工銀國際首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家程實(shí)19日發(fā)布報(bào)告指出，美國經(jīng)濟(jì)周期邁向拐點(diǎn)。2019年，隨著貿(mào)易摩擦的政策成本加速顯現(xiàn)，前期赤字財(cái)政刺激作用的逐步消退，以及美聯(lián)儲(chǔ)穩(wěn)步進(jìn)行的貨幣政策正常化，美國經(jīng)濟(jì)增速將邁過階段性高位，回落到較為緩慢的長期增長通道。

他強(qiáng)調(diào)，具體而言，這一變化具有兩大特征。第一，從時(shí)序來看，2019年有望開啟美國周期拐點(diǎn)的上半程。2018年6月以來，美國經(jīng)濟(jì)的短期和長期領(lǐng)先指標(biāo)明顯背離。領(lǐng)先1-2個(gè)季度的指標(biāo)（基于平均工作時(shí)長、消費(fèi)者預(yù)期等指標(biāo)編制），在歷史峰值附近徘徊。而領(lǐng)先3-6個(gè)季度的指標(biāo)（基于新增私人建筑許可、房地產(chǎn)價(jià)格等指標(biāo)編制），則已經(jīng)出現(xiàn)了持續(xù)下行。有鑒于此，2018年二、三季度以來美國經(jīng)濟(jì)的超預(yù)期表現(xiàn)，短期內(nèi)仍將延續(xù)至2019年上半年，并有力支撐美聯(lián)儲(chǔ)完成漸進(jìn)式加息。但是，從2019年下半年開始，美國經(jīng)濟(jì)增速將大概率漸次展現(xiàn)疲態(tài)，并逐步下滑，預(yù)示著周期拐點(diǎn)的臨近。2019年與2020年將分別構(gòu)成本輪美國周期拐點(diǎn)的上、下半程。

第二，從增速來看，拐點(diǎn)的上半程將是“減速而不失速”。正如此前研究，2017年至今，利用美國經(jīng)濟(jì)提振的政策窗口期，“大規(guī)模減稅+加速加息”構(gòu)成美國供給側(cè)改革的“雙足模式”，有效修正了長期貨幣寬松導(dǎo)致的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)扭曲。得益于此，2018年以來，美國勞動(dòng)生產(chǎn)率和全要素生產(chǎn)率實(shí)現(xiàn)強(qiáng)勁提振，同時(shí)季度新生企業(yè)的數(shù)量連創(chuàng)2004年以來新高，夯實(shí)了長期發(fā)展動(dòng)能。因此，雖然2019年美國經(jīng)濟(jì)增速將向長期水平趨近，但增長依然穩(wěn)健，全年實(shí)際增速預(yù)計(jì)為2.6%。

程實(shí)認(rèn)為，伴隨著經(jīng)濟(jì)增速走向拐點(diǎn)，美國通脹也將告別尖峰，轉(zhuǎn)向下行趨勢。但是，由于經(jīng)濟(jì)增速“減速而不失速”，且本輪經(jīng)濟(jì)沖頂帶動(dòng)了薪資增速的強(qiáng)勁攀升，再疊加貿(mào)易摩擦引致的輸入性通脹，因此2019年通脹下行的幅度預(yù)計(jì)將小于經(jīng)濟(jì)增速的下滑，全年CPI同比增速預(yù)計(jì)為2.4%。