歐元區(qū)在經(jīng)歷了主權(quán)債務(wù)危機(jī)持續(xù)惡化升級(jí)、實(shí)體經(jīng)濟(jì)不斷萎縮的寒冬之后，終于開始迎來復(fù)蘇的春天。據(jù)IMF等國際組織預(yù)測(cè)，2014年歐元區(qū)實(shí)際GDP將實(shí)現(xiàn)1%的正增長(zhǎng)。然而，展望2014年，歐洲.經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇還將面臨風(fēng)險(xiǎn)。

歐債危機(jī)再次惡化的可能性尚不能排除。雖然近一段時(shí)間以來歐元區(qū)國債市場(chǎng)總體格局繼續(xù)趨穩(wěn)，主要重債國經(jīng)濟(jì)和財(cái)政狀況沒有出現(xiàn)明顯惡化跡象，其中愛爾蘭宣布將于12月退出救援計(jì)劃更是為危機(jī)企穩(wěn)發(fā)出積極的信號(hào)，但未來歐債危機(jī)再次惡化的可能性尚不能排除。希臘需要第三輪救助仍面臨較大不確定性，“三駕馬車”（IMF、歐盟和歐洲央行）預(yù)計(jì)，2014年希臘財(cái)政缺口將達(dá)到15億歐元，但具體如何援助還未達(dá)成一致。歐元區(qū)成員國之間的利益博弈可能進(jìn)一步深化，“火車頭”德國面臨來自歐盟委員會(huì)在巨額貿(mào)易盈余方面的調(diào)查，默克爾新組建的政府對(duì)歐政策亦可能出現(xiàn)微妙變化。因此，雖然歐債危機(jī)短期內(nèi)出現(xiàn)急劇惡化的概率較小，但未來可能的突發(fā)性事件將對(duì)剛剛開啟恢復(fù)進(jìn)程的市場(chǎng)以及脆弱的投資者信心造成較大沖擊。

歐元區(qū)內(nèi)需明顯不足，外需增長(zhǎng)面臨考驗(yàn)。自2011年第四季度至今，歐元區(qū)家庭消費(fèi)已連續(xù)7個(gè)季度同比下滑，今年上半年消費(fèi)支出總額與2011年同期相比存在2.2個(gè)百分點(diǎn)的缺口。與此同時(shí)，雖然近期商品貿(mào)易凈出口為歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇提供了重要?jiǎng)恿�，但未來的貿(mào)易形勢(shì)卻不容樂觀。受全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇疲弱、貿(mào)易保護(hù)主義抬頭等因素影響，國際貿(mào)易總量增長(zhǎng)緩慢，據(jù)世貿(mào)組織預(yù)計(jì)，2013年世界貿(mào)易額將僅增長(zhǎng)2.5%，2014年增幅上升至4.5%，但仍低于過去20年的平均水平，這對(duì)歐元區(qū)對(duì)外貿(mào)易形成明顯制約。

成員國競(jìng)爭(zhēng)力提升緩慢，國際收支失衡問題難解。據(jù)Bloomberg統(tǒng)計(jì)，今年1-9月份PIIGS五國國際收支已有了一定改善，希臘、葡萄牙、西班牙和意大利經(jīng)常貿(mào)易賬戶分別實(shí)現(xiàn)了25.5億、10.2億、29.5億和62.7億歐元的盈余，核心國法國卻繼續(xù)維持赤字狀態(tài)。歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)體的經(jīng)常貿(mào)易賬戶由赤轉(zhuǎn)盈，其中很重要的原因是進(jìn)口明顯下降，1-9月份歐元區(qū)商品貿(mào)易進(jìn)口較去年同期下降了3.6%，進(jìn)口減少的金額約為出口增加金額的4.9倍。

青年失業(yè)率居高不下，就業(yè)市場(chǎng)難有明顯改善。截至2013年10月末，歐元區(qū)總體失業(yè)率和25歲以下青年失業(yè)率分別達(dá)12.1%和24.4%，較2008年同期分別高出4.3和7.7個(gè)百分點(diǎn)。其中，希臘、西班牙失業(yè)率均為總體失業(yè)率的2倍以上，青年失業(yè)率更是分別高達(dá)58%和57.4%，意大利青年失業(yè)率也達(dá)到41.2%。歐洲高失業(yè)問題雖然很大程度上是受經(jīng)濟(jì)金融危機(jī)的影響，債務(wù)危機(jī)爆發(fā)后推行的緊縮措施進(jìn)一步加劇就業(yè)市場(chǎng)的惡化，但歐元區(qū)相對(duì)僵化的勞動(dòng)力市場(chǎng)，特別是工會(huì)對(duì)勞動(dòng)力價(jià)格的強(qiáng)勢(shì)干預(yù)亦是重要原因。盡管近期歐洲已經(jīng)開始推行勞動(dòng)力市場(chǎng)改革，但改革成效需要經(jīng)過一段時(shí)間才能顯現(xiàn)，預(yù)計(jì)歐元區(qū)就業(yè)市場(chǎng)短期內(nèi)難以走出疲態(tài)。

歐元區(qū)未來可能面臨的通縮風(fēng)險(xiǎn)令人憂慮。11月份歐元區(qū)消費(fèi)者物價(jià)指數(shù)（CPI）同比僅增長(zhǎng)0.9%，已連續(xù)兩個(gè)月增幅位于1%以下，已公布的生產(chǎn)者價(jià)格指數(shù)（PPI）更是連續(xù)負(fù)增長(zhǎng)，加之居高不下的失業(yè)率，歐元區(qū)未來可能面臨的通縮風(fēng)險(xiǎn)令人憂慮。貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制失靈的問題，也使歐洲可能進(jìn)入“流動(dòng)性陷阱”的風(fēng)險(xiǎn)加大。

未來歐元區(qū)可能推行的存款負(fù)利率政策亦并非百利無害。在流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)居高不下、客戶情緒極度敏感的情況下，歐元區(qū)銀行未必愿意承擔(dān)存款流失的風(fēng)險(xiǎn)，將“負(fù)利率”成本轉(zhuǎn)嫁給私營(yíng)部門，從而導(dǎo)致“負(fù)利率”刺激消費(fèi)投資增長(zhǎng)的政策意圖落空。盡管歐洲央行希望通過負(fù)利率政策嘗試改變銀行規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的傾向，但鑒于對(duì)歐債危機(jī)及銀行業(yè)危機(jī)給新增信貸造成的不確定性影響，核心國銀行或許更傾向于承受負(fù)利率帶來的可預(yù)見的成本，市場(chǎng)流動(dòng)性可能難以因此而被激活。