一個多月前，新三板經(jīng)歷了一次大擴(kuò)容，不但掛牌交易的品種成倍增加，而且參與轉(zhuǎn)讓的公司也遍及各地，一個全國性的場外交易系統(tǒng)儼然橫空出世。不過，當(dāng)時更吸引大家眼球的，還是新三板系統(tǒng)在一天內(nèi)撮合了6000多萬元的交易，有的品種漲幅高達(dá)700%，令火爆的滬深創(chuàng)業(yè)板市場也自愧不如。有量有價，并且是價升量增，這當(dāng)然提高了投資者對新三板的關(guān)注度。一時間，證券市場上出現(xiàn)了前所未有的“新三板熱”。不過，這樣的景象并沒有能持續(xù)。沒有幾天時間，新三板的單日成交金額就下降到了100多萬元，絕大多數(shù)掛牌品種連續(xù)多日沒有成交，而那些掛牌當(dāng)日價格漲了幾十倍的品種，因為沒有后續(xù)交易，變得有行無市。這也讓一些聞訊后興沖沖地殺入新三板的投資者變得無所適從。

客觀而言，新三板眼前的這種狀況，其實(shí)倒是正常的。原因很簡單，就新三板的主要功能來說，并不是組織交易，而是為掛牌企業(yè)提供融資渠道，為其股東提供退出通道。這不僅是我國場外交易系統(tǒng)的特點(diǎn)，世界其他國家也同樣如此。作為多層次資本市場的一個組成部分，三板市場的定位就在于此。有人說，現(xiàn)在新三板交易不活躍是因為沒有實(shí)現(xiàn)連續(xù)自由競價，投資者身份受限制。實(shí)際上這并非問題的本質(zhì)，一個市場流動性的高低，固然與市場所采取的交易方式與實(shí)施的制度等因素有關(guān)，但起決定作用的還是市場的性質(zhì)。更何況，新三板今后也存在改進(jìn)交易方式的機(jī)會，并且這一點(diǎn)也已成了市場共識。如果多數(shù)投資者確信其未來流動性能得到相應(yīng)改善的話，那么現(xiàn)在似乎就沒有理由不開始入市，新三板也就不應(yīng)該出現(xiàn)有行無市的局面。顯然，新三板大擴(kuò)容首日交易的火爆，未必就是市場標(biāo)準(zhǔn)狀況的體現(xiàn)，更多是一種被扭曲的現(xiàn)象，遲早會向常態(tài)回歸。

還值得一提的是，現(xiàn)在各方投資人也已看到了新三板在功能上的回歸動向。自大擴(kuò)容以來，新三板的再融資逐漸升溫，并且基本不受市場交易平淡的影響，出現(xiàn)了掛牌企業(yè)希望融資以及投資者也期待參與融資的良性互動局面。為了提高融資效率，一些新三板的主辦券商開始發(fā)行定向參與新三板再融資的專項理財產(chǎn)品，將有意通過新三板參與風(fēng)險投資的資金組織起來，進(jìn)入到了有融資需求的新三板公司。事實(shí)上，目前絕大多數(shù)新三板公司的規(guī)模還比較小，盈利狀況也不太穩(wěn)定，能獲得銀行信貸支持的空間較為有限，所以規(guī)范的股權(quán)融資就成為其解決融資難的最好途徑之一。反過來，掛牌新三板后的企業(yè)，由于有了相應(yīng)的退出渠道，加上各方面都較為規(guī)范，財務(wù)也有相應(yīng)的透明度，這又為新資金的介入創(chuàng)造了條件。如此，新三板的功能，也就獲得了充分發(fā)揮的余地。也許，新三板的這種發(fā)展勢頭，特別是在打開融資渠道方面價值的體現(xiàn)，既符合監(jiān)管層對它作為多層次資本市場重要一環(huán)的設(shè)計安排，同時也滿足了一批股權(quán)投資者進(jìn)入風(fēng)險投資領(lǐng)域的要求，在企業(yè)與投資者之間架設(shè)起了一座橋梁。

對于為什么要設(shè)立新三板，以及應(yīng)該建立一個什么樣的新三板，在境內(nèi)市場一直存在不同看法。也確實(shí)有觀點(diǎn)認(rèn)為，新三板不過是低一層次的創(chuàng)業(yè)板，其盤子更小，價格也更加具有彈性，有著更多的想象空間。而新三板大擴(kuò)容后的首日表現(xiàn)，某種程度上正反映了這種市場意識。但是，不能不說的是，在境內(nèi)的多層次資本市場體系中，現(xiàn)在缺的并不是一個擁有更大流動性與價格彈性的市場，因為中小板與創(chuàng)業(yè)板已基本提供了這樣的功能。現(xiàn)在需要的是一個擁有更大企業(yè)覆蓋面，有更多小額股權(quán)融資需求以及相應(yīng)的創(chuàng)業(yè)與風(fēng)險投資進(jìn)入與退出渠道的市場。而新三板就是這樣的市場。而現(xiàn)在，當(dāng)新三板呈現(xiàn)出適度的流動性以及旺盛的再融資需求時，我們就可以說它實(shí)現(xiàn)了基本功能的回歸。

無疑，大擴(kuò)容只是新三板的發(fā)展序幕，今后它還有更大的拓展空間。投資者將會看到，未來的新三板會是一個參與風(fēng)險投資的理想場所，也是新興企業(yè)的重要孵化器，是境內(nèi)資本市場不可或缺的組成部分。到那時出現(xiàn)的“新三板熱”，才是理性的，并且也能持續(xù)。