新一輪金融恐慌席卷新興市場(chǎng)。市場(chǎng)擔(dān)心，歐債危機(jī)的翻版會(huì)在新興市場(chǎng)上演。

歐債危機(jī)的恐慌暫時(shí)消失———德國(guó)10年期國(guó)債收益率持平于1.84%，兩年期收益率持平于0.21%，歐元對(duì)美元匯率上升0.7%至每歐元兌換1.3421美元。美元與歐元之間的平衡再次顯靈，歐債危機(jī)似乎云淡風(fēng)輕。但新興市場(chǎng)卻是狂風(fēng)暴雨，一度備受推崇的金磚國(guó)家以及相關(guān)的原材料出口國(guó)受到撤資的嚴(yán)重考驗(yàn)。

此次恐慌已成國(guó)際金融大事。8月19日，20種主要新興市場(chǎng)貨幣全線下跌，印度盧比匯率創(chuàng)歷史新低，今年以來(lái)已累計(jì)下跌了12%，外界開(kāi)始擔(dān)憂盧比的進(jìn)一步下跌將致印度重陷1991年的巨大危機(jī)。南美情況同樣不妙。墨西哥經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)低于預(yù)期，巴西等國(guó)由于大宗商品價(jià)格下降，經(jīng)濟(jì)在低位徘徊。由于中國(guó)引擎威力下降，對(duì)全球大宗商品市場(chǎng)形成連串沖擊。

即使如此，債務(wù)瘟疫也不會(huì)傳染到新興市場(chǎng)。后金融危機(jī)時(shí)代，各經(jīng)濟(jì)體間隔著出現(xiàn)恐慌已是常態(tài)，資金撤出新興市場(chǎng)不止一次。經(jīng)歷數(shù)次危機(jī)的洗禮，新興市場(chǎng)已經(jīng)有了對(duì)付危機(jī)的絕招。

首先是降低負(fù)債率。印度負(fù)債占GDP的比率在1991~1992年曾高達(dá)40%左右，其后一路下行，目前只有20%左右，在可以承受的范圍之內(nèi)。

其次各主要新興經(jīng)濟(jì)體擁有高額的儲(chǔ)備資產(chǎn)。歐債危機(jī)發(fā)生時(shí)，當(dāng)事國(guó)曾向新興經(jīng)濟(jì)體救助，正是因?yàn)楹笳呤种杏写蟀训默F(xiàn)金。雖然這兩年外匯儲(chǔ)備有所降低，但印尼、印度、巴西和俄羅斯等12個(gè)國(guó)家及地區(qū)的外匯儲(chǔ)備總和到6月底仍有2.97萬(wàn)億美元，加上中國(guó)手持約3.5萬(wàn)億美元，攜手抗擊做空者仍綽綽有余。更別提印度與中國(guó)還是全球最大的民間黃金消費(fèi)大國(guó)。幾千億的資金難不倒金磚國(guó)家，金磚國(guó)家可以承受比目前更大規(guī)模的資金回撤。

發(fā)達(dá)國(guó)家能使用的手段，新興市場(chǎng)都在用，比如動(dòng)用政府力量穩(wěn)定匯率，比如上調(diào)或下降利率，比如政府拯救證券市場(chǎng)，終極手段當(dāng)然是采用量化寬松的貨幣政策。新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體的貨幣堤壩厚實(shí)，投機(jī)資金想沖垮堤壩，獲得東南亞金融危機(jī)時(shí)的收益，目前是不可能的。

雖然能夠承受資金撤出的壓力，但新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體正在產(chǎn)生分化，僅僅依靠原材料出口而缺乏技術(shù)創(chuàng)新、失業(yè)率高企的國(guó)家前景堪憂；另一些國(guó)家權(quán)貴利益鐵板一塊，導(dǎo)致全要素生產(chǎn)率大幅下降，未來(lái)難言樂(lè)觀。

美元洪水、債務(wù)洪水沖刷各國(guó)堤防，存在硬傷的歐元區(qū)先出現(xiàn)大缺口，部分新興經(jīng)濟(jì)體也已變得十分脆弱。雖然這一輪全球資金回撤不會(huì)水淹七軍，但在北非、南美等地的有些國(guó)家，可能無(wú)法再經(jīng)歷一次洪峰的考驗(yàn)。