美國(guó)股市下跌。

   (一)美國(guó)股市近幾周下跌，可能是信貸市場(chǎng)突破。

   1、美國(guó)股市泡沫在減少，公司債券減少導(dǎo)致收益率上升。垃圾債券收益率已經(jīng)上升至兩年來最高水平，投資級(jí)債券收益率已經(jīng)達(dá)到八年多來最高水平。美聯(lián)儲(chǔ)逐漸收緊貨幣，近一周，美債市場(chǎng)減持速度加快。信用違約掉期成本增加。

   2、油價(jià)比10月峰值累計(jì)下跌約22%，能源公司是高收益?zhèn)�券的發(fā)行人，約占市場(chǎng)份額約15%。近期企業(yè)債券利差穩(wěn)步增長(zhǎng)，利率和美國(guó)債券收益率之差擴(kuò)大。

   3、美國(guó)財(cái)政部今年迄今累計(jì)發(fā)行超過1.3萬億美元債券，比去年同期增長(zhǎng)。增加債券投資者對(duì)公司債券的數(shù)量和質(zhì)量更擔(dān)憂。

   美聯(lián)儲(chǔ)近些年超低利率下，向金融市場(chǎng)注入大量流動(dòng)性。信貸質(zhì)量可能降低，實(shí)際上有美聯(lián)儲(chǔ)提供激勵(lì)和保險(xiǎn)。隨著美聯(lián)儲(chǔ)逐漸收緊貨幣，風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)可能再出現(xiàn)。能源公司是垃圾債券的主要發(fā)行人，約占市場(chǎng)份額15%。

   (二)美國(guó)股市不僅僅是下跌，債券質(zhì)量令人擔(dān)憂。

   第一，不僅僅是美國(guó)債券市場(chǎng)，根據(jù)麥肯錫研究報(bào)告，從2008年以來，公司債券已經(jīng)占全球價(jià)值增長(zhǎng)到2.7倍，達(dá)到11.7萬億美元，占全球GDP比例翻了一倍。家庭和政府債務(wù)，全球債務(wù)從2007年的97萬億美元上升到去年的169萬億美元。

   第二，債務(wù)質(zhì)量令人擔(dān)憂。高收益?zhèn)�券�?shù)量發(fā)了一倍，達(dá)到2.7萬億美元。近十年，高杠桿率和貸款大幅增加，據(jù)標(biāo)準(zhǔn)普爾，高杠桿貸款約占新公司債務(wù)的一本。全球范圍內(nèi)，超低利率下，公司債務(wù)是個(gè)問題。

   第三，據(jù)國(guó)際清算銀行發(fā)布僵尸公司報(bào)告，經(jīng)合組織經(jīng)濟(jì)體中，不支付利息成本的公司約占上市公司的12%。如果這些公司無法在低利率下支付利息成本，可能面臨過度負(fù)債，例如南歐市場(chǎng)。

   第四，債務(wù)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)利率與貿(mào)易不確定仍然非常敏感。

   第五，美元逐漸退潮，美元上漲，美元計(jì)價(jià)債務(wù)更加昂貴。