繼今年4月滬深交易所分別發(fā)布《上海證券交易所上市公司高送轉(zhuǎn)信息披露指引(征求意見稿)》、《深圳證券交易所上市公司高比例送轉(zhuǎn)股份信息披露指引(征求意見稿)》(以下均簡(jiǎn)稱《高送轉(zhuǎn)指引》)向社會(huì)公開征求意見之后，11月23日晚，滬深交易所均發(fā)布了正式的《高送轉(zhuǎn)指引》，并自發(fā)布之日起實(shí)施。

   從《高送轉(zhuǎn)指引》的內(nèi)容來看，《高送轉(zhuǎn)指引》對(duì)于規(guī)范上市公司高送轉(zhuǎn)行為無疑具有非常重要的作用。比如根據(jù)《高送轉(zhuǎn)指引》，垃圾公司要進(jìn)行高送轉(zhuǎn)就變得困難起來�！陡咚娃D(zhuǎn)指引》明確規(guī)定，上市公司送轉(zhuǎn)股方案提出的最近一個(gè)報(bào)告期凈利潤(rùn)或預(yù)計(jì)凈利潤(rùn)為負(fù)值、凈利潤(rùn)同比下降50%以上、或者送轉(zhuǎn)后每股收益低于0.2元的，不得披露高送轉(zhuǎn)方案。而且就是業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)公司，高送轉(zhuǎn)也不能為所欲為，《高送轉(zhuǎn)指引》同樣作出了明確的規(guī)定，上市公司披露高送轉(zhuǎn)方案的，其最近兩年同期凈利潤(rùn)應(yīng)當(dāng)持續(xù)增長(zhǎng)，且每股送轉(zhuǎn)比例不得高于上市公司最近兩年同期凈利潤(rùn)的復(fù)合增長(zhǎng)率。因此，就是業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)公司高送轉(zhuǎn)行為也會(huì)受到制約。

   更重要的是，《高送轉(zhuǎn)指引》對(duì)上市公司通過高送轉(zhuǎn)來進(jìn)行利益輸送之路進(jìn)行了封堵。明確規(guī)定，上市公司提議股東、控股股東及其一致行動(dòng)人、董事、監(jiān)事及高級(jí)管理人員在前3個(gè)月存在減持情形或者后3個(gè)月存在減持計(jì)劃的，公司不得披露高送轉(zhuǎn)方案；并且在相關(guān)股東所持限售股解除限售前后3個(gè)月內(nèi)，也不得披露高送轉(zhuǎn)方案。如此一來，這就意味著通過高送轉(zhuǎn)來為大股東減持保駕護(hù)航的游戲再也玩不下去了。所以，《高送轉(zhuǎn)指引》對(duì)于規(guī)范上市公司的高送轉(zhuǎn)行為是有積極意義的。

   不過，如果僅僅只是對(duì)上市公司高送轉(zhuǎn)行為予以規(guī)范，這顯然還是不夠的。它將會(huì)給上市公司的送轉(zhuǎn)股行為留下隱患，很容易形成高送轉(zhuǎn)部分是規(guī)范的，而非高送轉(zhuǎn)(低送轉(zhuǎn))部分卻是混亂的。因?yàn)榫汀陡咚娃D(zhuǎn)指引》來說，規(guī)范的也只是上市公司高送轉(zhuǎn)部分。就滬市而言，規(guī)范的就是10送轉(zhuǎn)5股及以上部分。而就深市主板來說，也是10送轉(zhuǎn)5股及以上部分；中小板則是指的10送轉(zhuǎn)8股及以上部分，創(chuàng)業(yè)板指的是10送轉(zhuǎn)10股及以上部分。而其他的則不在《高送轉(zhuǎn)指引》的規(guī)范范疇。

   就A股的現(xiàn)狀來說，規(guī)范上市公司高送轉(zhuǎn)行為是必要的。但這并不意味著上市公司“低送轉(zhuǎn)”就可以不受監(jiān)管。而且從深市《高送轉(zhuǎn)指引》來看，“低送轉(zhuǎn)”其實(shí)并不低，甚至都可以與滬市的高送轉(zhuǎn)接軌了。因此，這就更加不能放縱。而且就創(chuàng)業(yè)板公司來說，10送轉(zhuǎn)8股、10送轉(zhuǎn)9股，與10送轉(zhuǎn)10股之間的差別并不大。如果只是對(duì)10送轉(zhuǎn)10股及以上的高送轉(zhuǎn)進(jìn)行監(jiān)管，而對(duì)10送轉(zhuǎn)9股的卻不加監(jiān)管，這就很容易讓上市公司鉆空子。即上市公司完全可以通過10送轉(zhuǎn)9.9股以下的送轉(zhuǎn)股來規(guī)避《高送轉(zhuǎn)指引》的監(jiān)管作用，如此一來，《高送轉(zhuǎn)指引》也就形同虛設(shè)了。如最近相繼推出送轉(zhuǎn)股預(yù)案的正元智慧、正業(yè)科技、漢邦高科三家創(chuàng)業(yè)板公司都選擇了10送轉(zhuǎn)9.9股以下的送轉(zhuǎn)股比例，這明顯是在鉆《高送轉(zhuǎn)指引》的漏洞。這無疑也是給深交所方面敲響的警鐘。

   不僅如此，10送轉(zhuǎn)9.5股、送轉(zhuǎn)9股等同樣可以進(jìn)行利益輸送，利益輸送不只是10送轉(zhuǎn)10股這些高送轉(zhuǎn)公司的專利。而利益輸送有違證券市場(chǎng)的“三公”原則，始終都是要受到監(jiān)管的。也正因如此，在規(guī)范上市公司高送轉(zhuǎn)行為的同時(shí)，對(duì)于上市公司“低送轉(zhuǎn)”的行為同樣也要加以規(guī)范。

   如何規(guī)范上市公司“低送轉(zhuǎn)”行為？其實(shí)很簡(jiǎn)單，那就是《高送轉(zhuǎn)指引》的相關(guān)要求同樣也適用于低送轉(zhuǎn)。比如，業(yè)績(jī)虧損與業(yè)績(jī)下滑50%以上的公司同樣不能送轉(zhuǎn)股，每股送轉(zhuǎn)股比例不得高于上市公司最近兩年同期凈利潤(rùn)的復(fù)合增長(zhǎng)率。又比如，上市公司提議股東、控股股東及其一致行動(dòng)人、董事、監(jiān)事及高級(jí)管理人員在前3個(gè)月存在減持情形或者后3個(gè)月存在減持計(jì)劃的，上市公司同樣不得披露送轉(zhuǎn)股方案等。這些條款是《高送轉(zhuǎn)指引》的亮點(diǎn)，它同樣可以延伸到對(duì)上市公司“低送轉(zhuǎn)”的監(jiān)管中來。如此一來，上市公司的送轉(zhuǎn)股行為就都可以走向規(guī)范了，《高送轉(zhuǎn)指引》也可以更好地發(fā)揮對(duì)其規(guī)范上市公司送轉(zhuǎn)股行為的重要作用。