據(jù)證券市場(chǎng)紅周刊報(bào)道，國(guó)務(wù)院穩(wěn)增長(zhǎng)政策再次指向城市基礎(chǔ)建設(shè)以及公共服務(wù)領(lǐng)域。受此提振，本周四股指迅速反攻突破2000點(diǎn)關(guān)口。不過(guò)，與2008年底推出的4萬(wàn)億相比，本輪政策是在主動(dòng)減速下防止經(jīng)濟(jì)失速的“托底”行為，且以“放權(quán)”撬動(dòng)社會(huì)力量參與。在縮小的財(cái)政空間以及收緊的貨幣總量制約下，給穩(wěn)增長(zhǎng)的力度大打折扣，對(duì)A股則更多意味著穩(wěn)定市場(chǎng)預(yù)期。

　　宏觀經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)存疑

　　本周四(8月1日)公布7月中采PMI指數(shù)反季節(jié)回升0.2個(gè)百分點(diǎn)，為50.3。歷史數(shù)據(jù)顯示，除了2009年受“4萬(wàn)億”刺激計(jì)劃PMI有所反彈外，其余每年7月份該指數(shù)均是走低。而同時(shí)公布的匯豐制造業(yè)PMI終值則為47.7，并創(chuàng)11個(gè)月新低。這是兩個(gè)PMI數(shù)據(jù)今年連續(xù)第3個(gè)月出現(xiàn)背離。從分項(xiàng)指數(shù)來(lái)看，兩組數(shù)據(jù)僅新出口訂單和購(gòu)進(jìn)價(jià)格指數(shù)呈現(xiàn)一致性趨勢(shì)，其他分項(xiàng)指數(shù)表現(xiàn)各異。這導(dǎo)致了預(yù)期的混亂，引起了多數(shù)分析師質(zhì)疑其可信度�！皩�(duì)于7月中采PMI的上升我們持一定的懷疑態(tài)度，不敢完全采信�！惫獯笞C券(行情 股吧 買(mǎi)賣(mài)點(diǎn))分析師徐高認(rèn)為其參考意義不大。

　　“企業(yè)信心有所增強(qiáng)是7月份PMI小幅回升的主要原因�！惫俜浇忉尫Q，近期出臺(tái)的一系列穩(wěn)增長(zhǎng)、調(diào)結(jié)構(gòu)和促改革舉措增加了企業(yè)發(fā)展信心。官方的解釋更加令分析師難以通過(guò)先行指標(biāo)來(lái)判斷實(shí)體經(jīng)濟(jì)是否復(fù)蘇。即便7月宏觀經(jīng)濟(jì)如中采PMI所顯示那樣，但回穩(wěn)力度也較為有限。因?yàn)樯�產(chǎn)指數(shù)與新訂單指數(shù)差值擴(kuò)大，7月生產(chǎn)與新訂單指數(shù)分別為52.4、50.6，說(shuō)明供需矛盾仍失衡，產(chǎn)能還未有進(jìn)行有效收縮。同時(shí)，新出口訂單指數(shù)和進(jìn)口指數(shù)分別為49.0%和48.4%，仍處于枯榮線以下，表明需求仍較為疲軟。

　　資金受限制約投資

　　7月31日，國(guó)務(wù)院總理李克強(qiáng)主持召開(kāi)國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議，研究推進(jìn)政府向社會(huì)力量購(gòu)買(mǎi)公共服務(wù)，部署加強(qiáng)城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)。涉及環(huán)保、水利建設(shè)、管網(wǎng)、電網(wǎng)、路網(wǎng)5大重點(diǎn)任務(wù)的執(zhí)行路徑，亦是對(duì)新型城鎮(zhèn)化道路的呼應(yīng)。政策對(duì)基建投資將有所提振，但持續(xù)回落的財(cái)政收入使預(yù)算內(nèi)資金的支持力度提升空間縮小。數(shù)據(jù)顯示，上半年中央財(cái)政收入32311億元，同比增長(zhǎng)1.5%，比全年目標(biāo)低5.5個(gè)百分點(diǎn)。同時(shí)，銀監(jiān)會(huì)8號(hào)文、10號(hào)文及最近開(kāi)始的全國(guó)地方債務(wù)大審計(jì)均指向融資平臺(tái)監(jiān)管，而由于擔(dān)憂政府債務(wù)龐大規(guī)模，地方債核查消息當(dāng)天重挫了股市。

　　目前政府性債務(wù)規(guī)模尚未有官方統(tǒng)計(jì)，據(jù)各方評(píng)估，政府債務(wù)可能已增加到GDP的50%以上，年付息壓力至少1萬(wàn)億元以上，由此地方政府三分之一可投資資金將用于償還利息。地方債務(wù)核查結(jié)果將于8月20日公布，屆時(shí)市場(chǎng)也將迎來(lái)再次考驗(yàn)，因?yàn)檫@決定了地方民生福利、城鎮(zhèn)化所需的財(cái)政支出空間。一旦融資平臺(tái)遭凍結(jié)，未來(lái)基建投資失速風(fēng)險(xiǎn)或顯著加大。此外，下半年信貸條件將收緊也將顯著影響投資。

　　收緊的貨幣信貸預(yù)期，也將影響到未來(lái)房地產(chǎn)市場(chǎng)成交量。中央政治局會(huì)議此次沒(méi)有強(qiáng)調(diào)“堅(jiān)持房地產(chǎn)調(diào)控不動(dòng)搖”，而是要“促進(jìn)房地產(chǎn)市場(chǎng)平穩(wěn)健康發(fā)展”。這一態(tài)度的轉(zhuǎn)變業(yè)內(nèi)紛紛認(rèn)為這可能是中央政府重視房地產(chǎn)對(duì)于經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的拉動(dòng)作用，以期通過(guò)穩(wěn)定房地產(chǎn)投資來(lái)拯救經(jīng)濟(jì)。但是地產(chǎn)投資也還沒(méi)有嚴(yán)重下滑到以致影響經(jīng)濟(jì)，且中指院監(jiān)測(cè)7月百城房?jī)r(jià)數(shù)據(jù)顯示，十大一線城市房?jī)r(jià)同比漲幅達(dá)11%，環(huán)比漲幅超1%。因此，促進(jìn)健康發(fā)展的表述可能意味著基本面下滑到一定程度政府會(huì)托底。

　　未來(lái)幾個(gè)季度經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)能否明顯反彈？分析人士稱，這取決于宏觀總量政策放松的力度以及“定向?qū)捤伞币龑?dǎo)資金支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)的執(zhí)行效率。可以預(yù)期的是，以政策刺激下半年經(jīng)濟(jì)明顯回升的概率并不大，因?yàn)榕c金融危機(jī)時(shí)推出4萬(wàn)億大規(guī)模刺激計(jì)劃相比，本輪政策旨在主動(dòng)減速下防止經(jīng)濟(jì)失速，此次更多是微調(diào)。