新一屆政府的經(jīng)濟(jì)政策框架在過去的幾個(gè)月成為市場(chǎng)熱議的話題之一，市場(chǎng)已經(jīng)總結(jié)出這樣幾個(gè)關(guān)鍵詞：不出臺(tái)刺激措施、去杠桿化以及結(jié)構(gòu)性改革。

與此同時(shí)，市場(chǎng)也逐步發(fā)現(xiàn)，強(qiáng)化市場(chǎng)力量、加強(qiáng)監(jiān)管，放松管制以及改善供給則是新一屆政府經(jīng)濟(jì)政策中的重要抓手。而對(duì)于市場(chǎng)關(guān)心的增速問題，李克強(qiáng)總理表示要保證經(jīng)濟(jì)增速不破下限，同時(shí)保證通脹不破上限。新華社也曾經(jīng)對(duì)于今年的經(jīng)濟(jì)增速有這樣的表述，即經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的“底線”是7%，但今年“下限”是7.5%，而未來的增速目標(biāo)則很可能降到7%左右。

依照這樣的一個(gè)思路來考量未來中國(guó)的經(jīng)濟(jì)政策，基本可以明確的觀點(diǎn)是，中國(guó)將更嚴(yán)格執(zhí)行十二五規(guī)劃的增長(zhǎng)目標(biāo)，不會(huì)過度追求經(jīng)濟(jì)增速，因?yàn)檫^快的經(jīng)濟(jì)增速必將影響通脹的表現(xiàn)，使其突破上限，但也不會(huì)任由經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)“硬著陸”，因?yàn)檫@將導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)破“下限”甚至“底線”。綜合判斷，未來中國(guó)的經(jīng)濟(jì)增速的中立區(qū)間大約在7%左右，一旦突破7%，可能會(huì)出臺(tái)小幅度的刺激舉措。

當(dāng)然，另一個(gè)需要關(guān)注的指標(biāo)是失業(yè)率。如果失業(yè)問題出現(xiàn)，那么整體經(jīng)濟(jì)政策存在著轉(zhuǎn)向刺激的可能性，但從過去一段時(shí)間官方的表態(tài)來看，如果能夠保證7%左右的經(jīng)濟(jì)增速，那么政府也并不十分擔(dān)心失業(yè)問題的惡化。將這些指標(biāo)組合起來，事實(shí)上組成了中國(guó)經(jīng)濟(jì)未來增長(zhǎng)的三維空間，而新一屆政府經(jīng)濟(jì)政策的主旨思想是在這三者之間取得微妙的平衡。

保持平衡的重要支點(diǎn)，是結(jié)構(gòu)性改革，改革的著力點(diǎn)在于以產(chǎn)業(yè)升級(jí)和再平衡為主體的產(chǎn)業(yè)政策、以人為本的城鎮(zhèn)化政策以及更有效率的財(cái)政政策。

下半年經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議事實(shí)上重申了目前的政策取向，在產(chǎn)業(yè)政策上強(qiáng)調(diào)加快推進(jìn)產(chǎn)業(yè)調(diào)整，推動(dòng)傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)，積極培育和發(fā)展戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)，加快信息產(chǎn)業(yè)發(fā)展，大力發(fā)展節(jié)能環(huán)保和新能源產(chǎn)業(yè)，推動(dòng)新興服務(wù)業(yè)和生活性服務(wù)業(yè)發(fā)展。從目前的舉措來看，限制高耗能和產(chǎn)能過剩產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，推進(jìn)信息科技等新興產(chǎn)業(yè)將是未來的產(chǎn)業(yè)重心。國(guó)家發(fā)改委也已經(jīng)在近期明確，將對(duì)鋼鐵、氧化鋁、水泥等11個(gè)產(chǎn)業(yè)出臺(tái)具體的“去產(chǎn)能”舉措，市場(chǎng)也普遍認(rèn)為，本輪去產(chǎn)能也將是歷次中真正“動(dòng)真格”的一次。

與此同時(shí)，以人為本的城鎮(zhèn)化政策則著力于重建城鎮(zhèn)社會(huì)保障體系、開放中小城市的戶籍，同時(shí)也需要加快交通基礎(chǔ)設(shè)施的建設(shè)，這意味著高鐵和城市地鐵的建設(shè)將被放在更加關(guān)鍵的位置上。更加重要的是，中國(guó)官方已經(jīng)開始檢討“獨(dú)生子女”政策，并可能會(huì)很快放開“單獨(dú)夫婦”的生育政策，這將在很大程度上為中國(guó)經(jīng)濟(jì)的轉(zhuǎn)型增添長(zhǎng)久的動(dòng)力。

財(cái)政政策則為產(chǎn)業(yè)和城鎮(zhèn)化政策提供保障，但杜絕浪費(fèi)以及減少公共開支，則是本屆政府對(duì)于財(cái)政政策的“破題之處”，并得到了廣泛的社會(huì)支持。未來如何在“把錢用在刀刃上”做好功夫，則考驗(yàn)政策的智慧和執(zhí)行力。正在進(jìn)行中的全國(guó)范圍的地方政府債務(wù)審計(jì)，被認(rèn)為給地方政府上了一道“緊箍咒”，盡管在一定程度上將影響地方投資力度，但也可以大大減少政府在使用資金上的浪費(fèi)和低效率。如果地方財(cái)政在摸底之后可以在地方融資渠道上開始改革，并允許地方政府發(fā)債，這將從根本上解決地方政府投資期限錯(cuò)配的風(fēng)險(xiǎn)，使中國(guó)城鎮(zhèn)化不至于導(dǎo)致地方政府的財(cái)政危機(jī)。同時(shí)，稅務(wù)政策作為財(cái)政政策的一個(gè)重要方面已經(jīng)開始小試牛刀()，比如說從今年8月1日開始，政府開始免除所有月營(yíng)業(yè)額在2萬元以下的小微企業(yè)的所得稅，盡管整體減稅力度有限，但體現(xiàn)了未來的政策取向。

目前來看，唯一讓市場(chǎng)仍然難以摸清底細(xì)的，則是貨幣政策。雖然貨幣政策的著力點(diǎn)在于“盤活存量、用好增量”，其內(nèi)涵和寓意仍使市場(chǎng)捉摸不透。6月的“錢荒”之后，市場(chǎng)整體流動(dòng)性緊張的局面并未得到明顯緩解，市場(chǎng)也相信在“盤活存量”的基調(diào)下，貨幣政策將仍然以控制廣義貨幣增速作為主要目標(biāo)，由于M2增速仍然保持在14%左右，仍然明顯高于13%的全年控制目標(biāo)，這也意味著在短期內(nèi)難以出現(xiàn)明顯的貨幣政策放松。但在一個(gè)緊貨幣松財(cái)政的政策下，財(cái)政政策的刺激作用將大打折扣，不能不引起人們對(duì)實(shí)現(xiàn)7.5%增長(zhǎng)下限的擔(dān)憂。

金融體系“去杠桿”成為市場(chǎng)的共識(shí)之一，但官方似乎并不是無的放矢，從此前的幾次表態(tài)來看，整治影子銀行、引導(dǎo)資金進(jìn)入實(shí)體經(jīng)濟(jì)、扶持小微企業(yè)是貨幣政策的真正意圖。如果金融機(jī)構(gòu)被迫減少對(duì)整體經(jīng)濟(jì)的信貸支持，是否會(huì)導(dǎo)致通貨緊縮的問題，并帶來經(jīng)濟(jì)的硬著陸？一個(gè)更深層次的問題是貨幣政策是否可以解決中國(guó)金融結(jié)構(gòu)問題。這是一個(gè)學(xué)術(shù)難題，但主流觀點(diǎn)應(yīng)該是讓貨幣政策來調(diào)節(jié)經(jīng)濟(jì)周期問題，結(jié)構(gòu)問題應(yīng)用結(jié)構(gòu)改革的政策來解決。

當(dāng)然，真正有效溝通銀行與企業(yè)，仍然需要企業(yè)盈利以及前景向好，這又回到產(chǎn)業(yè)政策和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的根本問題上來，也回到了財(cái)稅政策是否能夠支持企業(yè)發(fā)展的問題上來。

將以上的討論聯(lián)系起來，中國(guó)的三維經(jīng)濟(jì)指標(biāo)之下，又存在著產(chǎn)業(yè)(城鎮(zhèn))、財(cái)政以及貨幣的三維政策框架，而這些政策之間互相掣肘也互相關(guān)切，構(gòu)成了新一屆政府經(jīng)濟(jì)政策的整體邏輯和思路。而政策的執(zhí)行力度和協(xié)同效果，也將影響未來中國(guó)的經(jīng)濟(jì)走向。

從目前的效果來看，新一屆政府經(jīng)濟(jì)政策的效應(yīng)還沒有完全顯現(xiàn)，整體經(jīng)濟(jì)甚至存在著可能“破下限”的風(fēng)險(xiǎn)。筆者認(rèn)為，短期來看，中國(guó)官方應(yīng)該考慮用降息的貨幣政策來配合積極的財(cái)政政策以保證平穩(wěn)的增長(zhǎng)環(huán)境從而為結(jié)構(gòu)性調(diào)整創(chuàng)造條件。