周小川行長的言論總能夠在市場上激起浪花。在最新出版的《十八屆三中全會輔導(dǎo)讀本》中，周小川的一篇文章成為關(guān)注焦點。該文中“有序擴大人民幣匯率浮動區(qū)間”、“央行基本退出常態(tài)式外匯市場干預(yù)”等內(nèi)容被市場重點解讀，20日人民幣對美元中間價再創(chuàng)新高。

周行長的話為何威力這么大？作為中國央行的行長，周小川無論何時、何地，做出的任何一個表述都對市場有著不小的影響力。而他此次在解讀三中全會精神時有關(guān)完善人民幣匯率形成機制的表述，在當(dāng)前人民幣匯率處于關(guān)鍵點位的背景下，更有著挑動市場最敏感神經(jīng)的力量。

當(dāng)前，人民幣對美元的即期匯率已經(jīng)逼近“6”這個整數(shù)關(guān)口，年內(nèi)是否會突破“6”，從而邁入“5”時代，成為投資者最關(guān)心的問題之一。在2013年4月份，易綱副行長一番“目前適合考慮進一步擴大人民幣匯率的波動區(qū)間”的表述已經(jīng)令市場浮想聯(lián)翩。而周行長此番再提擴大波幅，并拋出退出外匯市場干預(yù)的說法，相較之前尺度更大，使得市場更愿意相信人民幣突破“6”或許會比想象中來更早些。

在當(dāng)前市場的邏輯中，擴大匯率波幅、減少市場干預(yù)與人民幣加速升值似乎成為一種因果關(guān)系，就是說，既然市場短期內(nèi)存在人民幣升值預(yù)期，在擴大每日日均波幅之后，浮動空間變寬，束縛變小，匯率將更能體現(xiàn)市場意志，人民幣也就能夠?qū)崿F(xiàn)更快的上揚。

當(dāng)然，筆者認為，在當(dāng)前存在人民幣升值預(yù)期前提下，這樣的邏輯推理并無錯誤。但這樣的邏輯分析過程忽視了周小川講話的全貌———不能忽略的是，在擴大人民幣匯率浮動區(qū)間之前有一個“有序”，在退出常態(tài)式外匯市場干預(yù)之前有一個“基本”，而我國的匯率機制仍被表述為市場供求為基礎(chǔ)，“有管理”的浮動匯率制度。

另外，縱觀周小川整篇文章，讓市場在匯率形成過程中發(fā)揮更大作用的思路貫穿始終，這也和三中全會“市場在資源配置中起決定性作用”的基調(diào)相一致，但這是一個整體愿景的概括，匯率機制改革從根本上講是一個漸進式的改革過程，從有管理的浮動到全面浮動仍有很長一段路要走。而且，雖然“6”這個點位從技術(shù)上講并不具有多大特殊性，但它對投資者的心理影響很大，一旦突破，市場情緒可能將一發(fā)而不可收拾。因此，市場監(jiān)管者在這樣的點位附近往往比較謹慎，“有管理”的力量大于“浮動”的力量合乎情理。而市場主體在這種點位附近，多空博弈往往也更加激烈，拉鋸戰(zhàn)在所難免。

筆者認為，周行長的話無意為人民幣將快速升值背書，只是更加明確了未來改革方向。而從這個角度看，在當(dāng)前人民幣升值預(yù)期升溫的背后，未來人民幣反轉(zhuǎn)的可能性也在增大。此輪人民幣的走強更多的是受到美元的弱勢帶動，但是美元未必會長期弱勢。在今年年中，市場幾乎一邊倒地預(yù)測美聯(lián)儲將在年底前退出量化寬松政策，如此看似“板上釘釘”事實仍出人意料地起了變化，那么，誰又能肯定地說，美聯(lián)儲明年年初的決策不會讓市場再跌眼鏡呢？在人民幣匯率愈加接近均衡匯率的時候，升貶轉(zhuǎn)換可能只在一瞬之間。