今年上半年我國固定資產(chǎn)投資累計增幅為20.1%，延續(xù)了去年以來平穩(wěn)增長態(tài)勢。前6個月新開工項目逐月提高，1-6月份比2012年同期增長25169個，計劃總投資額累計同比增長15.1%。總體來看，20%左右的投資增幅基本保證了當(dāng)前經(jīng)濟的平穩(wěn)運行。下半年，決定目前投資趨勢的內(nèi)外部因素等不會有大的變化。因此，中央政府會繼續(xù)強化對投資的調(diào)控，在保持20%左右投資增速的同時，投資結(jié)構(gòu)將得到進一步優(yōu)化。

下半年第二產(chǎn)業(yè)投資周期性回調(diào)等投資增速下行因素仍將持續(xù)

2002-2011年間，我國投資增幅年均在26%以上，連續(xù)10年高速增長。2012年以來，投資增幅平穩(wěn)回落至20%左右，但相比1996-2001年經(jīng)濟蕭條期，目前20%以上增幅并不算低。從目前投資增速下行因素來看，有幾個方面需要關(guān)注。

一是市場需求階段性萎縮，第二產(chǎn)業(yè)投資周期性回調(diào)是近期投資增速回落的主導(dǎo)力量。

數(shù)據(jù)顯示，占投資比重40%以上的第二產(chǎn)業(yè)投資增幅連年高速增長，近期出現(xiàn)周期性回調(diào)。2013年1-6月第二產(chǎn)業(yè)累計投資增幅為15.6%，比去年同期下降8.2個百分點。

其中，采礦業(yè)投資增幅為8.8%，比上年同期下降12.2個百分點，下滑最為嚴(yán)重的有色金屬、黑色金屬礦采選業(yè)投資增幅僅為6.5%與7.8%，比去年同期分別大幅下滑34.1與15.0個百分點；全體制造業(yè)投資增幅為17.1%，比去年同期下降7.5個百分點。

毋庸置疑，在相當(dāng)一個時期內(nèi)全球?qū)⑻幱谫Q(mào)易再平衡過程中，我國制造業(yè)連年高速投資已積累下相當(dāng)規(guī)模的“過剩產(chǎn)能”，這一供需態(tài)勢將顯著影響我國制造業(yè)企業(yè)自發(fā)的投資增長，絕大部分行業(yè)投資出現(xiàn)周期性回調(diào)，將成為下半年投資增速下行的重要市場力量(圖

二是受調(diào)控政策影響，中央項目投資增幅快速回調(diào)。

2011年下半年以來，中央項目投資增幅連續(xù)13個月負增長后，2013年6月占投資比重快速降至4.6%，為2001年以來月度最低點。近期投資增幅雖有所恢復(fù)，但考慮到中央放慢增長速度、決心調(diào)整經(jīng)濟結(jié)構(gòu)的理政思路已經(jīng)形成，啟動大規(guī)模生產(chǎn)性中央投資項目的可能性已經(jīng)很小，中央投資將更多投向環(huán)境治理、教育、文化、衛(wèi)生等公共事業(yè)領(lǐng)域以及穩(wěn)步投向新型城鎮(zhèn)化建設(shè)所需的電力、交通、水利等薄弱基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域，對地方性、企業(yè)性投資的拉動作用將有所減弱。

三是“兩高”行業(yè)投資規(guī)模得到較好遏制，多數(shù)行業(yè)投資增幅快速下滑。

2013年5月份，化學(xué)原料及化學(xué)制品制造業(yè)累計投資增幅回落至17%，低于去年同期17.8個百分點；6月份，黑色金屬冶煉及壓延業(yè)投資同比增速僅為3.3%，在去年快速下降的基礎(chǔ)上再次下降6.1個百分點；水泥、玻璃等非金屬礦制品業(yè)投資增幅為13.5%，低于去年同期5.1個百分點，煤炭開采與洗選業(yè)投資連續(xù)6個月同比負增長。鑒于當(dāng)前資源消耗與環(huán)境污染雙重壓力，下半年我國高能耗、高污染行業(yè)投資增速將繼續(xù)下行。

下半年第三產(chǎn)業(yè)、基礎(chǔ)設(shè)施投資仍是投資增速上行重要力量

從目前投資結(jié)構(gòu)性因素來看，存在兩種推動投資增速上行力量。一種力量是近期第三產(chǎn)業(yè)投資增幅上升較快，成為穩(wěn)定投資增速的核心因素。2013年6月，第三產(chǎn)業(yè)累計投資增幅為23.5%，比去年同期提高6.1個百分點，基本追平2001年以來同期平均平水。

其中，5月份與現(xiàn)代物流投資高度相關(guān)的批發(fā)業(yè)投資增幅高達45.10%，6月份交通運輸、倉儲和郵政業(yè)與21.5%，分別比去年同期提高33.8個與23.5個百分點；5月份，增速一直穩(wěn)定的租賃和商務(wù)服務(wù)業(yè)投資增幅同比提高8個百分點，6月份教育投資增幅提高5.6個百分點，文化、體育和娛樂業(yè)投資增幅提高2.3個百分點；5月份與農(nóng)業(yè)、農(nóng)村基礎(chǔ)設(shè)施、環(huán)境治理高度關(guān)聯(lián)的“水利、環(huán)境和公共設(shè)施管理業(yè)”、“生態(tài)環(huán)境和環(huán)境治理”兩個行業(yè)投資增幅高達32.5%和30.3%，分別比去年提高23.2個與20.1個百分點。

考慮到第三產(chǎn)業(yè)中諸多行業(yè)為我國新型城鎮(zhèn)化重要支撐產(chǎn)業(yè)，尤其是相比同等收入國家第三產(chǎn)業(yè)發(fā)展滯后制約了經(jīng)濟的轉(zhuǎn)型與升級，預(yù)計下半年政府對第三產(chǎn)業(yè)投資的支持力度會有所加大，其較高的增幅繼續(xù)起到穩(wěn)定投資增長態(tài)勢的重要作用(圖

另一種推動投資增速上行力量是2013年以來各級政府主導(dǎo)的基礎(chǔ)設(shè)施投資增速快速反彈。數(shù)據(jù)顯示，2013年6月基礎(chǔ)設(shè)施投資累計同比增長23.65%，比去年同期大幅提高15.4個百分點。

其中，6月份鐵路、道路等交通運輸業(yè)投資增幅分別高達22.2%、19.7%，5月份航空、管道等交通運輸業(yè)投資增幅分別高達65.4%與171.5%，均比去年大幅提升；5月份石油和天然氣開采業(yè)、燃氣生產(chǎn)與供應(yīng)業(yè)等基礎(chǔ)能源行業(yè)同比增長24%與37.1%，比去年同期分別提高22與5.3個百分點；6月份水利管理業(yè)投資同比增長31%，大幅提高16個百分點，5月份水的生產(chǎn)與供應(yīng)業(yè)同比增長23.1%，已連續(xù)13個月同比增幅高于20%。

鑒于基礎(chǔ)設(shè)施投資期限較長，先導(dǎo)性、周期性明顯，預(yù)計下半年仍會成為穩(wěn)定投資需求、刺激相關(guān)行業(yè)投資增長的重要因素(圖

綜合上述分析，盡管投資結(jié)構(gòu)調(diào)整優(yōu)化過程中投資機會眾多，目前社會融資總量增長較快、投資資金也較為充裕，但考慮到今年以來財政收入增速下降較快、政府負債率已不低，地方政府融資平臺潛在金融風(fēng)險不容忽視，加之資源耗損、環(huán)境污染、產(chǎn)能過剩等約束問題，我們認(rèn)為，下半年投資大規(guī)模增長的可能性不存在，但繼續(xù)回落的可能性也較小，將在投資結(jié)構(gòu)調(diào)整優(yōu)化的調(diào)控政策指引下，實現(xiàn)平穩(wěn)增長，預(yù)計全年保持20%左右增長速度。

下半年投資結(jié)構(gòu)將進一步優(yōu)化

多年來，在資源、能源、資金等要素市場改革滯后、政府主導(dǎo)投資等因素作用下，投資規(guī)模快速擴張的同時，“產(chǎn)能過�！�、“浪費嚴(yán)重”與產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級動力不足等一系列問題相伴而生。2012年以來，在調(diào)整優(yōu)化投資結(jié)構(gòu)實現(xiàn)經(jīng)濟轉(zhuǎn)型與升級這一政策指導(dǎo)下，我國投資增速平穩(wěn)回落，2013年上半年投資結(jié)構(gòu)顯現(xiàn)良好調(diào)整態(tài)勢。

一是第一、第三產(chǎn)業(yè)投資占比穩(wěn)步提高，第二產(chǎn)業(yè)投資占比有所下降。

在投資整體平穩(wěn)回落的趨勢下，第一產(chǎn)業(yè)投資增速較高，2012年至今，月度累計增幅多數(shù)月份高達30%以上，2012年末投資占比提高到2.5%，為2004年以來最高點，2013年前6個月，投資占比基本與去年持平，且呈現(xiàn)逐月上升態(tài)勢。2013年1-6月第三產(chǎn)業(yè)投資占比為54.8%，比去年同期上升2.2個百分點，同時第二產(chǎn)業(yè)投資占比從去年同期45%的歷史高位回落2個百分點。

鑒于當(dāng)前以制造業(yè)為主的第二產(chǎn)業(yè)產(chǎn)能過剩、自發(fā)投資增速較低，新型城鎮(zhèn)化要求農(nóng)業(yè)生產(chǎn)效率提高與相關(guān)產(chǎn)業(yè)支撐，政府將加大對農(nóng)業(yè)基礎(chǔ)設(shè)施現(xiàn)代化、產(chǎn)業(yè)化與第三產(chǎn)業(yè)相關(guān)行業(yè)投資力度，預(yù)計當(dāng)前三次產(chǎn)業(yè)投資結(jié)構(gòu)調(diào)整狀態(tài)下半年仍將延續(xù)。

二是新建、改建投資占比進一步提升，擴建投資占比繼續(xù)下調(diào)。

2013年5月，我國新建累計固定資產(chǎn)投資占比為50.1%，比去年同期提高0.6個百分點，創(chuàng)2005年以來歷史同期最高點；改建投資占比由2011年5月的12.4%提高至今年5月的13%，呈現(xiàn)逐年小幅上升態(tài)勢；擴建投資占比由2011年5月的14%降至2013年5月的12.7%，逐年下降態(tài)勢明顯。

考慮到產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型與升級形勢日趨緊迫，傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)的更新改造、技術(shù)創(chuàng)新等領(lǐng)域投資力度會加大，下半年改建投資占比會繼續(xù)提高，延續(xù)規(guī)模擴張的擴建投資占比會繼續(xù)下降，因投向更多新的領(lǐng)域與國民經(jīng)濟的薄弱環(huán)節(jié)，新建投資占比短期下降的可能性不大。

三是投資主體結(jié)構(gòu)有所優(yōu)化。

2013年1-6月民間累計投資所占比重高達63.7%，接近上月的歷史峰值，且前5個月呈現(xiàn)逐月提高態(tài)勢；同時，地方項目累計投資所占比重為95.4%，又達歷史最高點；5月私營企業(yè)所占投資比重為28.4%，比去年同期提高3個以上百分點，上升勢頭顯現(xiàn)出來。鑒于下半年中央投融資體制具體改革舉措很可能出臺，對民間投資、中小企業(yè)投資扶持引導(dǎo)政策實施力度加大，預(yù)計我國投資主體結(jié)構(gòu)會進一步優(yōu)化。

下半年哪幾個重點投資領(lǐng)域值得關(guān)注

目前及未來幾年內(nèi)，我國經(jīng)濟邁入城鎮(zhèn)化全面推進期，同時進入工業(yè)化中后期，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整與優(yōu)化攻堅任務(wù)非常艱巨，很有必要保持適度投資規(guī)模與增長速度，但在此基礎(chǔ)上調(diào)整優(yōu)化投資結(jié)構(gòu)，合理投向事關(guān)我國經(jīng)濟轉(zhuǎn)型與升級大局的重點領(lǐng)域更為重要。從目前投資形勢與政策走勢來看，下半年如下幾個領(lǐng)域有望成為投資的重點扶持領(lǐng)域。

一是農(nóng)業(yè)現(xiàn)代化及基礎(chǔ)設(shè)施投資。

特色農(nóng)產(chǎn)品生產(chǎn)基地及精深加工龍頭企業(yè)會得到更多投資政策優(yōu)惠，加大技術(shù)創(chuàng)新投資力度，提高農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)化、科技化投資比重。繼續(xù)提高農(nóng)村基礎(chǔ)設(shè)施投資，農(nóng)田水利、污水治理、垃圾處理、清潔能源、環(huán)境整治、飲用水工程、信息化等領(lǐng)域會成為投資重點。

二是制造業(yè)技改與創(chuàng)新投資。

政策會進一步扶持企業(yè)加大更新改造投資力度，引導(dǎo)優(yōu)化創(chuàng)新投資方向。“可望取得突破性進展基礎(chǔ)技術(shù)、關(guān)鍵技術(shù)研究”、“國家重大科技專項”、“新技術(shù)、新產(chǎn)品、新設(shè)備的研發(fā)與應(yīng)用”、“節(jié)約、替代、循環(huán)利用和污染治理的先進適用技術(shù)”等領(lǐng)域，政策扶持優(yōu)惠力度會進一步加大。

三是城鎮(zhèn)基礎(chǔ)設(shè)施投資。

鑒于我國中小城鎮(zhèn)與大中城市市容市貌建設(shè)方面差距較大，地級以下城市以及縣城、小城鎮(zhèn)、城市之間基礎(chǔ)設(shè)施以及大城市功能性基礎(chǔ)設(shè)施將成為投資的重點領(lǐng)域。包括城鎮(zhèn)交通、棚戶區(qū)改造、地下管網(wǎng)、供排水、電熱水汽供應(yīng)、水質(zhì)安全、污染治理基礎(chǔ)設(shè)施以及醫(yī)院、學(xué)校等城市功能性建設(shè)方面，投資力度會有所加大。

四是生產(chǎn)性服務(wù)業(yè)投資。

為配合產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型與升級，促進服務(wù)業(yè)向高端化、高附加值、高帶動性方向發(fā)展，現(xiàn)代物流、信息服務(wù)、高技術(shù)服務(wù)、商務(wù)服務(wù)、金融服務(wù)等生產(chǎn)性服務(wù)業(yè)，將在政府引導(dǎo)下，成為今后一段時間內(nèi)的重點投資領(lǐng)域。

五是文化、教育、衛(wèi)生、體育、社會福利和社會保障事業(yè)投資。

“中小學(xué)尤其是農(nóng)村中小學(xué)的標(biāo)準(zhǔn)化設(shè)施、辦公設(shè)施”建設(shè)、“重大衛(wèi)生防疫體系建設(shè)、城市社區(qū)醫(yī)院、農(nóng)村鄉(xiāng)鎮(zhèn)衛(wèi)生院、村衛(wèi)生室”建設(shè)、“福利院、養(yǎng)老院、救助站、托兒所和城市廉租房、經(jīng)濟適用房等民生工程”建設(shè)等領(lǐng)域?qū)⒊蔀楦骷壵�府投資重點領(lǐng)域。

商業(yè)銀行如何面對新的投資形勢

第一，重視第二產(chǎn)業(yè)相關(guān)行業(yè)投資增速下滑周期性規(guī)律，實地調(diào)查回落幅度較大的煤炭、鋼鐵、水泥等重工業(yè)、采礦業(yè)企業(yè)產(chǎn)品銷售、庫存、效益周期性變動情況，切實加強貸后風(fēng)險管理。同時，把握新型城鎮(zhèn)化投資結(jié)構(gòu)變動新動向，對電力、熱力等市場需求先行擴張性行業(yè)，及早做好信貸投放布局。

第二，密切關(guān)注中央關(guān)于投資結(jié)構(gòu)調(diào)控政策，尤其是投融資體制改革舉措推進與民間投資疏導(dǎo)優(yōu)惠政策的最新動向，緊密跟蹤我國“雙高”、“產(chǎn)能過�！毙袠I(yè)投資結(jié)構(gòu)的總體走勢，科學(xué)調(diào)整商業(yè)銀行信貸存量，研究部署新增信貸的重點領(lǐng)域。

第三，把握基礎(chǔ)設(shè)施投資與第三產(chǎn)業(yè)投資這兩大當(dāng)前投資增速上行拉動力量，深入分析其對制造業(yè)、采礦業(yè)相關(guān)行業(yè)的產(chǎn)品需求與投資帶動效應(yīng)，確保商業(yè)銀行行業(yè)信貸結(jié)構(gòu)調(diào)整的前瞻性。