在經(jīng)歷了多年來的“好時光”之后，突然之間，采礦業(yè)意識到其高估了市場對幾種礦產(chǎn)的需求，因此開始削減新投資。但正在開展中的項(xiàng)目規(guī)模之大，令其難以停止投資戰(zhàn)車的步伐。隨著新項(xiàng)目開始供應(yīng)產(chǎn)品，大多數(shù)金屬和礦產(chǎn)的價格無疑將遭到打擊。鋁價自2008年達(dá)至峰值后降低了近一半，而銅、煤炭和鐵礦石價格也從創(chuàng)紀(jì)錄的高點(diǎn)大幅下跌。如今，該何去何從？我們?nèi)绾巫R別好的投資項(xiàng)目？

為此，我們研究了800多個新采礦項(xiàng)目，以評估該行業(yè)供應(yīng)短缺和過剩的潛在領(lǐng)域。研究表明，礦業(yè)資本支出從2001年的96億美元增至2012年的1300億美元，創(chuàng)下新高，年復(fù)合增長率達(dá)25%。采礦業(yè)自2001年起的支出約為7000億美元，其中鐵礦石、銅和熱能煤各占五分之一。

更進(jìn)一步的研究發(fā)現(xiàn)，對鐵礦石和熱能煤投入的資本支出中，有70%用于擴(kuò)大產(chǎn)能，其余的用于維持現(xiàn)有產(chǎn)量，而對于銅而言，僅40%的支出用于擴(kuò)大產(chǎn)能。同樣，鋅、黃金、鉑族金屬和鉆石用于擴(kuò)大產(chǎn)能的支出份額也較低，導(dǎo)致這些商品的未來供應(yīng)有限。因此，我們看好銅和鋅——我們預(yù)計(jì)2011-2015年間，銅和鋅將分別有15%和11%的新產(chǎn)能投產(chǎn)，略高于礦石品位下降和礦場枯竭帶來的產(chǎn)量下降。

在基本金屬領(lǐng)域，銅的基本面是最好的，因?yàn)殂~真正受到資源的制約。只有極少數(shù)大規(guī)模世界級礦藏才會對供應(yīng)造成重大影響。世界級的龐大項(xiàng)目通常位于高風(fēng)險市場，面臨著難以克服的發(fā)展障礙。與此同時，由于鐵礦石、煤炭和銅吸引到了大量全權(quán)委托投資，因此過去十年，鋅行業(yè)并未出現(xiàn)大規(guī)模的投資。

礦石品位日益下降是銅和鋅的另一利好因素。這個問題困擾了采礦業(yè)多年，但直到現(xiàn)在仍未被充分理解。我們的研究表明，銅和鋅行業(yè)到2020年的供應(yīng)量或會降低16%-17%。未來三年，單是銅行業(yè)就需要支出200億美元才能保持當(dāng)前的生產(chǎn)水平。過去12年，該行業(yè)投入了830億美元才勉強(qiáng)站穩(wěn)腳跟。因此，市場擔(dān)憂銅業(yè)公司過度投資擴(kuò)大產(chǎn)能是毫無根據(jù)的。礦石品位下降帶來的壓力，可能對未來幾年的銅市場持續(xù)吃緊起到關(guān)鍵作用，并推動鋅市場在2015年陷入供應(yīng)短缺境地。

相比這兩種基本金屬，鐵礦石和煤炭等散裝貨物的供求基本面似乎存在結(jié)構(gòu)上的弱點(diǎn)。過去15年，鐵礦石一直是采礦業(yè)的投資重點(diǎn)。該行業(yè)已投入1160億美元開發(fā)主要針對中國鋼鐵業(yè)的新項(xiàng)目，而這些項(xiàng)目又促進(jìn)了中國建筑業(yè)和汽車業(yè)的繁榮發(fā)展。大量低成本的赤鐵鐵礦石項(xiàng)目將在未來三年投產(chǎn)，如果中國經(jīng)濟(jì)超過10%的增長趨勢逐漸放緩，那么行業(yè)成本基礎(chǔ)和海運(yùn)出口價格將會因此降低。印度尼西亞和澳大利亞的熱煤（用于發(fā)電的煤）項(xiàng)目即將投產(chǎn)，可能導(dǎo)致市場明顯供過于求。

2014年，在歷經(jīng)多年的供應(yīng)短缺后，許多基于礦物的商品將出現(xiàn)供應(yīng)過剩現(xiàn)象。中國和印度等經(jīng)濟(jì)體以及消費(fèi)原材料的行業(yè)將從這一轉(zhuǎn)變中受益。