求、新商業(yè)模式、新業(yè)態(tài)的涌現(xiàn)。所以，區(qū)塊鏈技術(shù)具有非常好的應(yīng)用前景，但當(dāng)前區(qū)塊鏈技術(shù)的應(yīng)用研究還只是處于初創(chuàng)階段及不成熟階段，其適應(yīng)的范圍不僅有限也受到邊界條件約束。

   以區(qū)塊鏈技術(shù)創(chuàng)造的比特幣，它本質(zhì)上是希望成為一種完全的信用貨幣，只不過是用技術(shù)性的方式來創(chuàng)造與確立的。所以這種數(shù)字貨幣仍然存在著與歷史上私人貨幣一樣的根本性缺陷：價值不穩(wěn)、公信力不強(qiáng)、可接受范圍有限、較容易產(chǎn)生較大負(fù)向外部性等。所以，比特幣等數(shù)字貨幣及ICO進(jìn)入中國，少數(shù)炒作者把比特幣等數(shù)字貨幣看成是與人民幣對價及獲得超級暴利的工具而過度瘋狂炒作，這不僅沖擊著國家貨幣的主權(quán)及社會價值基礎(chǔ)，也給中國金融體系及金融市場帶來巨大風(fēng)險。中國政府堅決取締ICO融資及關(guān)閉比特幣等數(shù)字貨幣交易平臺及市場，則是防范及控制中國金融市場風(fēng)險的必要方式。但數(shù)字貨幣法定化是未來貨幣發(fā)展的基本方向，具有無限的前景。