中國證監(jiān)會研究中心主任，兼北京證券期貨研究院執(zhí)行院長祁斌，今年兩次以《我們需要一個什么樣的資本市場——經(jīng)濟轉型下的資本市場使命》為題，在相關講座上講課。

在當前中國經(jīng)濟轉型和中國資本市場改革發(fā)展的背景下，祁斌對一些市場關注的問題，作了較為全面和系統(tǒng)的思考。本報為此對講座內(nèi)容作一摘編，以饗讀者。

在中國經(jīng)濟社會發(fā)展和轉型的大背景下，我們希望有一個什么樣的資本市場，能夠為我們的經(jīng)濟、為我們的國家，起到一個什么樣的作用？中國證監(jiān)會研究中心主任、北京證券期貨研究院執(zhí)行院長祁斌在今年的兩次講座中給出了自己的答案：資本市場，是中國經(jīng)濟轉型的支點。

經(jīng)濟轉型重要的突破口

祁斌指出，未來十年，是中國經(jīng)濟和社會轉型最為關鍵的十年。2010年，中國經(jīng)濟突破了人均GDP4000美元，如果按照十二五規(guī)劃的目標，保持7%的增長率，十年復利，翻一番，2020年前后，將超過人均8000美元，假設人民幣升值10-20%，就超過一萬美元。祁斌指出，這對中國意味著兩件事情，第一，人均GDP突破一萬美元，按照國際通行的標準，意味著突破中等收入陷阱。二是中國有望在2020年前后，經(jīng)濟總量趕上或超過美國，成為世界第一大經(jīng)濟體。

因此，對于中國來說，未來十年，保持增長，保持穩(wěn)定，加快轉型，是第一要務。在增長、通脹和轉型之間尋找良好的平衡，是最大的挑戰(zhàn)。那么怎樣加快中國經(jīng)濟的轉型？

歷史經(jīng)驗表明，一國經(jīng)濟能否轉型成功，往往取決于其社會資源配置效率的高下。作為經(jīng)濟社會最重要的資源配置場所，金融市場和資本市場的改革，可以成為中國經(jīng)濟轉型重要的突破口。

祁斌指出，資本市場對于經(jīng)濟轉型的推動，至少應該包含兩個方面的內(nèi)容，一是存量的整合，二是增量的發(fā)現(xiàn)。比如鋼鐵(行情專區(qū))業(yè)，中國的鋼鐵產(chǎn)業(yè)已經(jīng)連續(xù)多年雄踞全球產(chǎn)量之首，但我國鋼鐵企業(yè)有800家之多，由此造成的環(huán)境問題、鐵礦石談判問題都相當程度上造成鋼鐵業(yè)如今之困。再如光伏業(yè)，過去幾年中，大量地方政府熱衷于推動光伏企業(yè)在當?shù)氐陌l(fā)展，如今面臨大規(guī)模虧損的前景，或等待政策的救援。這或許是有形的手過度干預微觀經(jīng)濟決策造成的社會浪費的最新例證。由上述兩例可以看出，無論是對于存量經(jīng)濟、傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)的整合，還是對于增量因素、新興產(chǎn)業(yè)的挖掘，單憑企業(yè)、市場和政府，效果并不彰顯，甚至某些時候還有負面作用。而通過合理布局有形的手和無形的手，更多地發(fā)揮資本市場的作用來盤活存量和發(fā)展增量，完善市場架構，提高市場效率，彌補市場缺陷，確保轉型成功才大有可為。

歷史是最好的教材

歷史是最好的教材。祁斌以美國歷史上最重要的兩次經(jīng)濟轉型為例，指出了資本市場的重要意義。

一是重工業(yè)化階段，在1900年前后的30年，二是高科技產(chǎn)業(yè)和戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。在前一階段中，來自華爾街的JP摩根組建了美國鋼鐵集團，洛克菲勒的美孚石油(行情專區(qū))收購兼并的中小煉油廠多達400家。汽車(行情專區(qū))行業(yè)出現(xiàn)了通用汽車，電器行業(yè)出現(xiàn)了通用電器，化工(行情專區(qū))行業(yè)出現(xiàn)了杜邦公司，資本的力量整合了美國經(jīng)濟，使之上了一個新的臺階，成功完成了重工業(yè)化過程，并一舉在世界舞臺上崛起，成長為全球最大的經(jīng)濟體。而在硅谷，方圓30英里聚集了若干美國著名的高科技公司和風險投資機構，這就是著名的“30英里規(guī)則”：在硅谷狹長的30英里的山谷之內(nèi)，每一個風險投資家都可以找到他想投資的所有技術，每一個創(chuàng)業(yè)者都可以找到至少一筆風險投資。有這么一個機制的優(yōu)勢，硅谷就迅速地崛起了，高科技公司如雨后春筍般地成長起來，幾十年經(jīng)久不衰，而且每一輪新的高技術浪潮又都發(fā)生在硅谷。就此，美國壟斷了上個世紀最后30年幾乎所有的高科技產(chǎn)業(yè)，PC，電信、互聯(lián)網(wǎng)，生物制藥，等等。這使得美國經(jīng)濟實現(xiàn)了從制造業(yè)為主向高科技產(chǎn)業(yè)為引領的創(chuàng)新經(jīng)濟時代。資本與資本市場對經(jīng)濟轉型的推動可見一斑。

祁斌指出，這并非偶然。經(jīng)濟轉型是一個巨大的系統(tǒng)性工程，但社會資源配置效率的高下，無疑是決定轉型成敗的關鍵。而從長期來看，資本市場配置金融資源的效率遠遠超越任何其他方式。

我們需要一個什么樣的資本市場

既然中國的未來，中國經(jīng)濟和社會的轉型，都會跟資本市場的發(fā)展高度相關。那么，我們到底需要一個什么樣的資本市場？

祁斌指出，從這個市場本身來說，需要滿足三方面的條件：第一，它必須是一個公開、公平、公正的市場，或者至少是一個越來越公開公平公正的市場。第二，它必須是一個高效和透明的市場，必須是一個有效率的市場。第三，這個市場還需要具有一定的國際競爭力。同時，資本市場對于中國經(jīng)濟社會的作用也呼之欲出：推動中國經(jīng)濟轉型、推動中國經(jīng)濟現(xiàn)代化進程、支持中國中西部的跨越式發(fā)展、幫助中國推動民生建設，分享經(jīng)濟的成長，有利于社會的和諧與進步。

對于監(jiān)管，祁斌也有所思考：無形的手和有形的手的分工，無形的手配置資源，有形的手維持社會秩序。如果有形的手想要多做一點，那就應該把重點更多地放在建設市場體系，提高市場效率，幫無形的手更好地發(fā)揮作用，而不是替代它。這正是今天中國所在的階段，作為監(jiān)管機構，可以比美國做得更多、更好，也更有機會推動中國經(jīng)濟更快地發(fā)展。

目標確立，但毋庸諱言，中國資本市場在很多方面比起發(fā)達市場，甚至一些新興市場或周邊的市場都有相當大的差距。

祁斌就此公布了他們正在推進的關于資本市場幾個方面的戰(zhàn)略性的課題，并希望各界共同探討研究。比如制定中國資本市場發(fā)展的藍圖，通過這項工作對中國資本市場進行一定的頂層設計。再如加快多層次資本市場發(fā)展，這也是十八大報告中明確提出的要求。祁斌指出，建設多層次資本市場是推動中小企業(yè)發(fā)展的根本出路。與間接融資體制相比，直接融資體系風險共擔、利益共享、定價市場化、服務多層次。處于不同發(fā)展階段的企業(yè)可以從直接融資體系獲得接力棒似的多層次服務和支持，從弱小的幼苗成長為參天大樹。此外，統(tǒng)一互聯(lián)債券市場的發(fā)展、期貨與金融衍生品市場的發(fā)展、養(yǎng)老金體系的建設與資本市場發(fā)展的協(xié)同關系、中國資本市場對外開放等也值得研究。

祁斌提出的不僅是課題，也是市場乃至社會對中國資本市場的期待。