這幾天令港人不淡定的事不少。其中一項就是一直單邊升值的人民幣突然掉頭向下。

勢如破竹的新一波貶值，讓人民幣匯率近半年所累積的上調(diào)幅度，在不到一個月的時間內(nèi)一筆勾銷。2013年人民幣兌美元共累積升值2.9%，而2014年1月輕微升勢，但隨即下跌，此時人民幣匯價較1月初觸及的高位下跌1.5%，年初以來累計下跌1.2%。25日，人民幣兌美元跌至6.1234元人民幣，單日下挫0.46%，是3年來最大跌幅。

市場沸反盈天。不僅外匯，連帶股市都受影響，資金流出的擔(dān)心大為上升，人民幣中長期走勢成為大資金對賭的對象。

港媒報道，有大資金在對賭人民幣兩年后是升值還是貶值。從美國傳來的消息，據(jù)保管信托及結(jié)算公司DTCC數(shù)據(jù)，截至北京時間25日晚10時10分，人民幣兌美元期權(quán)成交167.55億美元，較過往平均成交額增加約2倍，占全球外匯期權(quán)成交的55.16%，顯示巨額資金在博弈。期權(quán)開倉活躍，但成交集中于2016年2月到期的期權(quán)，行使價介于6.19至6.20元人民幣，即投資者熱衷對賭兩年后人民幣再貶值逾1%。

是何原因?qū)е氯嗣駧藕翢o預(yù)兆地連續(xù)下跌？

從人民幣三連跌開始，港媒就開始密集報道和分析。開始的分析多集中在環(huán)球市場形勢和外資炒作中國國內(nèi)經(jīng)濟形勢上。就環(huán)球市場而言，在美聯(lián)儲退出量化寬松的大背景下，新興國家貨幣普遍下跌一成，現(xiàn)在輪到人民幣沒什么可奇怪的。外資借中國經(jīng)濟指數(shù)炒作中國經(jīng)濟增長前景不樂觀也是一大原因。但現(xiàn)在，基金及銀行界普遍認為，人民幣國際化及長遠升勢未變，人民幣匯率短期波動可能只是中央為短期擴大雙向波幅作準備。此次人民幣下跌，料主要與人民銀行政策取向有關(guān)，而非外資看空中國。

更有港媒指出，近期人民幣下跌由央行操作引發(fā)。有傳媒引述一間中資銀行的交易員表示，“央行似乎一直在干預(yù)市場，讓人民幣一再走弱，以改變市場對人民幣趨勢的預(yù)期。”

交銀國際研究報告也表示，較傾向相信人民幣突然貶值是央行主導(dǎo)的，因央行在過去一周不斷地調(diào)低人民幣匯率的中間價，同時匯率下跌與近日外匯占款釋放及市場利率下降情況相吻合。交銀報告認為，人民幣貶值可能意味著中國經(jīng)濟增長放緩速度比最近經(jīng)濟數(shù)據(jù)所顯示的更差。

其他不少大行也估計中國央行有意改變?nèi)嗣駧艜�不斷升值的市場預(yù)期，即允許人民幣有升有跌。摩通預(yù)期，中國可能在2至3個月將人民幣兌美元匯率波幅從1%擴大至2%。

人民幣匯價有著十分復(fù)雜的影響因素，既有央行匯率政策的引導(dǎo)，亦有經(jīng)濟發(fā)達國家，尤其是美國對人民幣升值的施壓；當(dāng)然，一些基本情況諸如中國經(jīng)濟增速和外部需求的變化等也需要考慮。不過，熱錢的流向往往對人民幣匯價表現(xiàn)有重要支持作用。

盡管近年中國存在著熱錢大進大出的風(fēng)險，但繼去年全年熱錢凈流入內(nèi)地之后，預(yù)計今年還會延續(xù)熱錢較大凈流入的勢頭。

港媒多引用國家外匯管理局剛剛發(fā)布的“2013年中國跨境資金流動監(jiān)測報告”，分析熱錢情況。報告披露，去年跨境資金流向逆轉(zhuǎn)，涌入內(nèi)地的熱錢大幅增加，流入勢頭更延續(xù)到2014年。從報告中可以得出，前年中國資金凈流出為966億美元，去年則轉(zhuǎn)為資金凈流入2427億美元。2014年，跨境資金延續(xù)較大凈流入的內(nèi)外部因素依然存在。

熱錢流出影響不大，遠期依然看好。中銀香港資產(chǎn)管理投資總監(jiān)胡嘉林表示，人民幣短期波幅是“噪音”，“中國為使人民幣走向國際化，會容許人民幣有較大波動性”，他相信匯價近日走低是短線影響，長線仍看好。