日前，證監(jiān)會(huì)、財(cái)政部、國(guó)資委三部委聯(lián)合發(fā)布《關(guān)于支持上市公司回購(gòu)股份的意見》。而在此前，公司法修正案草案獲十三屆全國(guó)人大常委會(huì)第六次會(huì)議審議通過。在修訂以前，公司法關(guān)于上市公司回購(gòu)股份主要存在三個(gè)方面的問題，包括允許股份回購(gòu)的情形過窄，已不適應(yīng)市場(chǎng)發(fā)展需要；程序復(fù)雜繁瑣，不利于提升上市公司回購(gòu)股份的積極性；上市公司實(shí)施股份回購(gòu)不夠規(guī)范等。如今，隨著修正案草案的通過，這些問題基本上都得到了解決。

   修正后的《公司法》明確了六種股份回購(gòu)情形，一是減少公司注冊(cè)資本，二是與持有本公司股份的其他公司合并，三是將股份用于員工持股計(jì)劃或者股權(quán)激勵(lì)，四是股東因?qū)�股東大會(huì)作出的公司合并、分立決議持異議，要求公司收購(gòu)其股份，五是將股份用于轉(zhuǎn)換上市公司發(fā)行的可轉(zhuǎn)換為股票的公司債券，六是上市公司為維護(hù)公司價(jià)值及股東權(quán)益所必需。其中，第五種與第六種情形為此次新增，而最受市場(chǎng)關(guān)注的則為維護(hù)股東權(quán)益。

   對(duì)公司法股份回購(gòu)的條款進(jìn)行修訂，既是資本市場(chǎng)發(fā)展到一定階段的需要，客觀上也有市場(chǎng)維穩(wěn)方面的要求。國(guó)慶長(zhǎng)假后，滬深股市持續(xù)大幅下跌，在證監(jiān)會(huì)公布的六大措施中，其中就包括股份回購(gòu)的舉措。

   公司法修正案草案審議通過后，上市公司回購(gòu)股份的積極性被調(diào)動(dòng)起來。如據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，28日晚間就有多達(dá)41家上市公司披露股份回購(gòu)、提議或最新進(jìn)展的公告，涉及金額上限達(dá)167億元。而在29日晚，中國(guó)平安發(fā)布公告稱，將酌情及適時(shí)回購(gòu)公司公開發(fā)行的境內(nèi)、境外股份，回購(gòu)總額不超過公司發(fā)行總股本的10%。如果按最高10%的比例測(cè)算，中國(guó)平安最高回購(gòu)金額有可能超過千億元的規(guī)模，也將遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于美的集團(tuán)的40億元與陜西煤業(yè)的50億元，或成為史上最壕的回購(gòu)方案。

   2008年金融危機(jī)后，美股走出一輪長(zhǎng)牛行情。2013年4月之后，道指開始不斷刷新高點(diǎn)。美股之所以產(chǎn)生長(zhǎng)牛走勢(shì)，其中一個(gè)不可忽視的重要因素即為上市公司的股份回購(gòu)。如自2009年以來，美股牛市已持續(xù)近10年時(shí)間，這在全球資本市場(chǎng)上也是非常罕見的。從根本上講，美股這輪長(zhǎng)牛的最大買家即是上市公司本身。以美股標(biāo)普500指數(shù)為例。從2009年1季度至2018年1季度，標(biāo)普500指數(shù)成分股上市公司累計(jì)回購(gòu)自身股票總金額達(dá)到了4.23萬億美元，也為標(biāo)普500指數(shù)不斷向上拓展空間打下了堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。另外，像美股蘋果公司股價(jià)表現(xiàn)不俗，除了其驕人的業(yè)績(jī)外，蘋果公司頻頻實(shí)施股份回購(gòu)功不可沒。

   A股要想走出美股那樣的長(zhǎng)牛行情，基本上是不可能的。A股的上市公司大都是為了圈錢而來，為了股份套現(xiàn)而來。如果不是因?yàn)樯婕暗酱蠊蓶|或?qū)嵖厝说墓蓹?quán)質(zhì)押?jiǎn)栴}，許多上市公司是不會(huì)主要回購(gòu)股份的，這也是為什么誕生近30年了，A股上市公司回購(gòu)股份較少的一個(gè)原因。此外，對(duì)于上市公司而言，回購(gòu)股份需要其有充足的現(xiàn)金流，需要具備一定的資金實(shí)力，在不影響日常經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的情形下，才可用富余資金回購(gòu)股份，但很顯然，對(duì)于多數(shù)上市公司而言，是沒有這個(gè)實(shí)力的。因此，A股的股份回購(gòu)，也只能出現(xiàn)在少數(shù)上市公司身上。

   上市公司回購(gòu)股份，無形中會(huì)對(duì)股價(jià)起到支撐作用。但股份回購(gòu)，其實(shí)也是把“雙刃劍”。根據(jù)此次的修正，回購(gòu)的股份可用于員工持股計(jì)劃或者股權(quán)激勵(lì)，可以因維護(hù)公司價(jià)值及股東權(quán)益所必需回購(gòu)股份。在上市公司回購(gòu)股份時(shí)，對(duì)于提振市場(chǎng)信心，支撐股價(jià)等方面的作用不容置疑，但像用于員工持股計(jì)劃、股權(quán)激勵(lì)的股份，最終還需要通過二級(jí)市場(chǎng)套現(xiàn)，而

   為了維護(hù)股東權(quán)益而回購(gòu)的庫(kù)存股份，如果不是為了減少注冊(cè)資本，其出路同樣在二級(jí)市場(chǎng)，那么，一旦這些回購(gòu)的股份拋售，就會(huì)對(duì)二級(jí)市場(chǎng)形成巨大的壓力。特別是，當(dāng)回購(gòu)的股份數(shù)量足夠龐大時(shí)，對(duì)投資者心理上的壓力可想而知。

   因此，上市公司回購(gòu)股份，對(duì)投資者最有利的莫過于減少注冊(cè)資本。減少注冊(cè)資本，上市公司總股本變小了，相應(yīng)地會(huì)提升每股的收益水平，提升上市公司的投資價(jià)值。而且，總股本變小了，二級(jí)市場(chǎng)流通的股份也會(huì)減少，會(huì)減輕今后股價(jià)上漲的壓力。