民營企業(yè)問題的解決，從政策的角度，這可能是短期內(nèi)能達(dá)到的幾乎極致水平。此次會(huì)議措施具體，要點(diǎn)明確，正面回答了市場關(guān)切的民營企業(yè)相關(guān)問題，我們認(rèn)為這次關(guān)于民營企業(yè)問題的政策大底基本已經(jīng)出現(xiàn)了。

   我們對(duì)政策落地的效果有信心，迫在眉睫的股權(quán)質(zhì)押問題的解決、增值稅率的調(diào)整、資管新規(guī)的邊際放松都是可以期待的。廣義社融的企穩(wěn)幾乎可以確定。整個(gè)市場估值也有望提升。

   最近對(duì)內(nèi)對(duì)外政策頻頻出手，兩個(gè)特點(diǎn)開始顯現(xiàn)：一是改變了過去略顯被動(dòng)的局面，主動(dòng)出擊；二是出手很快，并且比較重。這暗示著政府已經(jīng)對(duì)相關(guān)問題有了清晰的認(rèn)識(shí)，并且做了周密的安排。特別的，政治局會(huì)議大幅刪去了對(duì)政策的具體表述，給政府相機(jī)抉擇留足了空間，結(jié)合這次民營企業(yè)座談會(huì)，以及資本市場的反應(yīng)，我們認(rèn)為目前的底部更為堅(jiān)實(shí)。

   一、政策底或已顯現(xiàn)

   民營企業(yè)家座談會(huì)這則新聞出來之后，部分因?yàn)樾畔⒘看笮枰獣r(shí)間消化的原因，從海外市場看，海外的A50指數(shù)和中概股初期沒有明顯的上漲。而中美首腦通電話的新聞甫一出現(xiàn)，A50指數(shù)和中概股則出現(xiàn)了顯著的上行。這一對(duì)比反映出海外市場對(duì)民企的政策調(diào)整依然有較深的疑慮。對(duì)此，我們認(rèn)為可以更樂觀一些。

   從會(huì)議規(guī)格和重視程度上說，這基本上已經(jīng)是最高級(jí)別。而從民營企業(yè)定位的表述來看，這已經(jīng)是目前現(xiàn)實(shí)環(huán)境下的最好表述。

   另外，這次較為罕見地具體提到了一些政策上的偏差，也體現(xiàn)出了非常大的誠意。

   這次會(huì)議是18屆三中全會(huì)以來經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域較為重要的會(huì)議，對(duì)解決目前和未來民營企業(yè)發(fā)展遇到的問題具有標(biāo)志意義。我們認(rèn)為這次關(guān)于民營企業(yè)問題的政策大底基本已經(jīng)出現(xiàn)了。

   二、抓手和落地

   二級(jí)市場人士更關(guān)心的是政策是否可以導(dǎo)致實(shí)質(zhì)性的影響，我們認(rèn)為是偏樂觀的。

   首先，這次會(huì)議系統(tǒng)的分析了民營企業(yè)問題的方方面面，對(duì)市場關(guān)切的所有主要問題都做了回應(yīng)，這意味著政府對(duì)情況是完全了解的。

   其次，具體應(yīng)對(duì)的政策已經(jīng)有列示，基本涵蓋市場關(guān)心的減稅降費(fèi)、融資難融資貴、股權(quán)質(zhì)押、企業(yè)家人身和財(cái)產(chǎn)安全等最為核心的問題。政策非常具體和詳細(xì)，考慮的較為周全。

   更為重要的是，這次會(huì)議大膽主動(dòng)承認(rèn)了若干政策的偏差，并具體列出來。

   接下來，迫在眉睫的股權(quán)質(zhì)押問題的解決、增值稅率的調(diào)整、資管新規(guī)延續(xù)的邊際放松都是可以期待的。廣義社融的企穩(wěn)幾乎可以確定。

   三、被動(dòng)應(yīng)對(duì)轉(zhuǎn)向主動(dòng)出擊

   最近政策頻頻出手，兩個(gè)特點(diǎn)開始顯現(xiàn)：一是改變了過去略顯被動(dòng)的局面，主動(dòng)出擊；二是出手很快，并且比較直擊要害。這暗示著政府已經(jīng)對(duì)相關(guān)問題有了清晰的認(rèn)識(shí)，并且做了周密的安排。因此在政府定調(diào)之后，后續(xù)政策的落地是可以期待的。特別的，政治局會(huì)議大幅刪去了對(duì)政策具體表述，給政府相機(jī)抉擇留足了空間，結(jié)合這次民營企業(yè)座談會(huì)，我們認(rèn)為目前的底部更為堅(jiān)實(shí)。

   四、國內(nèi)市場反應(yīng)熱烈

   受民營企業(yè)座談會(huì)以及中美高層領(lǐng)導(dǎo)電話溝通釋放積極信號(hào)的影響，11月2日國內(nèi)資本市場反應(yīng)熱烈。

   權(quán)益市場上，上證綜指大幅反彈，創(chuàng)業(yè)板和中小板等民營企業(yè)占比較高的板塊反彈幅度明顯居前，食品飲料、家電等領(lǐng)域也有較好表現(xiàn)。而同期中概股與A50指數(shù)的分時(shí)圖顯示中美兩國領(lǐng)導(dǎo)人互通電話釋放的積極信號(hào)對(duì)海外投資者的影響更為主導(dǎo)。

   債券市場上，國債期貨大跌，利率債與信用債收益率均出現(xiàn)不同程度上行，貿(mào)易戰(zhàn)情緒的邊際緩解，以及民企座談會(huì)引發(fā)的風(fēng)險(xiǎn)偏好和經(jīng)濟(jì)預(yù)期的輕微改變對(duì)債券市場形成合力。

   外匯市場上，人民幣兌美元大幅升值，在岸離岸匯率均回落到6.9以內(nèi)，看起來市場對(duì)國內(nèi)經(jīng)濟(jì)長期增長信心在逐步恢復(fù)。與此相應(yīng)的中國主權(quán)債CDS費(fèi)率也同步回落，顯示市場的擔(dān)憂也在緩解。

   商品市場上，銅、鎳、鋅等期貨指數(shù)漲幅居前，焦炭、螺紋輕微上漲。

   整體來看，市場的反應(yīng)比較熱烈，對(duì)于權(quán)益市場，我們短期或許可以更樂觀一些。