近日，煤炭巨頭聯(lián)盛集團(tuán)償債困境凸顯中國信托風(fēng)險(xiǎn)，中國信托風(fēng)險(xiǎn)來源于機(jī)制扭曲，隨著房產(chǎn)、礦產(chǎn)等資產(chǎn)價(jià)格的下跌，國人將為越來越多的信托壞賬買單。

【7千萬嫁女煤老板陷困境警示信托風(fēng)險(xiǎn)】

去年花費(fèi)7千萬元為女兒舉辦婚禮的知名煤老板邢利斌現(xiàn)在卻在巨額債務(wù)的重壓下難以為繼。高歌猛進(jìn)的信托業(yè)也將迎來拐點(diǎn)。

聯(lián)盛集團(tuán)“債務(wù)門”事件由日前吉林信托“松花江77號山西福裕能源項(xiàng)目收益權(quán)集合資金信托計(jì)劃”被曝出兌付危機(jī)引發(fā)。因?yàn)楣�司掌門人邢利斌此前的“天價(jià)嫁女”事件，聯(lián)盛集團(tuán)債務(wù)危機(jī)引發(fā)關(guān)注。

日前，山西聯(lián)盛集團(tuán)被曝金融負(fù)債近300億元，曾為聯(lián)盛集團(tuán)提供融資的機(jī)構(gòu)包括吉林信托、長安信托、北京信托和中投信托等多家信托公司，以及國開行、晉商銀行與幾家股份制銀行，還有當(dāng)?shù)匦庞蒙绲榷嗉?a class="baikelink" target="_blank">金融機(jī)構(gòu)。

近年來，在各行業(yè)融資需求強(qiáng)烈的情況下，信托成為資本市場的“高富帥”，規(guī)模急劇擴(kuò)張，收入奇高。今年三季度末，信托業(yè)資產(chǎn)管理規(guī)模已邁入10萬億元大關(guān)，由此成為僅次于銀行業(yè)的第二大金融體。

帶著“剛性兌付”光環(huán)的固定收益型信托，更是因其高收益、低風(fēng)險(xiǎn)而廣受投資者的青睞。所謂剛性兌付原則就是信托產(chǎn)品到期，信托公司必須分配給投資者本金和固定收益，假如投資出現(xiàn)損失，信托公司要么找資金接手，要么自掏腰包補(bǔ)窟窿。

由于宏觀調(diào)控的影響，房地產(chǎn)和部分過剩產(chǎn)能行業(yè)的銀行渠道融資困難。一些企業(yè)為了籌集資金，只能尋求信托融資，雖然融資成本比向銀行借款成本高。

在過去經(jīng)濟(jì)快速增長的宏觀環(huán)境下，信托業(yè)產(chǎn)品收益明顯高于同業(yè)卻從未發(fā)生風(fēng)險(xiǎn)事件，投資者普遍形成了“信托零風(fēng)險(xiǎn)”的慣性思維。

【中國信托風(fēng)險(xiǎn)來源于機(jī)制扭曲】

眾所周知，信托本質(zhì)是一種投資，投資的特點(diǎn)就是收益與風(fēng)險(xiǎn)并存，世界上沒有高收益零風(fēng)險(xiǎn)的投資。投資者博取收益的代價(jià)是需要承擔(dān)一定的風(fēng)險(xiǎn)。

目前國內(nèi)的信用環(huán)境較差，缺乏信用使得國內(nèi)信托業(yè)與其他地方不同。國內(nèi)大部分的信托產(chǎn)品并不是真正的信托，而是一種融資產(chǎn)品。

信托的本質(zhì)是信用委托，即由委托人依照契約或遺矚的規(guī)定，為自己的利益將財(cái)產(chǎn)權(quán)利轉(zhuǎn)給受托人，受托人負(fù)責(zé)運(yùn)營，并在約定的時(shí)間給予一定的收益作為回報(bào)。

中國信托則是房地產(chǎn)商、礦主、企業(yè)家、煤老板等找到信托公司希望融資，拿一定資產(chǎn)抵押或信用擔(dān)保，信托公司經(jīng)理設(shè)計(jì)包裝成相關(guān)理財(cái)產(chǎn)品后向投資人發(fā)售一般100萬元一份的投資份額。

當(dāng)下，中國信托已經(jīng)變成了幫融資人融資的形式，對投資者來說“高風(fēng)險(xiǎn)、高收益”的信托也變異成了“高息存款”。

信托公司需要從希望融資的公司身上賺錢，自然要優(yōu)先維護(hù)公司的利益，而不是投資者的利益。這樣一來，信托公司經(jīng)常為了完成業(yè)績，賺到可觀的報(bào)酬，采取激進(jìn)的手段拓展項(xiàng)目，放松對項(xiàng)目資質(zhì)的審核，導(dǎo)致市場中出現(xiàn)了風(fēng)險(xiǎn)評估不足的項(xiàng)目。比如今年頻頻出事的吉林信托、新華信托、中融信托、重慶信托等，這使得中國信托成為企業(yè)“輸血”機(jī)器。

【政府兜底不破國人仍將為“富人游戲”買單】

信托業(yè)因?yàn)楦唛T檻——單向投資最低在100萬元以上，也被稱為是“富人游戲”。在金融維穩(wěn)的思路下，信托業(yè)接受了剛性兌付，但行業(yè)離“信托”的本質(zhì)越來越遠(yuǎn)，企業(yè)遇到無法兌付的情形，政府常常會將動用公共財(cái)政來還兜底。

中國信托產(chǎn)品的兌付風(fēng)險(xiǎn)程度主要看房產(chǎn)、礦產(chǎn)等資產(chǎn)價(jià)格的走勢。如果資產(chǎn)價(jià)格停止上漲甚至下降，那么信托的抵押品就會出現(xiàn)貶值風(fēng)險(xiǎn)，利息和本金償還就變得困難，資金無法及時(shí)回籠時(shí)資金鏈條就會斷裂，信托所謂高收益零風(fēng)險(xiǎn)的剛性兌付將成為泡影，這必將直接影響每一位投資人和納稅人的利益。

一般遇到無法按期兌付的信托項(xiàng)目，信托公司通常選擇以自有資金先行墊付，保證兌付。然后再將問題資產(chǎn)轉(zhuǎn)售給四大資產(chǎn)管理公司，或者自行處置、拍賣。

目前，不少公司與地方政府的利益已高度捆綁，一旦企業(yè)無法兌付，政府將動用公共財(cái)政來還貸。從1995年中銀信托被接管以來，數(shù)十家陷入困境的金融機(jī)構(gòu)也無不得到國家財(cái)政的鼎力支持，公共財(cái)政總是成為最后的買單人。

去年6月，江西賽維公司向華融信托借入的一筆5億元信托貸款無法兌付，由江西省財(cái)政“賽維LDK穩(wěn)定發(fā)展基金”先行償還。華融信托更是提出，地方政府須把貸款還款計(jì)劃列入財(cái)政預(yù)算，才愿意發(fā)行新的信托計(jì)劃———這等于用納稅人的錢為信托投資者作擔(dān)保，因而備受質(zhì)疑。

在政府兜底的狀況下，高風(fēng)險(xiǎn)的信托參與者們不斷被告知：贏了是自己的，虧了是國家的。這也相當(dāng)于鼓勵富人大膽尋求高風(fēng)險(xiǎn)收入，不去追逐風(fēng)險(xiǎn)反而是非理性的。所以原央行副行長吳曉靈會說“沒有那么多壞賬中國哪來那么多富人”，政府兜底變成對納稅人“劫貧濟(jì)富”。

目前中國信托規(guī)模已超10萬億元，且規(guī)模還在擴(kuò)大，非市場化的政府兜底行為不可能持久。本已被地方債壓得喘不過氣的地方政府再為企業(yè)債務(wù)兜底，一旦出問題的企業(yè)數(shù)量增多，唯一結(jié)果就是加速自己財(cái)政破產(chǎn)�？梢韵胂笪磥硇磐袆傂詢陡逗驼�府兜底的特殊規(guī)則不會持續(xù)，投資人也需要了解信托產(chǎn)品的管理運(yùn)用，做好風(fēng)險(xiǎn)和收益管理，而不是坐等信托到期領(lǐng)取本金和收益。

結(jié)語：世界上沒有高收益零風(fēng)險(xiǎn)的生意，擊鼓傳炸彈的游戲總有結(jié)束的一天，中國信托自然也不會例外。